> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江商学院2025年投资者情绪问卷调查（CKISS）四季度报告总结 ## 核心内容概述 2025年全球主要股票市场普遍上涨，其中美国标普500全年上涨 $16.4\%$，日经225上涨 $26.2\%$，德国DAX上涨 $23\%$，法国CAC40上涨 $10.4\%$。A股和港股也实现显著上涨，但涨幅主要集中在第三季度，第四季度表现放缓。A股全年上涨 $18.4\%$，深证综指上涨 $29.3\%$，恒生指数全年上涨 $27.8\%$。尽管市场动能减弱，散户情绪仍保持乐观，而金融业则下调预期。 ## 主要观点与关键信息 ### 投资者情绪与市场走势 - **A股**：本期认为A股会上涨的受访者占比约 $62.3\%$，较9月略有下降。散户看涨比例提升至 $64.2\%$，金融业则下调至 $59.8\%$。对A股的预期回报率下降至 $0.9\%$，主要由金融业下调所致。 - **港股**：本期看涨比例约 $61.1\%$，较9月略有下降。散户看涨比例提升至 $63.4\%$，金融业下调至 $58.1\%$。预期回报率下降至 $1.6\%$，金融业的预期回报率显著下降至 $0.8\%$。 - **房地产**：散户和金融业对房价的看法高度一致，看涨比例下降至 $36.7\%$，预期回报率降至 $-0.6\%$。整体市场对房地产投资意愿疲软。 ### 经济基本面与增长 - **GDP增长**：2025年我国实际GDP增速为 $5.0\%$，但增长动能逐季放缓，全年增速基本稳定。 - **净出口贡献**：净出口对GDP增长的贡献为 $1.6$ 个百分点，成为增长的重要支撑。 - **内需疲软**：内需疲软与生育率下降、房地产下行有关，居民消费和政府消费分别拉动GDP增长 $2.6\%$ 和 $1.6\%$，资本形成总额仅拉动 $0.8\%$。 ### 通胀与资产配置 - **通胀预期**：2025年12月，受访者预期通胀率约为 $1.9\%$，较上期下降 $0.2$ 个百分点。 - **黄金投资**：黄金价格全年上涨 $62.7\%$，反映出投资者对国际不确定性避险的需求。本期愿意投资黄金的净增加人数占比为 $14.2\%$，较上期有所提升。 ### 外部风险与政策影响 - **中美贸易争端**：受访者对中美贸易关系的关注度显著上升，认为其对投资有重大影响的比例达 $57.1\%$。 - **地缘政治风险**：日本国债收益率上行，可能通过套息交易平仓、美债减持及信心传染等渠道影响全球金融市场。 - **政策导向**：中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，强调提升发展自主性。 ## 投资者情绪指数 - **股票投资意愿**：本期愿意投资股票的净增加人数占比为 $13.9\%$，较上期下降 $5.1$ 个百分点。散户投资意愿上升至 $20.3\%$，金融业意愿显著回落至 $4.2\%$。 - **资产配置偏好**：黄金和债券等避险资产的投资意愿上升，而房地产投资意愿持续疲软。 ## 资产价格水平 ### 股票价格水平 - **全球股指**：标普500、日经225、富时100等全球重要股指均实现正增长，但增速不一。 - **A股**：上证综指全年上涨 $18.4\%$，深证综指上涨 $29.3\%$，沪深300上涨 $17.7\%$，创业板综指上涨 $49.6\%$，显示市场分化。 - **估值指标**：A股估值指标较2024年末上升 $21.5\%$，而盈利仅增长 $0.8\%$，表明市场上涨主要由估值扩张驱动。 ### 债券价格水平 - **国债收益率**：美国、欧元区、日本国债收益率均有所波动，日本国债收益率上行引发市场担忧。 - **地方政府债与公司债利率**：2025年12月，地方政府债和公司债利率有所变化，具体数据见图表。 ### 大宗商品价格水平 - **能源类**：原油价格下降，天然气价格波动较大，显示市场对能源需求的不确定性。 - **贵金属**：黄金价格全年上涨 $62.7\%$，白银上涨 $102.6\%$，反映避险情绪。 - **食品类与基础金属**：食品类价格下降，基础金属类价格波动，显示市场对通胀和需求的担忧。 ### 货币汇率变动 - **人民币兑美元**：2025年人民币兑美元升值 $2.3\%$，但全年波动较大。 - **人民币兑欧元**：贬值 $8.6\%$，显示欧元区经济压力对汇率的影响。 - **人民币名义有效汇率**：升值 $16.4\%$，显示人民币对主要货币的升值趋势。 ### 通货膨胀水平 - **CPI与PPI**：中国CPI和PPI均处于低位，显示经济温和增长。 - **全球通胀**：美国CPI上涨 $2.7\%$，日本CPI上涨 $2.3\%$，欧盟CPI上涨 $2.1\%$，显示全球通胀压力有所缓解。 ## 总结 2025年，尽管市场上涨，但投资者情绪分化明显，散户相对乐观，金融业趋于谨慎。房地产市场持续下行，投资者信心不足。黄金和债券等避险资产受到青睐，显示对不确定性的避险需求。外部风险如中美贸易争端和日本国债收益率上行，对全球金融市场产生潜在影响。提振内需和稳定房地产市场成为政策重点，以促进经济可持续发展。