> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母 (600298.SH) 投资报告总结 ## 核心内容概述 本报告为安琪酵母（600298.SH）的公司点评报告，发布于2026年4月7日，由华源证券研究所撰写。报告对安琪酵母2025年业绩表现、盈利状况、财务预测以及投资评级进行了详细分析，并指出公司作为全球酵母龙头，在国外业务和食品原料领域表现突出，盈利周期有望向上。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入167亿元，同比增长10.1%；归母净利润15.4亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润13.6亿元，同比增长16.2%。 - **季度表现**：2025年第四季度实现营收49亿元，同比增长15%；归母净利润4.3亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长19.2%。 - **业务结构**：国外业务保持高质量增长，全年营收同比增长19.9%；食品原料实现显著增长（同比增长54.4%），而制糖产品和包装类产品则出现下滑。 - **区域表现**：国内营收同比增长4.1%，国外营收增长19.9%；国外经销商数量同比增长11%，单商收入增长7%。 - **埃及工厂表现**：埃及工厂全年营收和净利润分别同比增长37%和10%，净利率达26.9%。 - **盈利改善**：全年毛利率提升1.19个百分点至24.71%，但费用率有所上升，四项费用率合计同比增长0.49个百分点。 - **投资预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.41亿元、21.94亿元和24.82亿元，同比增长率分别为26%、13%和13%。对应PE分别为18倍、16倍和14倍。 - **估值与评级**：鉴于公司全球领先地位、国外业务持续增长及盈利周期向上，维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 | 项目 | 金额（百万元） | 同比增长率 | |------|----------------|------------| | 营业收入 | 16,729 | 10.08% | | 归母净利润 | 1,544 | 16.60% | | 扣非归母净利润 | 1,360 | 16.20% | | 毛利率 | 24.71% | +1.19pct | | 净利率 | 9.50% | +0.51pct | | ROE | 12.85% | +0.51pct | ### 财务预测（2026-2028年） | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 18,883 | 20,913 | 23,071 | | 营业利润（百万元） | 2,360 | 2,752 | 3,135 | | 归母净利润（百万元） | 1,941 | 2,194 | 2,482 | | 毛利率 | 26.32% | 26.69% | 26.90% | | 净利率 | 10.58% | 10.85% | 11.17% | | ROE | 14.50% | 14.71% | 14.90% | | 市盈率（P/E） | 18.19 | 16.09 | 14.22 | | 市销率（P/S） | 1.87 | 1.69 | 1.53 | | 市净率（P/B） | 2.64 | 2.37 | 2.12 | | 股息率 | 1.65% | 1.86% | 2.11% | | EV/EBITDA | 12 | 11 | 9 | ### 财务比率变化趋势 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | 10.08% | 12.88% | 10.75% | 10.32% | | 营业利润增长率 | 19.76% | 25.96% | 16.62% | 13.89% | | 归母净利润增长率 | 16.60% | 25.66% | 13.05% | 13.13% | | 经营现金流增长率 | 50.19% | 17.18% | -2.14% | 3.08% | ## 风险提示 - 原材料价格波动可能对成本造成影响； - 市场竞争加剧可能压缩利润空间； - 食品安全问题可能带来监管风险。 ## 投资建议 报告维持“买入”投资评级，认为公司作为全球酵母龙头，具备较强的盈利能力与增长潜力，尤其在食品原料和国外业务方面表现突出，未来盈利周期有望持续向上。