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山西证券研究早观点（20260715）总结

核心内容概览

山西证券在2026年7月15日发布的早观点中，主要聚焦于农林牧渔行业及**西麦食品（002956.SZ）**的分析，涵盖了行业趋势、公司业绩、投资建议与风险提示等内容。

农林牧渔行业分析

市场表现

• 沪深300指数本周（7月6日-7月12日）下跌1.27%。
• 农林牧渔板块上涨0.33%，排名第六。
• 子行业中，生猪养殖、畜禽饲料、水产养殖、其他农产品加工、粮油加工表现较好。

猪价走势

• 本周猪价继续回升，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为10.4元/公斤、12.66元/公斤、11.58元/公斤，环比分别上涨5.05%、4.54%、11.56%。
• 平均猪肉价格为15.64元/公斤，环比上涨6.54%。
• 仔猪均价为17.78元/公斤，环比上涨5.64%。

行业趋势与展望

• 生猪行业持续承压，但行业亏损期是产能去化较好的时间窗口。
• 由于行业尚未完成降负债和修复资产负债表的任务，持续亏损或加速市场化去产能。
• 2021年以来，第三次明显产能去化可能在2026年出现，基本面和估值有望修复。
• 建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖企业。

饲料行业分析

• 行业竞争从单纯产品竞争转向产业链价值竞争，市场份额向头部企业集中。
• 品牌与研发优势显著的企业将受益，海大集团被看好。
• 海大集团具有以下优势：
  • 高效的内部管理和业务激励；
  • 亚非拉地区饲料业务市场容量大，仍属“蓝海”；
  • 海外业务有望延续高增长和高毛利趋势；
  • 当前估值处于历史底部，具有较高安全边际。

其他农业相关板块

• 具有完整产业链优势的头部企业经营韧性更强；
• 建议关注圣农发展，其种鸡业务稳步推进，肉鸡饲养加工降本增效，渠道结构持续优化；
• 宠物食品作为成长性较强的细分领域，未来增长潜力大，建议关注乖宝宠物和中宠股份，尤其是研发与供应链能力。

西麦食品（002956.SZ）分析

业绩表现

• 公司发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润1.39-1.55亿元，同比增长70.58%-90.21%；
• 扣非归母净利润1.32-1.48亿元，同比增长69.74%-90.31%；
• 根据2026年一季报数据，Q1归母净利润为1.01亿元，同比增长85.86%；
• 推算Q2单季归母净利润约为0.38-0.54亿元，扣非净利润约为0.35-0.51亿元。

业绩驱动因素

• 费效比提升：公司自2025年下半年起严格控制费用，费用率优化显著增厚利润。
• 产品结构优化：高毛利产品如复合燕麦片、药食同源养生粉持续放量，产品结构向上升级。
• 渠道创新：高势能渠道（如山姆、零食量贩）增长较快，线下渠道表现稳健，全渠道协同效应增强。
• 成本管理：原材料供应充足，澳麦采购成本下降，进一步释放盈利空间。

投资建议

• 预计公司2026-2028年EPS分别为0.91元、1.12元、1.32元；
• 对应2026年7月14日收盘价18.75元，PE分别为20.5倍、16.7倍、14.2倍；
• 维持“买入-A”评级。

风险提示

• 消费复苏节奏低于预期；
• 燕麦原材料价格波动；
• 渠道拓展存在不确定性。

总结

山西证券对农林牧渔行业和西麦食品进行了深入分析。生猪养殖行业在短期猪价反弹后，可能迎来新一轮产能去化，建议关注龙头企业；饲料行业向产业链价值竞争转型，海大集团具备较强竞争力；宠物食品作为成长性领域，乖宝宠物和中宠股份值得关注。西麦食品凭借产品结构优化、成本控制、渠道拓展等多重因素，实现业绩高增长，估值合理，具备长期投资价值。