> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周度总结：预期推动下债市维持偏强震荡 ## 核心内容 本周国债期货市场整体呈现**偏强震荡**格局，尤其在**超长端品种**（如TL）上表现更为显著，反复冲击前高。市场情绪在重要政策会议后有所提振，叠加股市调整带来的**避险情绪**，推动了债市的走强。 ## 主要观点 1. **市场预期支撑**：市场对年内**降准、降息**的预期依然存在，7月政治局会议释放出**更积极的政策信号**，被解读为“中性略宽松”的货币政策方向。 2. **资金面调控**：央行采取“**收短放长**”的流动性调控策略，**净回笼短期资金**以避免资金过度淤积，同时**投放中长期流动性**以对冲政府债券缴款带来的流动性消耗。 3. **避险情绪推动**：股市波动抬升，促使部分资金从股市转向债市进行**资产调仓**，尤其是**科技板块波动**引发的避险需求，成为支撑债市的重要因素。 4. **跨期价差收窄**：多头提前移仓行为导致**TL09-12跨期价差大幅收窄**，反映市场对后续走势的乐观预期。 5. **基本面偏弱**：尽管政策预期支撑，但**经济基本面仍偏弱**，对债市的长期支撑存在不确定性。 6. **策略建议**：T及TL合约相对TS及TF更具**韧性**，利率期限结构有走平趋势，短期维持**宽幅偏强震荡**，关注**前高压力**。中长期来看，**前期多单可继续持有**，**逢低做多**策略具备可行性。 ## 关键信息 ### 一、市场表现 | 合约 | 最新收盘价 | 周内涨跌幅 | 周成交量 | 成交量变化 | 持仓量 | 持仓量变化 | |--------------|------------|------------|----------|------------|--------|------------| | TS00.CFE | 102.6340 | 0.00% | 197,070 | +498 | 86,847 | -1,434 | | TS01.CFE | 102.578 | 0.00% | 12,393 | +1,335 | 7,871 | +2,130 | | TS02.CFE | 102.55 | 0.00% | 1,860 | +186 | 1,463 | +280 | | TF00.CFE | 106.405 | 0.01% | 295,795 | -15,240 | 213,362| -8,327 | | TF01.CFE | 106.325 | 0.02% | 39,347 | +15,392 | 29,890 | +9,084 | | TF02.CFE | 106.25 | 0.05% | 2,908 | +1,525 | 1,542 | +216 | | T00.CFE | 109.14 | 0.04% | 437,022 | -6,744 | 367,574| -9,224 | | T01.CFE | 109 | 0.04% | 73,770 | +35,697 | 59,490 | +24,024 | | T02.CFE | 108.9 | 0.05% | 2,962 | +2,218 | 2,747 | +1,307 | | TL00.CFE | 113.59 | 0.31% | 483,810 | -43,762 | 199,074| -6,864 | | TL01.CFE | 113.71 | 0.30% | 86,442 | +21,747 | 48,362 | +14,059 | | TL02.CFE | 113.39 | 0.29% | 3,509 | +1,398 | 2,837 | +594 | ### 二、影响因素 1. **宏观基本面**： - 美国7月ADP就业人数录得4.4万人，低于预期。 - 香港交易所推出**5年期人民币国债期货**，推动离岸人民币市场发展。 - 中国人民银行召开2026年下半年工作会议，强调**适度宽松的货币政策**。 2. **资金面情况**： - 央行本周开展**1765亿元7天期逆回购**、**3000亿元隔夜逆回购**和**5000亿元买断式逆回购**。 - 因到期逆回购规模较大，本周实现**净回笼12255亿元**。 3. **政策面**： - 伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡重新开放达成初步共识，可能在几天内宣布。 - 美联储主席沃什可能在**9月会议**上考虑加息。 - 中国前7个月**货物贸易进出口总值**同比增长17.3%，显示经济韧性。 ### 三、技术指标与价差分析 - **国债期货主力合约基差**：各期限品种基差波动较小，反映市场对现货与期货价格的贴合度较高。 - **IRR（利率互换）**：各期限IRR走势显示市场对利率的预期较为稳定。 - **期现利差**：显示期货价格与现货价格之间的关系，整体利差维持在合理区间。 - **跨期价差**：TL09-12跨期价差大幅收窄，表明市场对后续走势预期乐观。 - **跨品种价差**： - **30Y-10Y**、**30Y-5Y**、**10Y-2Y**等价差显示长端品种相对短端品种更具吸引力。 ## 总结 本周债市在**政策预期**、**资金面调控**及**避险情绪**的共同推动下，整体维持**偏强震荡**态势，尤其是**超长端品种**表现突出。市场对**降准、降息**的预期仍存，叠加央行“收短放长”的流动性管理，**长端利率债估值**得到一定支撑。策略上建议关注**利率期限结构变化**，短期维持**宽幅震荡**，中长期可**逢低布局多头**。同时，需密切关注**政府债放量**及**央行流动性调控节奏**，以判断后续走势。