> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯德石英（920179.BJ）总结 ## 核心内容概述 凯德石英（920179.BJ）是一家专注于高端半导体材料及制品的公司，其业务布局涵盖磷化铟衬底和石英玻璃制品两大方向。2026年上半年，公司实现营业收入1.38亿元，同比下降12.44%；归母净利润为893.01万元，同比下降48.31%。尽管业绩有所下滑，但公司通过多家子公司推进产业化项目，逐步构建分层产品矩阵，积极布局化合物半导体和高端石英材料领域，以应对未来市场需求。 ## 主要观点 - **磷化铟市场前景广阔**：磷化铟作为化合物半导体材料，是人工智能时代高速光通信的关键支撑。随着大模型训练进入万卡集群时代，数据中心内部数据传输需求激增，推动磷化铟衬底需求增长。 - **供需矛盾加剧**：据Yole数据，2026年全球磷化铟衬底需求预计达到260万至300万片（折合2英寸），但有效产能仅为约75万片，供需缺口超过70%。 - **子公司稳步推进产业化**： - **凯芯新材料**：作为高端石英制品产业化主体，2026H1营收达2951.46万元，同比增长26.87%。 - **凯美石英**：与通美晶体合资设立，主要生产大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂，2026H1营收为1399.60万元。 - **凯德芯贝**：专注于冷加工类石英产品，其半导体精密配件研发生产基地已投产，2026H1营收达3904.52万元。 - **盈利预测下调**：受市场竞争加剧影响，公司下调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.25亿元、0.38亿元、0.50亿元，对应EPS分别为0.33元、0.51元、0.67元。 - **估值水平较高**：当前股价对应P/E分别为154.3倍、100.2倍、76.9倍，显示市场对公司未来成长的预期较高。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2026H1营收**：1.38亿元（-12.44%） - **2026H1归母净利润**：893.01万元（-48.31%） - **2026H1扣非净利润**：867.90万元（-49.22%） ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 归母净利润（E） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|----------|-----------| | 2026 | 0.25 | 0.33 | 154.3 | | 2027 | 0.38 | 0.51 | 100.2 | | 2028 | 0.50 | 0.67 | 76.9 | ### 产品布局 - **磷化铟**：作为化合物半导体材料，用于高速激光器芯片制造，是光通信和人工智能发展的核心。 - **石英玻璃制品**：公司通过多个子公司构建分层产品矩阵，覆盖高端石英材料、大口径高品质石英玻璃管、高纯石英砂等。 ### 风险提示 - **供应链风险**：原材料供应不稳定可能影响生产。 - **下游需求波动风险**：光通信和半导体行业需求变化可能影响公司业绩。 - **认证进度不及预期**：产品进入市场可能面临认证延迟。 ## 结论与评级 公司积极布局高端半导体材料领域，特别是在磷化铟和石英玻璃制品方面。尽管2026H1业绩承压，但子公司产业化项目持续推进，未来增长潜力较大。开源证券维持“增持”评级，看好其长期成长空间。 ## 财务摘要 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（百万元） | 营业成本（百万元） | 营业利润（百万元） | 归母净利润（百万元） | |------|----------------|--------------------|--------------------|------------------------| | 2024 | 306 | 179 | 44 | 33 | | 2025 | 280 | 161 | 31 | 24 | | 2026 | 316 | 192 | 30 | 25 | | 2027 | 374 | 227 | 47 | 38 | | 2028 | 455 | 273 | 61 | 50 | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |------|-------------|-------------| | 2024 | 41.7 | 10.7 | | 2025 | 42.5 | 8.6 | | 2026 | 39.1 | 7.8 | | 2027 | 39.2 | 10.2 | | 2028 | 40.0 | 10.9 | ### ROE与ROIC | 年份 | ROE（%） | ROIC（%） | |------|----------|----------| | 2024 | 5.1 | 5.1 | | 2025 | 3.7 | 3.9 | | 2026 | 3.5 | 3.7 | | 2027 | 5.3 | 5.4 | | 2028 | 6.6 | 7.0 | ### 资产负债率与流动比率 | 年份 | 资产负债率（%） | 流动比率 | 速动比率 | |------|----------------|----------|----------| | 2024 | 21.2 | 2.7 | 1.8 | | 2025 | 21.9 | 2.5 | 1.7 | | 2026 | 24.8 | 1.9 | 1.2 | | 2027 | 26.8 | 1.8 | 1.2 | | 2028 | 26.1 | 1.9 | 1.2 | ## 估值指标 | 年份 | P/E（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） | |------|-----------|-----------|----------------| | 2024 | 116.2 | 5.2 | 51.3 | | 2025 | 158.4 | 5.1 | 55.2 | | 2026 | 154.3 | 5.0 | 61.5 | | 2027 | 100.2 | 4.8 | 47.0 | | 2028 | 76.9 | 4.6 | 37.9 |