20260429-中国银河-恒丰纸业-600356.SH-恒丰纸业26年一季报点评_经营质量稳步提升_看好烟标业务增量空间_4页_441kb

恒丰纸业2026年一季报点评总结

核心内容

恒丰纸业在2026年第一季度实现了营收6.89亿元，同比增长2.1%，归母净利润达到0.57亿元，同比增长103%。公司经营质量稳步提升，盈利能力增强，主要得益于降本增效和业务结构优化。

主要观点

1. 传统卷烟纸业务稳步发展

• 国内龙头地位稳固：公司在国内烟草配套用纸市场保持领先地位，重点客户国产替代趋势为公司带来新增长机会。
• 海外市场拓展顺利：与菲莫国际、英美烟草等国际知名客户合作加深，日烟、韩烟新签合作也有望成为新增长点。

2. 烟标业务增量空间可期

• 战略布局烟标市场：公司于2026年2月投资3.5亿元建设绿色印刷项目，预计新增烟标产能80万箱大箱，第一阶段聚焦东北三省、内蒙、河北地区。
• 盈利水平高：烟标业务盈利显著高于卷烟纸业务，有望成为公司新的增长引擎。

3. 新型烟草用纸布局前瞻性

• 具备多种新型烟草用纸生产能力：包括专用片基用纸、封口纸、防渗透成形纸、RRP成形纸、螺旋空管用纸、HNB接装纸原纸、HNB卷烟纸等。
• 技术持续创新：公司紧跟新型烟草技术发展趋势，满足市场需求，增强市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2026Q1毛利率为19.5%，同比提升3.8个百分点。
• 费用率：管理费用率3.8%，销售费用率1.5%，同比分别上升0.1和0.3个百分点。
• 归母净利率：2026Q1归母净利率为8.3%，同比提升4.1个百分点。

财务预测

• EPS预测：预计2026/2027/2028年EPS分别为0.70元、0.80元、0.90元。
• PE估值：2026年4月29日收盘价9.83元对应PE为14X、12X、11X。
• 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司未来增长潜力。

财务指标预测（2025-2028年）

业务拓展与成本控制

• 产能布局优化：通过收购四川锦丰并投产新产线，产能瓶颈有所突破，运输费用下降。
• 产品结构优化：主动减少低利润产品（如薄型印刷纸、热转印纸）产量，聚焦高附加值产品。
• 成本费用管控：加强成本费用管理，利用现金流充裕优势进行木浆等原材料套期保值，有效降低运营成本。

风险提示

• 原材料价格波动：木浆等原材料价格波动可能影响公司成本。
• 市场竞争加剧：烟标业务面临市场竞争加剧的风险。
• 宏观经济与政策变化：宏观经济和政策调整可能对公司业绩产生影响。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司传统业务稳固，烟标业务前景广阔，新型烟草用纸布局前瞻性，整体经营质量提升，盈利能力和现金流表现良好，具备较强的增长潜力。

附录信息

• 股票代码：600356
• A股收盘价：9.83元
• 总股本：32,954万股
• 实际流通A股：29,873万股
• 流通A股市值：29亿元

分析师信息

• 陈柏儒：轻工行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，拥有14年行业分析师经验，其中10年轻工制造行业分析师经验。
• 韩勉：轻工行业分析师，浙江大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
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  • 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
  • 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
  • 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn