20260703-中金公司-中金_联合研究_AI带动出口加快_地产成交持续回升_香港经济金融季报_15页_3mb

报告摘要

2026年一季度，中国香港经济金融表现总体稳健，总需求持续改善，外需带动明显，房地产市场回暖，银行业信贷结构调整，就业与通胀保持稳定，金融市场波动性有所增加。

GDP增长：2026年一季度中国香港GDP同比增长5.9%，季调环比增长2.9%，自2024年三季度以来持续改善。
内需表现：
- 私人消费开支：同比增长4.9%，较2025年四季度回升2.4个百分点，其中电器、家具、珠宝首饰、汽车等消费增长较快。
- 固定资本形成总额：同比增长17.7%，连续五个季度增速改善，地产回暖和出口强劲带动地产及制造业投资上行。
外需表现：
- 货物出口：同比增长23.7%，较2025年四季度加快8.3个百分点，主要受益于AI出口增长，占比近七成。
- 服务出口：同比增长3.5%，较2025年四季度回落1.2个百分点，金融服务出口加快，旅游和运输服务有所回落。

失业率保持稳定：2026年一季度季调失业率为3.7%，较2025年四季度小幅回落0.1个百分点。
劳动参与率下降：一季度劳动参与率为56.4%，较2025年四季度下降0.3个百分点。
通胀回升：受国际原油价格上涨影响，CPI同比增速回升，整体消费物价指数同比增长1.6%，基本消费物价指数同比增长1.4%。
- 杂项服务：CPI同比上涨4.1%，带动整体CPI上涨0.3个百分点。
- 食品价格：小幅回落，CPI同比上涨0.8%。
- 私人房屋租金：CPI同比上涨0.9%，环比增长2.8%。
- 电力、燃气和水：价格回落，CPI同比下降2.1%。

基准利率不变：一季度基准利率维持不变，受美国联邦基金利率不变及联系汇率制影响。
HIBOR下行：受地缘风险增加和避险资金流入影响，HIBOR环比下降，但银行息差表现好于预期。
股市震荡：港股一季度震荡下行，恒生指数从27383点下跌至24788点，跌幅达9.5%。
资金流动：
- 南向资金：一季度净流入2209亿港元，较2025年四季度放缓164亿港元。
- 海外资金：净流入28.08亿美元，较上季度增加14.28亿美元。

成交量价持续抬升：
- 总成交量：一季度私人住宅总成交量18,654套，同比增长53%，环比增长9%。
- 一手房：成交量5,552套，同比增长43%，环比小幅下滑1%。
- 二手房：成交量13,102套，同比增长58%，环比增长13%。
价格表现：
- 中小型单位：环比上涨5.0%，同比上涨11.5%。
- 大型单位：环比上涨4.3%，同比上涨9.8%。
- 租金：一季度平均租金同比上涨7.0%，环比增长2.8%。
租售比：一季度末租售比为3.5%，与新批住宅按揭利率延续正向利差，租金回报具备吸引力。
供给端收缩：
- 开工与竣工：开工单位同比-20%，竣工单位同比-72%。
- 土拍面积：同比-42%。
库存去化：新房库存去化月数由14个月降至约13个月，市场去化速度加快。

信贷结构调整：
- 对公信贷需求：环比改善，制造业、批发零售业、金融机构贷款环比增速分别为+7.04%、+2.03%、+4.65%。
- 个人信贷：按揭贷款和信用卡需求环比略有改善，但整体仍偏弱。
存款增长：
- 客户存款余额：同比增长0.96%，其中港元存款增长1.88%，外币存款增长0.29%。
- CASA存款占比：环比上升至43.7%。
息差表现：
- HIBOR：一季度末3M HIBOR下降至2.36%，银行综合利率下降至1.25%。
- 息差：上市银行息差环比下行、同比上行，整体表现好于预期。
资产质量：
- 不良贷款率：环比下降13bp至2.06%。
- 逾期率：逾期3个月以上贷款占比下降至1.29%。
- 拨备覆盖率：上升至34.7%，资产质量总体保持平稳。
商业地产：
- 价格企稳：写字楼租金与售价指数见月度环比回升，空置率环比下降至13.5%。
- 利率下行：商业地产租金回报率与HIBOR形成较阔利差，经营环境改善，风险可控。