> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒行业2025年报及2026年一季报业绩综述总结 ## 核心内容 2025年及2026年第一季度（26Q1），传媒行业整体业绩持续向好，行业评级为“看好”。从财务表现来看，2025年传媒行业总营收达5301.88亿元，同比增长4.88%；归母净利润为269.33亿元，同比增长41.36%。扣除非经常性损益后，归母净利润为202.45亿元，同比增长18.23%。2025年经营活动净现金流达676.86亿元，较2024年同比大幅增长32.98%。从毛利率和净利率来看，2025年毛利率为32.42%，净利率为5.08%，均实现回升。 26Q1传媒行业总营收为1291.65亿元，同比增长3.11%；归母净利润为108.45亿元，同比下跌3.03%，主要由于2025Q1影视板块基数较高。尽管如此，行业仍实现稳步开局，部分公司扭亏为盈。 ## 主要观点 - **整体业绩改善**：2025年传媒行业业绩显著改善，盈利公司数量增加，亏损公司数量减少。 - **游戏板块表现亮眼**：游戏板块2025年归母净利润达133.11亿元，同比增长171.27%，超跌反弹，成为行业增长的主要驱动力。 - **出版板块稳健增长**：出版板块2025年营收1294.25亿元，同比下跌8.97%；归母净利润139.30亿元，同比增长6.68%。 - **广告营销板块复苏**：广告营销板块2025年归母净利润同比增长41.82%，26Q1同比增幅达44.12%，显示出较强的复苏迹象。 - **影视院线与电视广播持续亏损**：影视院线与电视广播板块连续三年亏损，成为行业中的拖累因素。 - **现金流与费用结构优化**：2025年传媒行业经营活动净现金流显著回升，但销售费用率上升，财务费用率有所提高。 - **分红与回购情况**：2025年传媒行业分红总额达162.60亿元，股息支付率60.37%。26Q1分红总额为4.62亿元，均由游戏板块公司贡献。2026年以来，行业公司共动用28.08亿元资金进行回购，高管净增持为-10.45亿元。 ## 关键信息 ### 2025年传媒行业财务表现 | 指标 | 金额（亿元） | 同比增长 | |------|---------------|-----------| | 总营收 | 5301.88 | +4.88% | | 归母净利润 | 269.33 | +41.36% | | 扣非归母净利润 | 202.45 | +18.23% | | 经营活动净现金流 | 676.86 | +32.98% | | 毛利率 | 32.42% | 回升 | | 净利率 | 5.08% | 回升 | | 销售费用率 | 13.63% | +0.88个百分点 | | 管理费用率 | 7.68% | 回落 | | 研发费用率 | 3.19% | 回落 | | 财务费用率 | 0.07% | 回升 | ### 各细分板块表现 | 板块 | 2025年营收（亿元） | 2025年归母净利润（亿元） | 2025年营收同比增速 | 2025年归母净利润同比增速 | |------|---------------------|---------------------------|---------------------|---------------------------| | 游戏 | 133.11 | 133.11 | - | +171.27% | | 出版 | 1294.25 | 139.30 | -8.97% | +6.68% | | 广告营销 | - | 21.35 | - | +41.82% | | 数字媒体 | - | 4.02 | - | +41.82% | | 电视广播 | - | -0.77 | - | - | | 影视院线 | - | 1.12 | - | - | ### 2026年Q1业绩亮点 | 指标 | 金额（亿元） | 同比增长 | |------|---------------|-----------| | 总营收 | 1291.65 | +3.11% | | 归母净利润 | 108.45 | -3.03% | ### 2025年盈利分布 - 持续盈利公司：66家 - 扭亏为盈公司：13家 - 持续亏损公司：41家 - 转盈为亏公司：9家 ### 2026年Q1盈利分布 - 持续盈利公司：70家 - 扭亏为盈公司：18家 - 持续亏损公司：32家 - 转盈为亏公司：9家 ## 投资建议 ### 1. 游戏板块 - **头部公司表现突出**：建议关注具备丰富产品储备的龙头公司，如腾讯控股、世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱、吉比特等。 - **2026年Q1游戏板块表现**：多家公司营收和净利润同比大幅增长，如巨人网络、ST返利、*ST天择等。 ### 2. 广告营销板块 - **热点事件拉动需求**：2026年世界杯、冬奥会、亚运会等营销热点密集，预计带动广告营销需求增长。 - **AI技术助力增长**：腾讯、百度、字节等大厂通过“AI技术+节日场景+现金激励”争夺AI流量，品牌露出需求旺盛。 - **建议关注公司**：分众传媒、蓝色光标、三人行、易点天下等。 ### 3. 出版板块 - **高分红特征明显**：出版板块分红总额位居前三，显示其稳定性和盈利能力。 - **建议关注公司**：中信出版、南方传媒、中原传媒等。 ### 4. AI相关公司 - **技术布局领先**：建议关注AI全产业链布局的公司，如昆仑万维。 - **算力业务转型**：三人行、华策影视、平治信息、顺网科技等公司正在软切硬转型算力业务。 ## 风险提示 - **经济景气度不及预期**：传媒行业收入与经济景气度密切相关，若经济复苏不及预期，可能影响行业整体表现。 - **AI技术发展不及预期**：若AI技术进展缓慢，可能影响下游应用推广，进而影响行业增长。 ## 投资评级标准 | 评级 | 行业指数相对于沪深300指数涨跌幅 | |------|----------------------------------| | 看好 | +10% 以上 | | 中性 | -10% ~ +10% 之间 | | 看淡 | -10% 以下 | 注：本报告为相对评级，表示投资的相对比重，不构成具体投资建议。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息真实性、准确性及完整性做任何保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。