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固收+策略总结：外部扰动仍存，平衡转债占优

核心观点

当前市场环境下，通胀预期升温、风险偏好低位，整体操作基调以防守为主。双低策略（低价格、低溢价）重回高胜率区间，平衡型转债在攻守兼备方面表现突出，具备更高的配置价值。

可转债市场表现

• 市场情绪回暖：过去一周（2026/03/23~2026/03/27），可转债市场出现小幅反弹，中证转债指数上涨。
• 板块分化：转债大盘指数下跌 $0.14%$，中盘与小盘指数分别上涨 $1.8%$，高价指数（$2.26%$）表现优于中价（$1.45%$）和低价（$0.45%$）指数。
• 权益端压力：A股受外部不确定性（如美伊冲突、油价上涨）影响，表现偏弱，全球滞胀预期加剧，压制了权益资产估值。
• 高波动性：尽管市场情绪有所回暖，但整体安全边际仍有限，需警惕估值约束与回撤风险。建议采用交易性思维应对当前市场。

市场风格因子表现

• 全面回暖：多数风格因子普涨，流动性与波动率风格下的样本券全数录得正收益。
• 动量风格活跃：铜行业“金25转债”上涨 $+3.99%$，通信设备板块“睿创转债”上涨 $+1.86%$。
• 高低切换迹象：前期表现突出的“微导转债”本期微调 $-0.45%$，动量因子内部出现轻微高低切换。
• 量价与估值因子温和修复：量价相关性与估值风格下的多数标的也温和上涨。

后市展望与策略建议

• 双低策略正当时：随着市场估值持续压缩，低价格、低溢价的转债安全边际显著提升，策略进入高胜率区间。
• 配置风格偏好平衡型转债：在外部不确定性仍存、市场趋势不明朗的背景下，平衡型转债兼具债底保护与正股弹性，能够更好地适应高波动环境。
• 建议：投资者应保持稳健均衡的配置策略，规避ZL偏离度过高及短期涨幅较大的拥挤品种，适度关注估值合理、基本面支撑的修复性标的。

团队成员介绍

• 覃汉：美国密歇根大学安娜堡分校，金融工程硕士，负责宏观利率、资产配置。
• 胡建文：中国人民大学，金融硕士，CFA，负责流动性、同业存单。
• 李艳：西南财经大学，金融工程硕士，负责金融债、国央企永续债、债券ETF。
• 唐嵩：美国福德汉姆大学，应用统计硕士，CFA，负责城投债、产业债、转债个券。
• 崔正阳：中央财经大学，金融硕士，CFA，负责海外宏观、资产配置。
• 郑莎：厦门大学，数量经济学硕士，负责国债期货、技术分析。
• 杨语涵：南开大学，区域经济学硕士，负责机构行为、基金评价。
• 章恒豪：加拿大多伦多大学，金融工程硕士，负责量化、资产配置。
• 刘静怡：美国纽约大学，金融工程硕士，负责量化、AI赋能。

风险提示

1. 经济基本面改善不足
2. 国内流动性收紧
3. 海外风险事件超预期
4. 历史经验不代表未来

报告来源

本报告根据2026年3月29日已公开发布的《外部扰动仍存，平衡转债占优——债市专题研究》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。

分析师

章恒豪
执业证书编号：S1230525110003