> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重庆啤酒（600132）2026年一季报总结 ## 核心内容 重庆啤酒发布2026年第一季度财报，数据显示其营收和净利润均出现下滑。尽管量价表现总体平稳，但税率提升对盈利造成一定拖累。公司维持高分红政策，2025年分红率高达98.3%，显示出良好的财务状况和对股东回报的重视。 ## 主要观点 - **营收与利润表现** 2026年Q1，公司实现营收43.50亿元，同比增长0.19%；归母净利润4.38亿元，同比下降7.40%；扣非后归母净利润4.34亿元，同比下降7.07%。整体来看，公司业绩略受压力，但量价表现稳健。 - **销量与价格变化** 销量同比增长0.34%至88.65万吨，吨价同比下降0.15%至4797元/吨。分品牌来看，乐堡、乌苏和嘉士伯品牌表现稳健，而重庆品牌仍有下滑趋势。分地区来看，西北区收入增长最快，达到4.05%，中区则小幅下降。 - **毛利率与费用率** 毛销差同比提升0.6个百分点，销售毛利率同比提高1.2个百分点至49.7%，但销售费用率同比上升0.6个百分点至13.3%。尽管毛利率有所改善，但所得税率同比上升6个百分点至24%，对净利润形成拖累。 - **财务预测与估值** 2026-2028年，公司预计归母净利润分别为12.95亿元、13.90亿元、14.66亿元，对应PE分别为21倍、20倍、19倍。分析师维持“增持”评级，认为消费β修复逐步兑现，关注公司后续经营节奏。 - **战略与发展方向** 公司持续推进“扬帆27”和“嘉速扬帆”战略，强化“6+6”品牌组合，加快渠道精耕细作，推动产品高端化。中长期来看，公司有望通过战略升级实现持续增长。 ## 关键信息 ### 2026年Q1主要财务数据 - **营收**：43.50亿元，同比+0.19% - **归母净利润**：4.38亿元，同比-7.40% - **扣非后归母净利润**：4.34亿元，同比-7.07% - **销售净利率**：20.1%，同比-1.6个百分点 - **销售毛利率**：49.7%，同比+1.2个百分点 - **销售费用率**：13.3%，同比+0.6个百分点 - **所得税率**：24%，同比+6个百分点 - **每股收益**：2.68元/股（最新摊薄） - **P/E（现价&最新摊薄）**：21倍 ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|----------| | 2026E| 14,984 | 1.78 | 1,295 | 5.21 | 2.68 | 21.00 | | 2027E| 15,370 | 2.57 | 1,390 | 7.31 | 2.87 | 19.57 | | 2028E| 15,726 | 2.32 | 1,466 | 5.45 | 3.03 | 18.56 | ### 财务指标分析 - **每股净资产**：从2.85元提升至3.01元 - **资产负债率**：从73.24%下降至56.69% - **ROE（摊薄）**：从89.39%提升至100.49% - **ROIC**：从88.25%下降至45.33% - **P/B（现价）**：从19.75倍下降至18.65倍 ### 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 食品安全风险 - 高端升级不及预期 - 大城市战略竞争加剧 ## 投资建议 分析师维持“增持”评级，认为当前消费β修复逐步兑现，公司经营节奏有望带动业绩回升。同时，公司持续推动战略升级，未来增长潜力值得期待。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |-------------------|-------------| | 收盘价（元） | 56.19 | | 一年最低/最高价（元） | 51.70/60.50 | | 市净率（倍） | 14.87 | | 流通A股市值（百万元） | 27,194.34 | | 总市值（百万元） | 27,194.34 | ## 东吴证券研究所 - **分析师**：苏铖、郭晓东 - **执业证书**：S0600524120010、S0600525040001 - **联系方式**：such@dwzq.com.cn、guoxd@dwzq.com.cn - **地址**：苏州工业园区星阳街5号 - **邮政编码**：215021 - **传真**：（0512）62938527 - **公司网址**：http://www.dwzq.com.cn ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅限于其客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应结合自身情况审慎决策。未经授权不得翻版、复制或发布。