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奔向国际市场星辰大海，破局农牧企业成长上限

核心内容

本报告聚焦国内农业企业出海的路径与前景，指出随着国内农业市场进入存量竞争阶段，企业突破成长上限的关键在于国际化布局。通过分析国际农业巨头和国内领先企业的出海经验，报告总结出农业企业出海的三大成功要素：

• 核心产品与技术优势：具备领先的产品和核心技术，是出海成功的基础；
• 产业链布局完善：从原料采购到终端销售，构建完整的产业链；
• 本土化战略落地：快速适应海外市场，实现本地化运营与服务。

同时，报告指出，海外市场的潜力巨大，尤其是东南亚、非洲等地区，随着经济发展与人口增长，动物蛋白需求持续上升，为国内农牧企业提供了新的增长空间。

主要观点

1. 出海是打破国内增长瓶颈的关键路径
   国内农业企业受制于市场饱和与竞争加剧，成长空间有限。而通过出海，企业可利用自身优势进入新兴市场，实现业绩增量。

2. 国际农业巨头的出海经验具有借鉴意义
   四大粮商（ADM、邦吉、嘉吉、路易达孚）均通过“产品+技术输出—资产投建—并购/合资运营”的路径实现全球化，其成功经验包括：

   • 本土竞争优势可复制；
   • 通过并购整合海外资源；
   • 金融服务与技术服务双轮驱动。

3. 国内饲料与养殖企业已率先出海
   新希望、海大集团、牧原股份等企业以饲料或养殖技术为切入点，逐步实现产业链出海，形成海外本地化体系。它们的成功经验包括：

   • 借助国内产业积累形成“降维打击”；
   • 强调本土化运营，与当地市场深度绑定。

4. 养殖企业具备更强的出海能力
   牧原股份、圣农发展等养殖企业通过技术输出、轻资产模式和本地化建设，快速打开国际市场，尤其在东南亚市场表现突出。

5. 种植业与农产品加工企业依赖并购扩张
   隆平高科、中粮糖业等通过海外并购完善产业链，提高市场竞争力，形成全球资源掌控能力。

关键信息

• 目标市场：东南亚、非洲、南美等地区，因经济发展和人口增长，动物蛋白需求旺盛，成为农牧企业出海的首选市场。
• 出海路径：产品与技术输出—资产投建—并购/合资运营。
• 出海企业：包括新希望、海大集团、牧原股份、圣农发展、隆平高科、中粮糖业、海南橡胶等。
• 出海成果：部分企业海外营收占比已超10%，毛利率高于国内，形成“第二增长曲线”。
• 风险提示：
  • 海外政局与政策变动；
  • 汇兑损益风险；
  • 畜禽疫病大规模爆发；
  • 原材料价格大幅波动。

投资建议

报告建议关注具备以下条件的农业企业，它们更有可能在出海过程中取得成功并实现第二增长曲线：

• 具备核心产品与技术优势；
• 产业链布局完善；
• 重视本土化建设，能够快速适应海外市场需求；
• 拥有成熟的金融服务与风险管理能力。

推荐投资标的包括：牧原股份、海大集团、新希望、海南橡胶、圣农发展、中粮糖业、隆平高科等。

企业出海路径与成长空间

• 新希望：从饲料业务切入，逐步实现养殖与屠宰一体化出海，目前海外业务覆盖15个国家和地区，营收占比达19.44%。
• 海大集团：以“饲料+种苗+动保”模式出海，目前海外饲料销量达240万吨，占集团外销量10%。
• 牧原股份：以技术输出为主，逐步向重资产投资迈进，计划将越南经验复制至印尼、埃及等国，目标2026年海外出栏突破300万头。
• 圣农发展：通过种鸡出口和鸡肉产品出海，成功进入菲律宾市场，计划进一步拓展非洲市场。
• 隆平高科：通过并购巴西企业，完善种业布局，成为全球种业第七大企业，2025年毛利率增长8%。
• 中粮糖业：通过海外并购锁定优质糖源，提升物流效率与产品竞争力。
• 海南橡胶：通过海外并购，构建“海外加工+本土产能”格局，提升资源掌控力。

风险提示

• 海外政局与政策变动：影响企业运营稳定性；
• 汇率波动：影响海外业务的成本与收益；
• 畜禽疫病：如非洲猪瘟、禽流感等，可能对养殖业务造成重大损失；
• 原材料价格波动：影响企业盈利能力。

行业评级

• 看好（维持）：农业行业具备广阔海外市场空间，国内企业有望通过出海实现持续增长。

证券分析师

• 李晓渊，执业证书编号：S0860525090002，邮箱：lixiaoyuan@orientsec.com.cn，电话：021-63326320。
• 于明正，执业证书编号：S0860125110014，邮箱：yumingzheng@orientsec.com.cn。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注具备出海能力的农业企业，其有望在海外市场实现业绩突破。
• 风险提示：需警惕海外政策、汇率、疫病及原材料价格波动等风险。

行业评级标准

• 看好：预计行业相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：预计收益率在-5%至+5%之间；
• 看淡：预计收益率低于-5%。

免责声明

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