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海博思创（688411.SH）投资总结

核心内容

海博思创（688411.SH）作为一家专注于储能系统的公司，近年来在国内外市场均实现了显著增长。2025年公司实现营收116.12亿元，同比增长40.42%；归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%。2026年第一季度，公司营收23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117.00%。公司2025年储能系统销量达24.034GWh，同比增长103.42%，显示其在储能领域的快速扩张。

主要观点

• 市场表现：公司股价在2026年4月30日收盘为257.30元，年内最高达426.01元，最低为66.89元，总市值达46,337.80亿元，流通市值34,111.36亿元。
• 国内与海外市场：公司2025年境内收入为106.60亿元，同比增长38.13%；境外收入为9.52亿元，同比增长76.64%。海外市场增长迅速，成为公司业绩弹性的重要来源。
• 毛利率变化：2025年公司整体毛利率为18.21%，境内毛利率17.18%，境外毛利率29.52%。毛利率的稳定性主要受境内外收入结构变化及盈利水平差异影响。
• 2026年一季度表现：公司一季度销售毛利率为19.42%，环比提升0.80个百分点，同比增长0.73个百分点，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
• “储能+X”战略：公司正积极拓展储能在电网侧以外的多元化应用场景，包括算电协同、独立储能电站、充电场站、数据中心、油田、矿山、通讯基站等，旨在挖掘更多商业价值。
• 合作与技术优势：公司与宁德时代达成3年60GWh钠离子电池合作，预示钠离子电池在国内储能市场的规模化应用趋势。该合作有助于公司在成本端提升竞争力，并增强其在储能领域的差异化优势。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.1/30.6/40.5亿元，同比增长率分别为122%/45%/32%。公司当前股价对应的PE分别为22/15/11倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 财务健康度：公司经营性现金流在2026年预计大幅增长，显示其运营能力增强。但投资性现金流持续为负，表明公司仍处于扩张阶段，需持续投入。
• 估值指标：公司P/S（市销率）和P/B（市净率）持续下降，显示市场对其估值逐步合理化，P/E（市盈率）也逐步下降，反映市场对其盈利能力和成长性的认可。

关键信息

• 2025年业绩亮点：公司实现营收和净利润双增长，储能系统销量大幅上升，海外市场拓展取得显著成果。
• 毛利率变动原因：毛利率的相对稳定是由于境内外收入结构的变化和盈利水平的差异。
• 2026年一季度表现：毛利率环比上升，显示公司成本控制能力提升。
• 钠离子电池合作：与宁德时代合作3年60GWh钠离子电池，有助于公司提升成本优势和差异化竞争力。
• “储能+X”战略：公司正积极拓展储能应用边界，探索高价值应用场景，2026年算电协同将成为重点方向之一。
• 盈利预测：公司未来三年业绩增长显著，净利润预计分别增长122%、45%和32%。
• 估值趋势：公司估值逐步下降，P/E从48.72倍降至11.44倍，反映市场对其未来增长的乐观预期。
• 风险提示：公司面临海外订单落地不及预期、毛利率下降、贸易冲突等风险。

投资建议

维持“买入”评级，看好公司未来在储能领域的持续增长及海外市场的拓展潜力。

财务预测摘要

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	8,270	11,612	24,629	35,167	45,459
营业利润（百万元）	1,084	2,438	3,553	4,709	-
归母净利润（百万元）	951	2,110	3,064	4,052	-
EPS（元/股）	5.28	11.71	17.01	22.50	-
毛利率（%）	18.21	16.40	15.55	14.79	-
净利率（%）	8.19	8.56	8.71	8.91	-
ROE（%）	19.83	33.63	36.39	36.00	-
P/E（倍）	48.72	21.96	15.13	11.44	-
P/S（倍）	3.99	1.88	1.32	1.02	-
P/B（倍）	9.66	7.39	5.50	4.12	-
EV/EBITDA	33	16	10	7	-

风险提示

• 海外订单落地不及预期
• 毛利率下降风险
• 贸易冲突风险