> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国有色矿业（01258.HK）深度报告总结 ## 核心内容概览 中国有色矿业（01258.HK）于2026年8月27日发布半年度业绩报告，显示其2026年上半年实现营收22.6亿美元，同比增长29.1%，归母净利润达4.3亿美元，同比增长64.7%。公司宣布了首次中期分红，每股派息1.1113美分，派息率约为10%。分析师孙二春维持“买入”评级，并将2026-2028年归母净利润预测分别上调至8.8亿、10.0亿和10.6亿美元，对应EPS分别为0.23、0.26和0.27美元，当前股价对应PE分别为9.5、8.4和7.9倍。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，铜产品贡献营收89%，毛利率提升至42.4%，净利率提升至27.5%。 - **铜价上涨驱动毛利率提升**：粗铜/阳极铜和阴极铜售价同比上涨36.0%和38.3%，带动毛利率提升。 - **项目稳步推进**：公司中远期自有铜产能有望翻倍，新增约19.3万吨铜产能，主要项目包括卢安夏新矿浅部项目、刚波夫矿业Msesa矿体、卢安夏深部项目、谦比希湿法Samba铜矿、本卡拉项目等，预计2029年及之后陆续投产。 - **首次中期分红**：公司首次宣布中期分红，为股东提供回报，增强市场信心。 - **资本开支与现金流强劲**：2026年上半年资本开支达1.2亿美元，同比增长13.3%，经营现金流强劲，推动净现金流入同比增长60.9%。 ## 关键信息 ### 2026年上半年业绩表现 - **营收**：22.6亿美元，同比增长29.1% - **归母净利润**：4.3亿美元，同比增长64.7% - **每股基本盈利**：11.11美分 - **铜产品营收占比**：89% - **毛利率**：42.4%，同比提升近10个百分点 - **净利率**：27.5%，同比提升6.3个百分点 - **派息率**：10% ### 产能与项目进展 - **粗铜/阳极铜产量**：9.4万吨，同比下降15.8% - **阴极铜产量**：7.4万吨，同比增长2.1% - **自有矿产铜产量**：8.2万吨，完成全年指引15.5万吨的54% - **新增铜产能**：约19.3万吨，预计2029年及之后逐步释放 ### 项目详情 - **卢安夏浅部项目**：2027年年中投产，新增铜产能约1.2万吨 - **刚波夫矿业Msesa矿体**：2028年年中投产，新增铜产能约1.5万吨 - **卢安夏深部项目**：2029年年中投产，新增铜产能约4.3万吨 - **谦比希湿法Samba铜矿**：2029年下半年投产，新增铜产能约2.0万吨 - **本卡拉项目**：2029年投产，新增铜产能约4.5万吨 - **中色非洲东南矿体二期**：2030年年中投产，新增铜产能约1.2万吨 - **中色非洲东南矿体三期**：2032年后投产，新增铜产能约4.6万吨 ### 财务指标 - **总市值**：652.81亿港元 - **流通市值**：652.81亿港元 - **总股本**：39.02亿股 - **流通港股**：39.02亿股 - **近3个月换手率**：27.37% - **资产负债率**：2026年年中为33% - **融资成本**：2026年上半年为5.0百万美元，同比增加3.8百万美元 - **资本开支**：1.2亿美元，同比上涨13.3% - **经营活动现金流净额**：10.4亿美元，同比增长5.2亿美元 - **净现金流入**：5.4亿美元，同比增长60.9% ### 外延并购 - **本卡拉铜矿**：公司持有70%股权，预计2029年投产，设计产能为4.5万吨铜精矿含铜 - **本卡拉北矿区**：矿石资源量约3.84亿吨，含铜金属量约158万吨，平均铜品位0.41% - **本卡拉南矿区**：仍处于早期勘探阶段，开发方案待进一步研究 ### 风险提示 - **项目进展不如预期**：多个项目处于规划或建设阶段，若进度不及预期，可能影响业绩 - **铜价及原材料价格波动**：铜价大幅下跌或原材料价格上涨可能影响盈利能力 - **海外政策及法律法规变动**：相关国家政策变化可能影响公司运营及项目推进 ## 估值与盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿美元） | 净利润（亿美元） | 毛利率（%） | 净利率（%） | EPS（美元） | P/E（倍） | |------|--------------------|------------------|------------|------------|-------------|----------| | 2026E| 45.668 | 8.799 | 43.95 | 19.27 | 0.23 | 9.5 | | 2027E| 49.751 | 9.965 | 45.10 | 20.03 | 0.26 | 8.4 | | 2028E| 51.328 | 10.553 | 46.32 | 20.56 | 0.27 | 7.9 | ## 总结 中国有色矿业在2026年上半年表现出色，业绩创下历史新高，首次中期分红回馈股东。公司通过项目推进和外延并购，有望在未来几年实现铜产能翻倍。尽管部分产量因供应问题有所下降，但铜价上涨有效提升了毛利率。公司财务状况稳健，经营现金流强劲，资本开支增加的同时也能得到支持。分析师孙二春维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。然而，仍需关注项目进展、铜价波动及海外政策变化等风险。