> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海博思创（688411.SH）投资总结 ## 核心内容 海博思创（688411.SH）作为一家专注于储能系统的公司，近年来在国内外市场均实现了显著增长。2025年公司实现营收116.12亿元，同比增长40.42%；归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%。2026年第一季度，公司营收23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117.00%。公司2025年储能系统销量达24.034GWh，同比增长103.42%，显示其在储能领域的快速扩张。 ## 主要观点 - **市场表现**：公司股价在2026年4月30日收盘为257.30元，年内最高达426.01元，最低为66.89元，总市值达46,337.80亿元，流通市值34,111.36亿元。 - **国内与海外市场**：公司2025年境内收入为106.60亿元，同比增长38.13%；境外收入为9.52亿元，同比增长76.64%。海外市场增长迅速，成为公司业绩弹性的重要来源。 - **毛利率变化**：2025年公司整体毛利率为18.21%，境内毛利率17.18%，境外毛利率29.52%。毛利率的稳定性主要受境内外收入结构变化及盈利水平差异影响。 - **2026年一季度表现**：公司一季度销售毛利率为19.42%，环比提升0.80个百分点，同比增长0.73个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。 - **“储能+X”战略**：公司正积极拓展储能在电网侧以外的多元化应用场景，包括算电协同、独立储能电站、充电场站、数据中心、油田、矿山、通讯基站等，旨在挖掘更多商业价值。 - **合作与技术优势**：公司与宁德时代达成3年60GWh钠离子电池合作，预示钠离子电池在国内储能市场的规模化应用趋势。该合作有助于公司在成本端提升竞争力，并增强其在储能领域的差异化优势。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.1/30.6/40.5亿元，同比增长率分别为122%/45%/32%。公司当前股价对应的PE分别为22/15/11倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。 - **财务健康度**：公司经营性现金流在2026年预计大幅增长，显示其运营能力增强。但投资性现金流持续为负，表明公司仍处于扩张阶段，需持续投入。 - **估值指标**：公司P/S（市销率）和P/B（市净率）持续下降，显示市场对其估值逐步合理化，P/E（市盈率）也逐步下降，反映市场对其盈利能力和成长性的认可。 ## 关键信息 - **2025年业绩亮点**：公司实现营收和净利润双增长，储能系统销量大幅上升，海外市场拓展取得显著成果。 - **毛利率变动原因**：毛利率的相对稳定是由于境内外收入结构的变化和盈利水平的差异。 - **2026年一季度表现**：毛利率环比上升，显示公司成本控制能力提升。 - **钠离子电池合作**：与宁德时代合作3年60GWh钠离子电池，有助于公司提升成本优势和差异化竞争力。 - **“储能+X”战略**：公司正积极拓展储能应用边界，探索高价值应用场景，2026年算电协同将成为重点方向之一。 - **盈利预测**：公司未来三年业绩增长显著，净利润预计分别增长122%、45%和32%。 - **估值趋势**：公司估值逐步下降，P/E从48.72倍降至11.44倍，反映市场对其未来增长的乐观预期。 - **风险提示**：公司面临海外订单落地不及预期、毛利率下降、贸易冲突等风险。 ## 投资建议 维持“买入”评级，看好公司未来在储能领域的持续增长及海外市场的拓展潜力。 ## 财务预测摘要 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 8,270 | 11,612 | 24,629 | 35,167 | 45,459 | | 营业利润（百万元） | 1,084 | 2,438 | 3,553 | 4,709 | - | | 归母净利润（百万元） | 951 | 2,110 | 3,064 | 4,052 | - | | EPS（元/股） | 5.28 | 11.71 | 17.01 | 22.50 | - | | 毛利率（%） | 18.21 | 16.40 | 15.55 | 14.79 | - | | 净利率（%） | 8.19 | 8.56 | 8.71 | 8.91 | - | | ROE（%） | 19.83 | 33.63 | 36.39 | 36.00 | - | | P/E（倍） | 48.72 | 21.96 | 15.13 | 11.44 | - | | P/S（倍） | 3.99 | 1.88 | 1.32 | 1.02 | - | | P/B（倍） | 9.66 | 7.39 | 5.50 | 4.12 | - | | EV/EBITDA | 33 | 16 | 10 | 7 | - | ## 风险提示 - 海外订单落地不及预期 - 毛利率下降风险 - 贸易冲突风险