> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 公司持续推进全球产能布局，并积极向机器人关节模组总成领域延伸，以寻求第二增长曲线。尽管2025年第一季度受到汇兑波动的影响，导致盈利承压，但公司整体业务发展稳健，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 - **财务表现**： - 2025年营业收入为20.39亿元，同比增长0.7%；归母净利润为1.29亿元，同比减少19.5%；扣非归母净利润为0.78亿元，同比减少36.1%。 - 2026年第一季度营业收入为4.47亿元，同比减少12.7%；归母净利润为0.03亿元（去年同期为0.40亿元）。 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.45元。 - 2025年财务费用同比增加1675万元，财务费用率同比增加4.0个百分点，汇兑损失成为盈利拖累因素。 - **业务发展**： - 齿轴主业基本保持稳定，2025年燃油车业务收入13.74亿元，同比减少3.0%；新能源车业务收入5.96亿元，同比增长8.5%。 - 公司新立项产品80项，完成样件提交91项，新增批产91项，客户覆盖欧美日韩等外资客户和国内各大主机厂及Tier1供应商。 - 天津工厂收入2.91亿元，同比减少7.0%，净利润为-0.37亿元（去年同期为-0.32亿元），目前处于爬坡阶段，预计2026年产能利用率将逐步提升。 - 宁波公司新能源汽车电控系统零部件扩建项目预计于今年4月完成基建；泰国一期稳步运营，后续将推进泰国二期工厂建设；摩洛哥项目前期工作有序推进，将建立北非生产基地。 - **机器人业务布局**： - 公司积极开拓人形机器人关节模组核心零部件，摆线针轮减速器、行星减速器及行星滚柱丝杠等产品已完成样件开发及交付。 - 部分核心设备采购已落实，为后续量产提供保障。 - 公司在机器人领域具备精密成形及加工积累以及海外产能优势，有望借助与格蓝若合作，推动产品向规模化应用迈进，并逐步从单一零部件向关节模组总成延伸。 ## 关键信息 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.88亿元、2.32亿元、2.55亿元。 - 相比原预测（2026-2027年为2.28亿元、2.87亿元），2028年新增预测。 - 可比公司2026年平均PE为45倍，目标价为14.40元，维持买入评级。 - **估值与财务比率**： - 2026年市盈率为43.8，市净率为1.6，EV/EBITDA为12.4，EV/EBIT为29.6。 - 毛利率稳定在24.2%-24.6%之间，净利率有所提升，从6.3%增长至8.9%。 - ROE从3.0%提升至4.7%，ROIC从2.4%提升至4.1%。 - 流动比率和速动比率均有所改善，显示公司短期偿债能力增强。 ## 风险提示 - 齿轮业务配套量低于预期 - 机器人业务进展低于预期 - 原材料价格波动 - 乘用车行业需求低于预期 ## 投资建议 - 维持“买入”评级 - 目标价为14.40元，较当前股价14.06元有约2.4%的上涨空间 - 股价表现相对市场基准指数有波动，但整体趋势向好 ## 股票信息 - **当前股价**：14.06元 - **目标价格**：14.40元 - **52周最高价/最低价**：17.93元/10.88元 - **总股本/流通A股**：58,505万股/56,989万股 - **A股市值**：8,226百万元 - **行业**：汽车与零部件 - **报告发布日期**：2026年05月09日 ## 附表：主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 2,025 | 2,039 | 2,304 | 2,583 | 2,874 | | 营业利润(百万元) | 187 | 156 | 219 | 268 | 296 | | 归属母公司净利润(百万元) | 160 | 129 | 188 | 232 | 255 | | 每股收益(元) | 0.27 | 0.22 | 0.32 | 0.40 | 0.44 | | 毛利率(%) | 24.4 | 23.9 | 24.2 | 24.6 | 24.6 | | 净利率(%) | 7.9 | 6.3 | 8.2 | 9.0 | 8.9 | | ROE(%) | 4.2 | 3.0 | 3.8 | 4.5 | 4.7 | | 市盈率 | 51.5 | 64.0 | 43.8 | 35.5 | 32.2 | | 市净率 | 2.2 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.5 | ## 证券分析师 - **姜雪晴**：执业证书编号 S0860512060001，邮箱 jiangxueqing@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **袁俊轩**：执业证书编号 S0860523070005，香港证监会牌照 BXO330，邮箱 yuanjunxuan@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **联系人**：刘宇浩，执业证书编号 S0860124070026，邮箱 liuyuhao@orientsec.com.cn，电话 021-63326320