> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 算力业绩强劲，海外软件加速有利于硬件 ## 核心内容 本报告分析了2026年上半年算力相关企业的业绩表现，并展望了Q3及下半年的发展趋势。重点包括算力硬件企业的强劲增长、海外算力资本开支的提升、AI软件商业化加速对硬件行业的正向影响等。 ## 主要观点 ### 1. 算力硬件业绩强劲 - **胜宏科技**：2026H1实现营收116.29亿元，同比增长28.77%；归母净利润28.57亿元，同比增长33.30%。Q2单季归母净利润15.69亿元，净利率环比提升2.4个百分点至25.7%。公司高阶AI PCB产品结构优化持续兑现，盈利能力稳步提升。 - **工业富联**：2026H1实现营收5578.61亿元，同比增长54.63%；归母净利润237.40亿元，同比增长95.99%。其中，云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍，GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍。公司上半年ASIC AI机柜出货量同比增长3倍，ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍，800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。公司覆盖GPU机柜、ASIC机柜和高速交换机，是AI算力多技术路线扩张的核心受益者。 - **中际旭创**：2026H1实现营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%。 - **新易盛**：2026H1实现营收209.10亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%。 ### 2. 海外算力资本开支增长 - 胜宏科技、工业富联、中际旭创和新易盛均受益于海外算力资本开支增长及800G、1.6T高速光模块持续放量，显示出海外市场需求旺盛。 - NVIDIA FY27Q2数据中心收入达890亿美元，同比增长117%；下一季度收入指引为1080亿美元，环比增长约21%。Vera Rubin已进入全面量产，合作伙伴产品预计于2026年下半年陆续推出。 ### 3. 国产算租利润加速兑现 - **协创数据**：2026H1实现营收125.23亿元，同比增长153.29%；归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%。其中，智能算力产品及服务收入32.16亿元，同比增长163.46%。 - **利通电子**：2026H1归母净利润7.02亿元，同比增长1275%；算力及相关服务收入12.74亿元，占公司收入约61%。两家公司同时实现利润爆发，表明国产算租已进入业绩兑现期。 - 国内先进算力供给仍具稀缺性，建议关注具备拿卡能力、长期客户合同和持续融资能力的算租龙头。 ### 4. 海外软件加速对硬件行业的影响 - **Salesforce**：FY27Q2收入113.45亿美元，同比增长11%；cRPO达到335亿美元，同比增长14%。公司上调全年收入指引至461亿—464亿美元。 - AI产品如Agentforce与Data 360合计ARR接近39亿美元，同比增长超过210%。其中，Agentforce ARR超过15亿美元，同比增长超过240%。 - Agentic Work Units环比增长97%，高阶AI产品Bookings环比翻倍以上。这表明AI并未削弱软件平台价值，反而推动了商业化进程。 - “AI吞噬软件”的悲观预期有望收敛，叠加企业IT需求恢复，软件板块具备业绩与估值共同修复的基础。 ## 关键信息 - **算力硬件增长**：胜宏科技、工业富联、中际旭创和新易盛均实现营收与利润的大幅增长。 - **AI机柜放量**：工业富联在GPU机柜、ASIC机柜和高速交换机领域表现突出，Q3有望加速交付。 - **海外算力需求**：NVIDIA数据中心业务增长显著，Vera Rubin量产推进，海外市场需求强劲。 - **算租业务爆发**：协创数据和利通电子的利润增长验证了算力租赁业务的景气度。 - **软件商业化加速**：Salesforce AI产品表现亮眼，AI商业化进程加快，软件与硬件相互强化。 ## 风险提示 - **交付不及预期**：Vera Rubin及ASIC机柜交付可能不及预期。 - **资本开支下修**：云厂商可能削减资本开支。 - **利用率及价格下降**：算力租赁业务的利用率及价格可能下降。 - **商业化不及预期**：AI应用商业化进程可能慢于预期。 - **汇率及供应链波动**：汇率波动和供应链问题可能影响企业盈利。 ## 投资评级 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。