20250619-国金证券-6月FOMC会议点评_滞胀风险明显抬升_掣肘美联储难以重启降息周期_3页_672kb

美联储政策信号解读

• 利率决议： 维持联邦基金利率区间在4.25%-4.50%，自降息周期开启起已连续第四次“暂停”降息。
• 经济预测： 略微下调经济增长预期至1.4%（2025年）和1.6%（2026年）；上调核心PCE通胀预测至3.1%（2025年）及失业率预期至4.5%（2025年）。
• 点阵图建议： 2025年预计降息两次（即2025-2026年各降息一次），2026/2027年利率预测上修，显示整体偏鹰派，认为当下仅需一次降息。
• 政策立场： 美联储倾向保持耐心，除非“滞胀”风险加剧（当前考量）或通胀明显下行才有重启降息可能。

“滞胀”与关税冲击

• 滞胀风险：“滞胀”特征再次被强调，鲍威尔在发布会讲话中明确突出商品价格将在夏季随关税加深传递至消费者，商品通胀反弹压力加大，预计美联储不会很快重启降息。
• 政策抉择焦点： 关税边际缓和但影响未消，叠加联储对就业强弱的评估，成为决定降息时点的关键因素。

风险与转折点判断

• 潜在风险路径：
  1. 关税2.0（即美国对等关税）若趋于严格，可能引发滞胀加剧，进而促使美联储重启加息，引发又一轮流动性陷阱。
  2. 当前通胀反弹或导致美联储降息启动推延，内生触发“显著通缩”担忧形成新一轮流动性陷阱。
  3. 若需降息维稳却无法提升增长，可能引发估值重估、经济增长难以支付债务利息，进而触发美债风险暴露及美元流动性紧张。

投资策略与配置建议

1. 黄金： 长期看，若美联储维持“按兵不动”，美元趋弱、避险情绪上升、央行购金提振，加上潜在重启降息周期仍可进一步支撑金价创新高。
2. 医药（尤其是创新药板块）： 美联储降息预期下，A股、港股医药股估值有望提升。兼顾政策驱动的业绩改善预期与估值修复机会。
3. 美股： 当前风险偏高，尤其科技巨头，考虑“滞胀”对估值的压制、盈利下滑风险，以及宏观流动性缓和压力。
4. 美债： 宜暂缓配置，直到通胀缓和趋势明确，之前不排除因潜在的偿息压力引发长端利率再次快速冲高。

免责声明提示：

• 此报告仅为研究摘要，不构成任何具体投资建议。
• 投资涉及风险，过往业绩不代表未来表现。