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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要品种进行了市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示的全面总结，整体市场情绪偏谨慎，部分品种受地缘政治、政策调整、供需变化等因素影响较大。

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黄金市场

市场表现

• 国际金价（伦敦金）跌1.64%，至5142美元/盎司。
• 国际银价（伦敦银）跌1.24%，至87美元/盎司。

基本面

• 全球关税政策：特朗普10%“全球关税”生效，15%关税尚未敲定，可能影响贵金属价格。
• 美联储表态：部分官员对AI对就业的影响表示担忧，但整体货币政策转向风险较低。
• 库存变化：COMEX黄金库存下降，SPDR黄金ETF持仓增加；COMEX白银库存微降，iShares白银ETF持仓增加；国内白银库存略有下降。

交易策略

• 黄金：建议多单持有，长期逻辑未变，依旧看好。
• 白银：现货去库，但波动加大，建议谨慎参与。

风险提示

• 央行停止购金。
• 美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：夜盘走强。
• 基本面：铜矿紧张，特朗普将AI相关矿产纳入监管，加剧市场对战略金属的担忧；国内节后累库符合季节性。
• 交易策略：短期震荡，建议关注短线机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：主力合约收盘价+1.53%，收于23550元/吨。
• 基本面：供应维持高负荷，需求小幅回升，海内外宏观多空交织。
• 交易策略：短期震荡，关注下游复工及美国关税政策。
• 风险提示：宏观环境变化，海外供应扰动。

氧化铝

• 市场表现：主力合约收盘价-0.42%，收于2829元/吨。
• 基本面：部分氧化铝厂进入压产轮修，但行业整体仍处供需宽松格局。
• 交易策略：潜在向上驱动，但需关注供需边际变化。
• 风险提示：减产不及预期。

锌

• 市场表现：主力合约收于24625元/吨，较前一交易日+430元/吨。
• 基本面：加工费低位运行，节后社会库存累积，下游复工缓慢。
• 交易策略：铅建议逢高抛空，锌以区间操作为主（23500-25500元/吨）。
• 风险提示：矿端减产超预期、库存超预期累增、美元反弹压制。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力合约收于3030元/吨，较前一交易日跌25元/吨。
• 基本面：供需矛盾不显著，节日期间钢坯垒库，钢厂持续亏损。
• 交易策略：观望为主，激进者可尝试短线做多。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：主力合约收于743元/吨，跌3元/吨。
• 基本面：供需中性，库存处于高位，估值中性。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

焦煤

• 市场表现：主力合约收于1108.5元/吨，跌12.5元/吨。
• 基本面：供应中性，库存处于高位，期货升水现货。
• 交易策略：观望为主，可尝试短线做多。
• 风险提示：宏观预期摆动。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：震荡。
• 基本面：南美丰产预期，美豆出口担忧缓解，全球供需趋宽松。
• 交易策略：关注出口和南美产量兑现度。
• 风险提示：天气及政策变化。

玉米

• 市场表现：延续涨势。
• 基本面：售粮进度超六成，年后气温升高需关注地趴粮售粮压力。
• 交易策略：震荡偏强，关注补库节奏。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：偏弱。
• 基本面：马来产量季节性减产，出口环比下降，供需双弱。
• 交易策略：偏弱震荡，关注反套机会。
• 风险提示：外生变量政策。

白糖

• 市场表现：震荡。
• 基本面：国内库存将达近年最高，国际关注巴西新季产量。
• 交易策略：价格预计在5000-5300元/吨区间震荡。
• 风险提示：政策变化。

棉花

• 市场表现：上涨。
• 基本面：全球产量减少，美国进口纺织品增加，国内买盘支撑。
• 交易策略：逢低买入，价格参考15000-15500元/吨。
• 风险提示：宏观事件扰动，美元走势。

鸡蛋 & 生猪

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：春节后需求转弱，供应充足，价格预计低位运行。
• 交易策略：建议逢高套保。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：国产供应压力放缓，进口窗口关闭。
• 交易策略：短期震荡偏强，关注美伊事件。
• 风险提示：地缘政治、新装置投放、下游需求。

PVC

• 市场表现：涨0.6%。
• 基本面：高库存压制，下游尚未复工。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：宏观预期摆动。

PTA

• 市场表现：华东现货价格5285元/吨，现货基差-62元/吨。
• 基本面：PX、PTA供需累库，加工费已至高位。
• 交易策略：PX中期多配，PTA适当止盈。
• 风险提示：地缘政治、中美贸易形势、装置检修、下游需求。

玻璃

• 市场表现：涨1.2%。
• 基本面：节后累库，供应减产，需求偏弱。
• 交易策略：建议买09卖01正套。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：国产供应逐步增加，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 交易策略：短期震荡偏强，中长期建议逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：华东现货价格3648元/吨，现货基差-86元/吨。
• 基本面：2月累库，3月或开始去库，库存处于历史高位。
• 交易策略：关注阶段性做多机会。
• 风险提示：宏观政策、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：震荡。
• 基本面：供需已过剩，但油价交易核心在美伊谈判。
• 交易策略：建议买入虚值看跌期权。
• 风险提示：地缘风险反复、美国制裁、需求超预期、制裁国出口减量。

苯乙烯

• 市场表现：大幅上涨。
• 基本面：纯苯库存正常，苯乙烯库存处于正常水平，下游复工缓慢。
• 交易策略：短期震荡偏强，中长期建议逢低做多。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：涨1.9%。
• 基本面：节后累库，供应增加，需求偏弱。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：宏观预期摆动。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。
• 所有成员均具备投资咨询从业资格，编号详见文档。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
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