20260430-东吴证券-重庆啤酒-600132.SH-2026年一季报点评_量价表现平稳_税率提升拖累盈利_3页_426kb

报告摘要

重庆啤酒发布2026年第一季度财报，数据显示其营收和净利润均出现下滑。尽管量价表现总体平稳，但税率提升对盈利造成一定拖累。公司维持高分红政策，2025年分红率高达98.3%，显示出良好的财务状况和对股东回报的重视。

营收与利润表现
2026年Q1，公司实现营收43.50亿元，同比增长0.19%；归母净利润4.38亿元，同比下降7.40%；扣非后归母净利润4.34亿元，同比下降7.07%。整体来看，公司业绩略受压力，但量价表现稳健。
销量与价格变化
销量同比增长0.34%至88.65万吨，吨价同比下降0.15%至4797元/吨。分品牌来看，乐堡、乌苏和嘉士伯品牌表现稳健，而重庆品牌仍有下滑趋势。分地区来看，西北区收入增长最快，达到4.05%，中区则小幅下降。
毛利率与费用率
毛销差同比提升0.6个百分点，销售毛利率同比提高1.2个百分点至49.7%，但销售费用率同比上升0.6个百分点至13.3%。尽管毛利率有所改善，但所得税率同比上升6个百分点至24%，对净利润形成拖累。
财务预测与估值
2026-2028年，公司预计归母净利润分别为12.95亿元、13.90亿元、14.66亿元，对应PE分别为21倍、20倍、19倍。分析师维持“增持”评级，认为消费β修复逐步兑现，关注公司后续经营节奏。
战略与发展方向
公司持续推进“扬帆27”和“嘉速扬帆”战略，强化“6+6”品牌组合，加快渠道精耕细作，推动产品高端化。中长期来看，公司有望通过战略升级实现持续增长。

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率（%）	归母净利润（百万元）	同比增长率（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2026E	14,984	1.78	1,295	5.21	2.68	21.00
2027E	15,370	2.57	1,390	7.31	2.87	19.57
2028E	15,726	2.32	1,466	5.45	3.03	18.56

分析师维持“增持”评级，认为当前消费β修复逐步兑现，公司经营节奏有望带动业绩回升。同时，公司持续推动战略升级，未来增长潜力值得期待。