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鼎胜新材（603876）2025年报及2026Q1点评总结

核心内容

鼎胜新材在2025年及2026年第一季度展现出稳健的盈利能力与良好的业务增长态势，业绩略超市场预期。公司作为锂电铝箔龙头，充分受益于钠电池的商业化进程，未来业绩增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，目标价为49.1元。

主要观点

1. Q1业绩略超市场预期

• 2025年营收：263亿元，同比增长9.5%。
• 2025年归母净利润：5.1亿元，同比增长70.3%。
• 2026Q1营收：72.6亿元，同比增长12.5%，环比增长8.4%。
• 2026Q1归母净利润：1.9亿元，同比增长127.3%，环比下降6%。
• 2026Q1扣非净利润：1.9亿元，同比增长156.8%，环比下降5.4%。
• 2026Q1毛利率：11.1%，同比增长1.4个百分点，环比增长0.9个百分点。
• 业绩影响因素：公司2026Q1受汇兑影响亏损约0.3亿元，若加回则业绩略超市场预期。

2. 锂电箔业务增长显著，单吨盈利拐点已现

• 2025年锂电箔出货量：预计20.8万吨，同比增长48%。
• 2026Q1锂电箔出货量：预计5.9万吨，同比增长44%，环比下降5%。
• 2025年锂电箔单吨净利：约0.2万元/吨，其中Q4单吨净利达0.28万元/吨，盈利拐点明确。
• 2026Q1锂电箔单吨净利：预计约0.25万元/吨。
• 2026年涂炭箔占比提升至20%，预计全年锂电箔单吨净利可提升至0.3万元/吨。

3. 传统箔业务盈利稳定，海外工厂扭亏

• 2025年包装箔出货量：预计32万吨，同比增长微幅。
• 2026Q1包装箔出货量：预计8-10万吨，环比持平。
• 传统箔单吨净利：预计2026年维持在0.01-0.02万元/吨。
• 海外工厂：泰国工厂盈利，欧洲工厂亏损，但整体已实现扭亏。

4. 钠电池商业化带来新增长点

• 钠电池商业化元年：2026年开启，性能接近磷酸铁锂。
• 钠电池铝箔需求：预计2030年全球钠电池需求达500GWh以上，对应铝箔需求40万吨以上。
• 公司受益：作为锂电铝箔龙头，将充分受益于钠电池放量带来的需求增长。

5. 费用控制良好，现金流稳定

• 2025年期间费用：17.7亿元，同比增长12.8%，费用率6.7%，同比上升0.2个百分点。
• 2026Q1期间费用：5.3亿元，同比增长20%，环比增长12.8%，费用率7.3%，同比上升0.5个百分点。
• 2025年经营性净现金流：12.7亿元，同比增长1631.7%。
• 2026Q1经营性现金流：-0.7亿元，同比下降79.9%，环比下降107.4%。

6. 盈利预测与估值

• 2026年归母净利润：预计11.1亿元，同比增长116%。
• 2027年归母净利润：预计15.2亿元，同比增长37%。
• 2028年归母净利润：预计19.7亿元，同比增长30%。
• 对应PE：27倍、20倍、15倍。
• 估值调整：考虑钠电池催化，给予2027年30倍PE，目标价49.1元，维持“买入”评级。

关键信息

• 营收与利润增长：公司2025年营收和归母净利润均实现显著增长，2026Q1业绩虽环比下降，但受汇兑影响后仍略超预期。
• 锂电箔业务：锂电箔出货量持续增长，单吨净利提升明显，2026年涂炭箔占比提升将进一步推动盈利。
• 传统箔业务：包装箔及空调箔盈利稳定，海外工厂实现扭亏。
• 钠电池市场：2026年钠电池商业化开启，预计2030年全球需求达500GWh以上，铝箔需求40万吨以上，公司有望充分受益。
• 财务状况：费用控制良好，现金流稳定，存货小幅增长。
• 估值：公司估值合理，未来成长性良好，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量不及预期
• 市场竞争加剧

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 目标价：49.1元
• 投资评级：买入（维持）
• 估值依据：考虑钠电池市场催化，给予2027年30倍PE估值。

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