> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 骆驼股份 (601311.SH) 总结 ## 核心内容 骆驼股份（601311.SH）在2025年实现了稳健的业绩表现，净利润同比增长 $36.5\%$ ，达到8.4亿元。尽管2025年整体营收同比增长 $4.5\%$ ，但第四季度营收略有下降，主要受出口美国部分货物阶段性滞留导致的减值影响。剔除该影响后，公司业绩表现稳健。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司净利润同比增长 $36.5\%$ ，而2025Q4归母净利润同比增长 $73.1\%$ ，环比增长 $151.1\%$。 - **费用管控良好**：2025年销售/管理/研发费用率分别为 $4.4\% /2.7\% /1.8\%$ ，费用管控稳定向好。 - **锂电业务盈利能力提升**：锂电池业务营收同比增长 $97.8\%$ ，毛利率同比提升 $3.3\mathrm{pct}$ 至 $15.6\%$，成为公司盈利增长的重要驱动力。 - **渠道与市场拓展**：公司持续推进渠道扩张，截至2025年底，拥有“优能达”服务商3400多家，“优能达”终端商约12.5万家，海外与后装市场潜力巨大。 - **战略目标明确**：公司确立了2026-2030年“电池生态”战略目标，通过做大铅酸电池业务、做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务，推动四大业务协同发展。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，看好公司出海、业务开拓和渠道拓展带来的成长空间。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据概览 - **营业收入**：163.0亿元，同比 $+4.5\%$ - **归母净利润**：8.4亿元，同比 $+36.5\%$ - **扣非净利润**：5.6亿元，同比 $-5.4\%$ - **每股收益**：0.71元 - **分红率**：50%，计划分红4.2亿元 ### 2025年分业务表现 - **低压铅酸电池**：营收12.7亿元，同比 $+2.3\%$，毛利率 $17.9\%$，同比-0.2pct - **锂电池**：营收8.0亿元，同比 $+97.8\%$，毛利率 $15.6\%$，同比 $+3.3\mathrm{pct}$ - **再生铅**：营收23.2亿元，同比 $-5.6\%$，毛利率 $-2.5\%$，同比-1.8pct ### 2026-2030年战略目标 - **业务方向**：做大铅酸电池业务、做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务 - **新业务布局**： - 推进正极材料中试及产业化能力建设 - 布局数据中心UPS电源等 - 围绕钠电池、固态电池等研发创新，拓展低压电池在汽车、船舶、机器人等领域的应用 ### 投资建议与盈利预测 - **盈利预测**（单位：亿元）： - 2026E：归母净利润9.5亿元，对应EPS 0.81元 - 2027E：归母净利润10.9亿元，对应EPS 0.93元 - 2028E：归母净利润12.5亿元，对应EPS 1.07元 - **估值指标**： - 市盈率（PE）：2026E为12.7，2027E为11.0，2028E为9.6 - 市净率（PB）：2026E为1.1，2027E为1.1，2028E为1.0 - EV/EBITDA：2026E为11.9，2027E为11.2，2028E为10.1 ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 国际及经济环境变化 - 汽车行业需求承压 ## 附：分析师信息 - **唐旭霞** 电话：0755-81981814 邮箱：tangxx@guosen.com.cn S0980519080002 - **孙树林** 电话：0755-81982598 邮箱：sunshulin@guosen.com.cn S0980524070005 ## 附：相关研究报告 - 《骆驼股份（601311.SH）-汇兑等因素拖累业绩，锂电业务持续放量》——2025-11-11 - 《骆驼股份（601311.SH）-出口放量叠加锂电盈利修复，净利润持续增长》——2025-08-27 - 《骆驼股份（601311.SH）-海外与国内业务推进，2024年公司业绩稳定增长》——2025-04-21 - 《骆驼股份（601311.SH）-三季度净利润同比增长 $44\%$ ，盈利能力同环比提升》——2024-10-25 - 《骆驼股份（601311.SH）-二季度净利润同比增长 $35\%$ ，海内外业务持续发力》——2024-08-20