20260115-浙商证券-1月15日一揽子货币政策及12月金融数据解读_政策先手棋落地_1月开门红可期_6页_385kb

宏观专题研究总结

核心内容概述

2026年1月15日，国新办发布了一揽子货币政策及金融数据解读报告，重点分析了12月金融数据和开年政策对经济的影响。报告指出，政策延续结构性宽松与精准滴灌主线，旨在稳增长、调结构、促转型。同时，12月信贷、社融及货币结构数据呈现出结构性改善与边际缓和的特征。

主要观点

1. 一揽子货币政策解读

• 结构性降息：下调各类结构性货币政策工具利率25BP，再贷款利率从1.5%降至1.25%，降低银行负债成本，提高对重点领域的贷款投放意愿。
• 定向支持房地产：商业用房购房贷款首付比例下调至30%，聚焦去库存而非传统居民按揭刺激，政策重心从普遍刺激转向分类型消化库存。
• 强化对中小微企业与科创的支持：支农支小再贷款与再贴现打通，新增5000亿；单设1万亿民营企业再贷款，提升流动性与周转融资能力。
• 科技创新再贷款扩容：扩容至1.2万亿，并纳入高研发投入的民营中小企业，增强“专精特新”融资可得性。
• 债券融资支持工具合并：民营企业与科创债券支持工具合并，再贷款额度合计2000亿，通过风险分担机制修复信用债融资功能。
• 绿色金融扩围：碳减排支持工具扩展，提升银行对节能改造与能源转型项目的投放意愿与可持续性。
• 服务消费与养老再贷款扩围：纳入健康产业，引导信贷投向服务业与民生领域，提升消费供给质量与可及性。

2. 12月信贷数据

• 人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元，存量增速持平上月为6.4%。
• 企业贷款同比多增：企业中长期贷款时隔5个月首次转正，短期贷款与票据融资亦有所增长，反映政策性金融工具与政府投资资金落地带动融资需求。
• 居民与非银贷款同比少增：居民贷款减少916亿元，非银贷款减少771亿元，显示居民消费信心不足与非银融资需求疲软。

3. 社融数据

• 社会融资规模增加2.2万亿元，同比少增6462亿元，增速回落至8.3%。
• 企业债券与人民币贷款为支撑项：企业债券增加1541亿元，同比多增1700亿元；人民币贷款增加9804亿元，同比多增1402亿元。
• 政府债券为拖累项：新增6833亿元，同比少增1.1万亿元，显示财政发力边际收敛。

4. 货币结构分析

• M2增速回升至8.5%，M1同比增速回落至3.8%，M1-M2负剪刀差扩大至-4.7%，反映货币结构偏沉淀化。
• 居民存款搬家边际缓和：超额储蓄规模约1.84万亿元，环比下降2685亿元，显示居民配置意愿仍在，但节奏后置。
• 企业存款同比少增，显示企业经营性现金流偏弱，资金周转加快，M1继续下行。

关键信息

• 政策导向：结构性宽松为主，精准支持科创、民营、绿色、消费及养老等领域。
• 信贷结构：企业贷款走强，结构更偏实体，居民与非银贷款同比少增。
• 社融增量：企业债与贷款为支撑，政府债为拖累，其他项目波动不大。
• 货币结构：M2增速回升，M1-M2剪刀差扩大，反映资金沉淀趋势。
• 2026年货币政策展望：预计有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏为小步慢跑，结构性工具持续发力。

风险提示

• 美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数与美债收益率上行可能对人民币汇率形成扰动，增加货币政策决策难度。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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