> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告分析了证券行业的投资评级、基本面情况及市场表现，为投资者提供了关于行业趋势、个股表现和潜在风险的全面信息。 ## 投资评级 - **行业投资评级：中性维持** - **分析师：王泽军** - **SAC登记编号：S1340525110003** - **邮箱：wangzejun@cnpsec.com** ## 主要观点 1. **行业整体表现** - 2025年已披露年报的17家上市券商整体呈现业绩复苏态势，多数实现营收和净利润双增长。 - 头部券商如国泰海通、中信证券等凭借规模效应和业务创新，自营业务和投行业务成为业绩增长的主要驱动力。 - 中小券商通过差异化发展和成本控制，也在行业中占据一定地位。 2. **市场环境与政策影响** - 2025年市场回暖，股基交易额和融资余额同步上升，推动券商自营业务和投资收益增长。 - 监管政策调整，取消营业收入加分项，提升净资产收益率加分力度，引导行业从规模扩张转向质量提升。 3. **行业基本面跟踪** - **SHIBOR3M利率**：当前利率维持在 $1.51\% - 1.55\%$ 区间，流动性极度宽松，低利率环境已成为中期内市场的核心背景。 - **股基成交额**：本周（3月23日-3月27日）股基交易额回落至23,703亿元，但3月日均交易额仍高于2025年同期，显示市场交投情绪依然活跃。 - **两融情况**：两融余额维持在26,165亿至26,323亿之间，处于高位整理阶段，融资盘持仓稳定，未出现恐慌性偿还。 - **债券市场**：中债新综合指数（财富指数）持续震荡，未能有效突破，显示市场在当前位置需要新的催化剂或通过震荡消化前期涨幅。成交额保持高位，但未突破2025年下半年的高点，表明市场正向新的均衡水平过渡。 - **股债利差**：股债利差从 $4.90\%$ 上行至 $5.27\%$，显示股票相对吸引力增强，市场回调后更具投资价值。 4. **行情回顾** - 上周A股证券Ⅱ行业指数下跌 $3.61\%$，跑输沪深300指数 $2.2pct$，券商板块相对1年前下跌 $6.71\%$，远逊于沪深300指数 $14.88\%$ 的涨幅。 - 在申万一级行业中，证券Ⅱ排名靠后，但表现强于非银金融板块。 - 港股证券和经纪板块表现优于金融业整体，排名第二。 5. **风险提示** - 后续成交可能无法维持高位，市场回调超预期可能对行业造成影响。 ## 关键信息 - **2025年报表现**：17家券商中，国联民生净利润增长 $405.49\%$，表现最为突出；东方财富净利润增长 $25.75\%$，手续费及佣金收入行业领先。 - **行业趋势**：随着监管政策引导和市场竞争加剧，行业资源将进一步向头部券商集中，中小券商需通过差异化发展寻找生存空间。 - **市场活跃度**：3月以来股基日均成交额维持在 $2.8-3.0$ 万亿之间，显示市场交投情绪依然活跃。 - **两融余额**：自2024年初以来，两融余额从 $1.6$ 万亿增长至 $2.7$ 万亿，进入高位整理阶段。 - **股债利差**：股债利差稳定在 $5.15\%$ 附近，股票相对吸引力增强，可能吸引资金流入。 ## 投资建议 - **行业评级：中性** - 表示行业在未来6个月内相对基准指数的涨幅预计在 $-10\%$ 至 $10\%$ 之间。 - **个股表现**： - A股券商中，第一创业涨幅 $0.95\%$，西南证券涨幅 $0.23\%$。 - 港股证券和经纪板块中，大凌集团涨幅 $17.778\%$，耀才证券金融涨幅 $11.600\%$，兴证国际、鼎石资本、国富量子涨幅均超过 $10\%$。 ## 机构信息 - **中邮证券** - 成立时间：2002年9月 - 注册资本：61.68亿元人民币 - 控股股东：中国邮政集团有限公司 - 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。 - 分支机构：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 ## 研究所信息 - **地址** - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因使用本报告而产生的任何损失。 - 报告结论可能根据市场变化随时调整，过往表现不预示未来走势。 - 报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，不得翻版、修改、节选、复制、发布等。