20260324-东吴证券-紫金矿业-601899.SH-2025年报点评_金铜为基_锂打开成长新边界_高业绩持续兑现_4页_464kb

紫金矿业（601899）2025年报点评总结

核心内容概述

紫金矿业在2025年实现了显著的业绩增长，其核心业务金、铜、锂均表现出强劲的发展势头。公司全年营收达3490.8亿元，同比增长15.0%；归母净利润达517.8亿元，同比增长61.5%。公司维持“买入”评级，基于其在金、铜、锂三大战略品种上的持续增长潜力。

主要观点

• 金铜业务稳定增长：公司2025年矿产金产量达90吨，同比增长22.8%，主要得益于加纳并购项目及其他新增项目；矿产铜产量达109万吨，同比增长1.6%，尽管受卡莫阿卡库拉矿端淹井事件影响，但整体仍保持稳健增长。
• 锂业务突破性发展：2025年公司当量碳酸锂产量达2.55万吨，标志着锂业务从无到有实现突破，成为公司新的业绩增长点。
• 盈利能力提升：受益于金属价格高位运行，公司整体毛利率表现优异，2025年矿山企业毛利率为62%，同比增长3.6个百分点。其中，矿产金毛利率达59%和74%，矿产铜毛利率分别为65%、53%和49%。
• 财务指标优化：公司2025年归母净利率为14.83%，同比提升4.3个百分点；资产负债率维持在51.56%，未来有望进一步下降，体现公司财务结构的优化。
• 未来成长空间广阔：公司预计2028年金、铜、碳酸锂产量分别达到130-140吨、150-160万吨、27-32万吨，伴随全球大宗商品价格中枢上移，公司有望持续受益。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标变化

重要财务数据

现金流量情况

风险提示

• 市场竞争格局加剧；
• 地缘政治风险；
• 金属价格不及预期。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）；
• 预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

总结

紫金矿业2025年业绩表现亮眼，金铜业务持续增长，锂业务实现突破。公司盈利能力显著提升，财务结构不断优化，未来成长空间广阔。我们维持“买入”评级，看好其在金、铜、锂三大战略品种上的长期发展潜力。