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国信期货研究所月报总结：焦煤焦炭

核心内容

2025年4月26日发布的国信期货研究所月报，聚焦焦煤与焦炭市场，分析了国内外宏观环境、产业供需格局及价格走势，认为5月煤焦价格将呈现“高位震荡、先弱后强”的阶段性特征。

主要观点

• 国际局势未定，能源价格波动仍存：美伊局势呈现停火与对峙交替，地缘风险溢价难以快速消退，国际油价预计维持高位震荡，对煤炭价格形成底部支撑。
• 国内物价分化显著：CPI同比上涨1.0%，但环比回落；核心CPI疲软，反映消费端修复乏力。PPI同比转正、环比大幅上涨，标志着工业通缩压力缓解，对上游行业盈利和预期形成支撑。
• 货币与社融增速双降：M2与M1增速均有所回落，居民端贷款拖累明显，企业端贷款相对稳健，整体流动性合理充裕，但宽信用进程受阻。
• 5月煤焦供应将延续宽松态势：国内煤炭产量稳中有升，港口库存可能进入累库模式，但下游采购积极性较高，库存增量受限。进口方面，蒙煤、俄煤和澳煤供应增加，结构性增量集中于配焦煤种。
• 焦钢企业需求呈现“先增后稳”：焦企利润尚可，保持开工动能；铁水产量位于高位，但提升空间有限，钢厂对原料采购以按需补库为主，大规模补库意愿不足。
• 煤焦价格将高位震荡：短期供应增加或导致价格回调，中期伴随夏储备煤启动与下游需求释放，价格有望回升，但需警惕供应宽松与终端需求疲软的压制。

关键信息

1. 国内外宏观环境

• 国际局势：美伊局势持续不稳定，地缘风险溢价难消退，国际油价预计维持在90—110美元/桶高位震荡。
• 国内物价：CPI温和上涨但核心CPI疲软，PPI强势反弹，结束41个月的下降趋势，成为近三年首个双正的月份。
• 货币与社融：M2同比增长8.5%，M1同比增长5.1%，货币增速双降；社融与信贷数据走弱，居民端是主要拖累。

2. 产业供需分析

• 国内煤炭供应：5月煤炭产量预计稳中有升，安监常态化影响弱化；港口库存可能小幅累积，但受下游需求拉动，库存增长受限。
• 进口煤供应：蒙煤进口维持高位，俄煤长协订单持续到港，澳煤出口恢复，进口煤供应整体宽松，结构性增量集中在配焦煤种。
• 焦炭供应：焦炭产量同比增长，焦企保持开工动能，但产能仍处过剩状态，供应弹性较大。
• 焦炭库存：焦企库存持续去化，港口库存小幅累积，但整体仍处于可控范围。
• 钢厂需求：钢厂铁水产量维持高位，但提升空间有限，按需采购为主，对焦炭、焦煤采购需求有限。

3. 价格走势预测

• 短期：供应增加可能导致价格小幅回调。
• 中期：随着夏储备煤启动和下游需求释放，价格有望回升。
• 风险因素：供应宽松、终端需求疲软可能压制价格，需重点关注库存变化、铁水产量及海外局势动向。

图表与数据

• 图：CPI、PPI走势：反映物价端分化显著，PPI转正成为市场亮点。
• 图：M1、M2走势：显示货币增速双降，流动性合理充裕。
• 图：焦煤进口量：蒙煤和俄煤仍是主要进口来源，澳煤出口逐步恢复。
• 图：焦煤产量与库存：国内产量稳步释放，库存处于低位。
• 图：焦炭产量与库存：焦炭产量增长，库存去化，港口库存小幅累积。
• 图：钢厂焦炭库存：钢厂库存维持在合理偏高水平，按需采购为主。

分析师信息

• 分析师：邵荟懂
• 从业资格号：F3055550
• 投资咨询号：Z0015224
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