> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货研究所月报总结：焦煤焦炭 ## 核心内容 2025年4月26日发布的国信期货研究所月报，聚焦焦煤与焦炭市场，分析了国内外宏观环境、产业供需格局及价格走势，认为5月煤焦价格将呈现“高位震荡、先弱后强”的阶段性特征。 ## 主要观点 - **国际局势未定，能源价格波动仍存**：美伊局势呈现停火与对峙交替，地缘风险溢价难以快速消退，国际油价预计维持高位震荡，对煤炭价格形成底部支撑。 - **国内物价分化显著**：CPI同比上涨1.0%，但环比回落；核心CPI疲软，反映消费端修复乏力。PPI同比转正、环比大幅上涨，标志着工业通缩压力缓解，对上游行业盈利和预期形成支撑。 - **货币与社融增速双降**：M2与M1增速均有所回落，居民端贷款拖累明显，企业端贷款相对稳健，整体流动性合理充裕，但宽信用进程受阻。 - **5月煤焦供应将延续宽松态势**：国内煤炭产量稳中有升，港口库存可能进入累库模式，但下游采购积极性较高，库存增量受限。进口方面，蒙煤、俄煤和澳煤供应增加，结构性增量集中于配焦煤种。 - **焦钢企业需求呈现“先增后稳”**：焦企利润尚可，保持开工动能；铁水产量位于高位，但提升空间有限，钢厂对原料采购以按需补库为主，大规模补库意愿不足。 - **煤焦价格将高位震荡**：短期供应增加或导致价格回调，中期伴随夏储备煤启动与下游需求释放，价格有望回升，但需警惕供应宽松与终端需求疲软的压制。 ## 关键信息 ### 1. 国内外宏观环境 - **国际局势**：美伊局势持续不稳定，地缘风险溢价难消退，国际油价预计维持在90—110美元/桶高位震荡。 - **国内物价**：CPI温和上涨但核心CPI疲软，PPI强势反弹，结束41个月的下降趋势，成为近三年首个双正的月份。 - **货币与社融**：M2同比增长8.5%，M1同比增长5.1%，货币增速双降；社融与信贷数据走弱，居民端是主要拖累。 ### 2. 产业供需分析 - **国内煤炭供应**：5月煤炭产量预计稳中有升，安监常态化影响弱化；港口库存可能小幅累积，但受下游需求拉动，库存增长受限。 - **进口煤供应**：蒙煤进口维持高位，俄煤长协订单持续到港，澳煤出口恢复，进口煤供应整体宽松，结构性增量集中在配焦煤种。 - **焦炭供应**：焦炭产量同比增长，焦企保持开工动能，但产能仍处过剩状态，供应弹性较大。 - **焦炭库存**：焦企库存持续去化，港口库存小幅累积，但整体仍处于可控范围。 - **钢厂需求**：钢厂铁水产量维持高位，但提升空间有限，按需采购为主，对焦炭、焦煤采购需求有限。 ### 3. 价格走势预测 - **短期**：供应增加可能导致价格小幅回调。 - **中期**：随着夏储备煤启动和下游需求释放，价格有望回升。 - **风险因素**：供应宽松、终端需求疲软可能压制价格，需重点关注库存变化、铁水产量及海外局势动向。 ## 图表与数据 - **图：CPI、PPI走势**：反映物价端分化显著，PPI转正成为市场亮点。 - **图：M1、M2走势**：显示货币增速双降，流动性合理充裕。 - **图：焦煤进口量**：蒙煤和俄煤仍是主要进口来源，澳煤出口逐步恢复。 - **图：焦煤产量与库存**：国内产量稳步释放，库存处于低位。 - **图：焦炭产量与库存**：焦炭产量增长，库存去化，港口库存小幅累积。 - **图：钢厂焦炭库存**：钢厂库存维持在合理偏高水平，按需采购为主。 ## 分析师信息 - **分析师**：邵荟懂 - **从业资格号**：F3055550 - **投资咨询号**：Z0015224 - **联系方式**：电话：021-55007766-305168；邮箱：15219@guosen.com.cn ## 重要免责声明 - 本报告由国信期货撰写，未经授权不得复制、发布或分发。 - 报告内容基于公开资料，力求客观公正，但不对数据准确性或完整性作保证。 - 报告观点仅为参考，不构成投资建议，也不承担由此产生的任何后果。 - 国信期货保留对任何侵权行为和有悖原意引用行为的追究权利。