> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资产配置周报总结（2026/08/24-2026/08/28） ## 核心内容 ### 1. 市场观点与资产配置建议 - **美联储鹰派预期持续**：美联储主席在Jackson Hole年会上强调抗通胀，9月加息预期升温，美债收益率上升，黄金价格承压。 - **国内主线建议**：寻找**自主创新、进口替代、内需潜力**主线，关注半导体设备国产化、周期行业需求变化。 - **黄金机会**：黄金回调带来买入机会，当美债收益率上升且实际收益率提高时，黄金机会成本增加；但若收益率因通胀或政府债务而上升，黄金仍具保护购买力功能。 - **利率与汇率**：国内资金面合理充裕，但中期流动性投放仍偏克制；人民币从强势位置回吐，美元指数走强，汇率约束边际抬升。 - **大宗商品走势**：关注铜价上涨趋势、原油价格高位震荡、黄金价格受美债收益率影响。 ## 全球大类资产表现 - **股市**：德国DAX30、上证指数领涨；纳指、日经225等涨幅较小，科创50、标普500、恒生科技指数等表现偏弱。 - **商品期货**：铜上涨，原油、黄金、铝下跌；南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、水泥、炼焦煤上涨，混凝土小幅下跌。 - **汇率**：美元指数小幅上涨，人民币、欧元、日元贬值。 - **利率**：国内1Y国债收益率上涨1.04BP至1.2132%，10Y国债收益率上涨1.1BP至1.6949%；美债2Y收益率上涨10BP至4.34%，10Y收益率下跌1BP至4.73%。 ## 国内权益市场回顾 - **风格分化**：金融>周期>消费>成长，日均成交额为19774亿元，环比下降。 - **行业涨跌**：27个行业上涨，4个行业下跌，涨幅靠前为农林牧渔、煤炭、非银金融；跌幅靠前为通信、电力设备、医药生物。 ## 利率及汇率跟踪 ### 2.1 资金面 - **短端流动性充足**：央行短端净投放放量，但中期流动性投放未加码。 - **存单利率未转松**：1M、3M、6M、1Y AAA存单收益率小幅上行，显示银行负债成本仍高。 - **关注重点**：8月国债买卖净额、9月上旬3个月买断式逆回购对资金面影响较大。 ### 2.2 利率债 - **政府债供给增加**：8月政府债净融资约7987亿元，对债市影响主要体现在抬高收益率下行门槛。 - **债市表现**：1Y国债收益率小幅上行，长端收益率回调有限，说明配置力量仍在。 - **判断**：利率债维持低位震荡，需关注基本面变化和政策宽松信号。 ### 2.3 美债 - **美债曲线**：短中端上行，长端小幅回落，反映市场对通胀粘性与加息预期的重新定价。 - **核心观点**：美联储仍以抗通胀为主，短端利率需计入更高政策风险；长端受财政供给、通胀预期与增长预期影响。 ### 2.4 汇率 - **人民币贬值**：离岸人民币贬值约0.15%，美元指数上涨约0.85%。 - **汇率约束抬升**：国内资金面合理充裕、政府债顺利发行支撑人民币资产预期，但美元指数逼近100，汇率压力增加。 - **后续关注**：美元指数能否突破100、美国非农与通胀数据是否延续鹰派预期。 ## 大宗商品跟踪 ### 3.1 原油 - **油价走势**：WTI周内先跌后涨，周五收于83.40美元/桶，较上周下跌4.2%。 - **供应紧张**：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡运输未恢复，导致全球成品油供应缺口扩大。 - **建议关注**：大炼化利润修复相关企业（如恒力石化、桐昆股份）；下游关注乙烯成本优势企业（如卫星化学、万华化学）；上游关注资源标的（如中国石油、广汇能源）。 ### 3.2 黄金 - **金价回调**：周五收于4453.67美元/盎司，较上周下跌3.24%。 - **影响因素**：美联储鹰派预期、美债收益率上升、地缘政治不确定性。 - **长期趋势**：美元贬值预期较强，黄金投资价值仍坚挺。 ### 3.3 金属铜 - **铜价走势**：震荡上行，SHFE电解铜结算价108606元/吨，环比增长0.8%。 - **供应偏紧**：美国可能加征铜关税，海外矿山及冶炼扰动支撑铜价。 - **库存变化**：电解铜库存环比下降15%，铜精矿库存环比上升2%。 - **需求缺口**：国内电解铜需求缺口扩大，关注价格对下游需求的抑制。 ## 行业及主题 ### 4.1 行业高频数据 - **地产**：30大中城市商品房销售面积环比增长18.38%，但新订单回落幅度大于生产，需求端压力较大。 - **消费出行**：国内航班执飞减少，电影票房大幅下滑，但部分行业如农林牧渔表现较好。 - **生产开工率**：PTA、纯碱、基础化工等开工率回升，但半钢胎、汽车等拖累整体利润。 - **科技与金融**：科技行业估值分化，金融地产板块表现相对稳定。 ### 4.2 估值水平 - **主要指数**：创业板50<创业板指<中证1000<上证50<上证180<中证500<沪深300<科创50。 - **行业估值**：周期行业如有色金属、交通运输、公用事业估值较低；消费行业如农林牧渔、煤炭、建材估值较高；科技行业如通信、电子估值偏高；金融地产如银行、非银金融估值适中。 ## 市场数据与流动性 ### 5.1 工业企业利润 - **7月利润增速回落**：累计同比17.6%，环比-21.1%，低于季节性。 - **结构分化**：上游利润增速回升（原材料开采、装备制造），下游利润多为负。 - **库存变化**：名义库存累计同比10.8%，实际库存累计同比7.3%，存在被动累积风险。 ### 5.2 资金与流动性 - **融资余额**：8月27日融资余额26363.82亿元，环比微增。 - **基金仓位**：普通股票型基金、偏股混合型基金仓位环比上升，显示市场信心有所恢复。 - **资金利率**：DR007周均上升2.77BP，SHIBOR3M略有下降。 ## 市场资讯 ### 6.1 海外市场 - **美联储鹰派信号**：强调抗通胀，2%通胀目标不变，若通胀未回归目标，仍会加息。 - **美国经济数据**：第二季度GDP环比折年率1.5%，核心PCE环比增长0.2%。 - **制造业PMI**：美国7月制造业PMI为55.6%，显示经济仍具备韧性。 ### 6.2 国内市场 - **“十五五”规划**：强调新型工业化、智能制造、6G、量子科技等发展方向。 - **发改委会议**：加快财政支出节奏，推进实物工作量形成，推动投资止跌回稳。 - **央行操作**：开展5000亿元MLF操作，净回笼1000亿元，显示中期流动性投放谨慎。 ### 6.3 政策面 - **房地产政策**：实行主办银行制，明确贷款期限、预售与现房贷款发放规则。 - **资本市场支持**：推动REITs、PPP、支持房企融资及并购。 - **新材料发展**：上海市布局AI赋能新材料，发展电子化学品、高温超导、高性能膜等。 ## 财经日历 - **8月31日**：中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI。 - **9月1日**：欧盟8月CPI、失业率；美国8月ISM制造业PMI。 - **9月2日**：美国8月ADP就业人数。 - **9月3日**：欧盟7月PPI；美国8月ISM服务业PMI。 - **9月4日**：美国8月失业率、非农就业人口变动、劳动力参与率。 ## 风险提示 - **基金仓位偏差**：周度基金仓位为预估，可能存在数据误差。 - **政策不及预期**：可能影响内需与投资信心。 - **地缘政治风险**：美伊局势反复可能推高油价，加剧通胀压力。 - **上游成本压力**：可能压缩中下游利润，抑制制造业投资意愿。