20260525-中邮证券-联美控股-600167.SH-供热业务稳健增长_传媒业务整体承压_5页_469kb

联美控股投资评级总结

核心内容

本报告对联美控股（600167）的股票投资评级进行了分析，指出公司在2026年4月28日发布的2025年年报和2026年一季报中，整体表现呈现盈利回升，但部分业务板块仍面临压力。公司主要业务包括供热业务和传媒业务，其中供热业务稳健增长，传媒业务整体承压。分析师对联美控股的未来三年（2026-2028）的财务表现进行了预测，并维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年：公司营收为32.4亿元，同比减少7.7%；归母净利润为6.9亿元，同比增长4.1%。
• 2026Q1：公司营收为15.8亿元，同比减少6.8%；归母净利润为5.3亿元，同比减少13.8%。
• 利润回升原因：主要得益于持有的交易性金融资产及其他非流动金融资产的公允价值提升。

2. 业务板块分析

• 供热业务：供暖面积稳定增长，2025年平均供暖面积约7824万平方米，联网面积约11002万平方米。“十五五”期间，公司有望通过沈阳城市更新、旧城改造市场，进一步扩大供暖及联网面积。
• 传媒业务：兆讯传媒持续承压，2025年和2026Q1归母利润分别为0.1亿元和0.06亿元，同比分别下降83.9%和72.6%。但公司已实现铁路传媒的全国网络化覆盖，建立了高铁站数字媒体平台，并通过降本增效策略有望恢复盈利。

3. 财务预测

• 营收预测：2026-2028年分别为33.6/33.3/33.8亿元，增长率分别为3.82%、-1.05%、1.52%。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为7.7/7.9/8.5亿元，增长率分别为11.94%、3.07%、6.82%。
• 每股收益预测：2026-2028年分别为0.34/0.35/0.37元。
• 估值指标：PE分别为20/19/18倍，PB分别为1.33/1.29/1.24/1.20倍，EV/EBITDA分别为7.68/5.68/4.97/4.15倍。

4. 财务比率分析

• 毛利率：从32.0%提升至34.3%（2026E），净利率从21.2%提升至25.0%（2028E）。
• ROE：从6.0%提升至6.7%（2028E）。
• 资产负债率：从29.1%下降至24.8%（2028E）。
• 流动比率：从2.45提升至3.31（2028E）。
• 营运能力：应收账款周转率从3.04提升至3.47（2028E），存货周转率从6.75提升至7.52（2028E）。

5. 投资评级

• 评级：增持
• 依据：预计公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力和财务状况持续改善，估值指标逐步下降，具备一定的投资价值。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：6.73元
• 总股本/流通股本：22.63亿股
• 总市值/流通市值：152亿元
• 52周内最高/最低价：10.56元 / 5.56元
• 资产负债率：29.1%
• 市盈率：21.82
• 第一大股东：联众新能源有限公司

风险提示

• 新业务开拓不及预期
• 原材料价格波动的风险

财务预测与指标

财务报表

投资建议

本报告维持“增持”评级，认为联美控股在供热业务稳健增长和传媒业务逐步改善的背景下，具备一定的投资价值。未来三年公司财务状况有望持续改善，盈利能力和估值指标均呈现积极趋势。

分析师声明

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