20260507-浙商证券-传媒行业2025年报及2026年一季报业绩综述报告_25年及26Q1业绩持续向好_但估值承压_23页_721kb

传媒行业2025年报及2026年一季报业绩综述总结

核心内容

2025年及2026年第一季度（26Q1），传媒行业整体业绩持续向好，行业评级为“看好”。从财务表现来看，2025年传媒行业总营收达5301.88亿元，同比增长4.88%；归母净利润为269.33亿元，同比增长41.36%。扣除非经常性损益后，归母净利润为202.45亿元，同比增长18.23%。2025年经营活动净现金流达676.86亿元，较2024年同比大幅增长32.98%。从毛利率和净利率来看，2025年毛利率为32.42%，净利率为5.08%，均实现回升。

26Q1传媒行业总营收为1291.65亿元，同比增长3.11%；归母净利润为108.45亿元，同比下跌3.03%，主要由于2025Q1影视板块基数较高。尽管如此，行业仍实现稳步开局，部分公司扭亏为盈。

主要观点

• 整体业绩改善：2025年传媒行业业绩显著改善，盈利公司数量增加，亏损公司数量减少。
• 游戏板块表现亮眼：游戏板块2025年归母净利润达133.11亿元，同比增长171.27%，超跌反弹，成为行业增长的主要驱动力。
• 出版板块稳健增长：出版板块2025年营收1294.25亿元，同比下跌8.97%；归母净利润139.30亿元，同比增长6.68%。
• 广告营销板块复苏：广告营销板块2025年归母净利润同比增长41.82%，26Q1同比增幅达44.12%，显示出较强的复苏迹象。
• 影视院线与电视广播持续亏损：影视院线与电视广播板块连续三年亏损，成为行业中的拖累因素。
• 现金流与费用结构优化：2025年传媒行业经营活动净现金流显著回升，但销售费用率上升，财务费用率有所提高。
• 分红与回购情况：2025年传媒行业分红总额达162.60亿元，股息支付率60.37%。26Q1分红总额为4.62亿元，均由游戏板块公司贡献。2026年以来，行业公司共动用28.08亿元资金进行回购，高管净增持为-10.45亿元。

关键信息

2025年传媒行业财务表现

各细分板块表现

2026年Q1业绩亮点

2025年盈利分布

• 持续盈利公司：66家
• 扭亏为盈公司：13家
• 持续亏损公司：41家
• 转盈为亏公司：9家

2026年Q1盈利分布

• 持续盈利公司：70家
• 扭亏为盈公司：18家
• 持续亏损公司：32家
• 转盈为亏公司：9家

投资建议

1. 游戏板块

• 头部公司表现突出：建议关注具备丰富产品储备的龙头公司，如腾讯控股、世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱、吉比特等。
• 2026年Q1游戏板块表现：多家公司营收和净利润同比大幅增长，如巨人网络、ST返利、*ST天择等。

2. 广告营销板块

• 热点事件拉动需求：2026年世界杯、冬奥会、亚运会等营销热点密集，预计带动广告营销需求增长。
• AI技术助力增长：腾讯、百度、字节等大厂通过“AI技术+节日场景+现金激励”争夺AI流量，品牌露出需求旺盛。
• 建议关注公司：分众传媒、蓝色光标、三人行、易点天下等。

3. 出版板块

• 高分红特征明显：出版板块分红总额位居前三，显示其稳定性和盈利能力。
• 建议关注公司：中信出版、南方传媒、中原传媒等。

4. AI相关公司

• 技术布局领先：建议关注AI全产业链布局的公司，如昆仑万维。
• 算力业务转型：三人行、华策影视、平治信息、顺网科技等公司正在软切硬转型算力业务。

风险提示

• 经济景气度不及预期：传媒行业收入与经济景气度密切相关，若经济复苏不及预期，可能影响行业整体表现。
• AI技术发展不及预期：若AI技术进展缓慢，可能影响下游应用推广，进而影响行业增长。

投资评级标准

注：本报告为相对评级，表示投资的相对比重，不构成具体投资建议。

法律声明

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