20230131-光大证券-2022年12月财政数据点评兼债市观点_2022年收支均未达成预算计划_10页_486kb

2022年财政收支及债市观点总结

核心内容

2022年全年财政收支数据显示，全国一般公共预算收入与支出、政府性基金预算收入与支出均未达成预算计划，反映出财政运行面临一定压力。同时，土地出让市场疲弱成为影响政府性基金预算的主要因素。债市方面，2023年利率债预计将维持区间震荡，投资者可考虑逢高配置。

主要观点

1. 财政收支情况

• 一般公共预算收入：

  • 2022年全年收入为20.37万亿元，同比增长0.6%，但仅完成预算进度的96.9%，低于2021年的102.5%。
  • 税收收入同比下降3.5%，非税收入同比增长24.4%。
  • 2022年12月当月收入增速显著上升（61.1%、67.3%、44.4%），可能反映年底财政收入集中入库现象。

• 一般公共预算支出：

  • 全年支出为26.06万亿元，同比增长6.1%，但未达预算目标（8.4%）。
  • 地方支出增速为6.4%，比预算低2.5个百分点。
  • 基建投资相关支出表现较弱，农林水和交通运输支出相对较好。
  • 卫生健康领域支出全年增速达17.8%，显著高于其他分项，且全年保持高增速。

• 政府性基金预算：

  • 全年收入7.79万亿元，同比下降20.6%，其中土地出让收入6.69万亿元，同比减少23.3%。
  • 政府性基金预算支出11.06万亿元，同比下降2.5%，其中土地出让相关支出下降17.8%。
  • 土地出让收入与支出差距扩大，2022年收入超支出近3000亿元，而2021年差距为近1万亿元。

关键信息

• 财政收入集中入库：12月财政收入增速显著提升，可能为年底集中入库所致，而非经济实际增长。
• 支出结构分化：中央财政支出基本达成预算，但地方财政支出未达预期，尤其是基建投资领域表现较弱。
• 土地市场疲软：土地出让收入和支出双降，成为政府性基金预算未达计划的主要原因。
• 债市展望：2023年利率债预计将维持震荡格局，10Y国债收益率中枢在2.8%左右，全年难以形成趋势性机会。

债市观点

• 2022年利率债表现：全年10Y国债收益率波动区间大致在2.6% - 2.95%之间，波动相对平稳。
• 2023年驱动因素：
  • 需求端影响：出口和制造业投资增速可能低于2022年，推动利率下行。
  • 地产投资恢复：房企信用风险缓解可能成为地产投资转正的前置条件，下半年或推动利率回升。
  • 消费恢复：疫情后居民资产负债表修复将影响消费恢复速度，进而影响利率走势。
  • 通胀预期：2023年通胀或通缩风险较低，对债市影响有限。
• 宏观政策导向：2023年宏观政策以稳增长为主，财政和货币政策均维持相对宽松，但财政扩张受限于债务风险防控。

风险提示

• 经济仍处于恢复进程中，后续发展存在不确定性。
• 债市走势受多种因素影响，需关注政策变化与经济基本面演变。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿、秦方好

相关研报

• 2022年四季度和12月经济数据点评兼债市观点

机构信息

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• 关联机构：
  • 中国光大证券国际有限公司（香港）
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