20260421-山西证券-煤炭月度供需数据点评_3月_淡季不淡符合预期_看好旺季表现_9页_1mb

煤炭月度供需数据点评总结

核心内容

本报告为山西证券研究所发布的2026年4月21日煤炭行业月度点评，主要分析了2026年前3个月煤炭行业的供需情况及未来投资展望。报告指出，尽管进入传统淡季，但煤炭价格表现不俗，市场预期旺季表现更为强劲。同时，海外局势的不确定性（如印尼减产和美伊冲突）对煤炭行业形成利好，推动国内煤价中枢上移。

主要观点

1. 供给情况

• 前3月原煤产量稳定：2026年前3月原煤累计产量实现12.03亿吨，同比微增0.1%；3月当月产量为4.41亿吨，同比微增0.0091%。
• 产能释放平稳：整体来看，原煤供应保持稳定，未出现明显波动。

2. 需求情况

• 终端需求边际回升：2026年前3月固定资产投资同比增1.7%，其中制造业投资增长较快（4.1%），房地产投资则大幅下滑（-11.2%）。
• 下游行业表现分化：
  • 火电需求回升：火电累计增速为3.7%，3月当月增速达4.2%。
  • 焦炭需求温和增长：焦炭累计增速为2.4%，3月当月增速为3.7%。
  • 生铁与水泥需求下滑：生铁累计增速为-2.9%，水泥累计增速为-7.1%；3月当月生铁增速为-3.3%，水泥增速为-21.00%。

3. 进口情况

• 进口量小幅增长：2026年前3月煤炭进口累计11628万吨，同比增1.3%；3月当月进口3906万吨，同比增0.84%，环比增26.23%。
• 季节性波动明显：3月进口量因季节因素出现明显上升。

4. 价格走势

• 价格中枢整体抬升：前3月山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢涨幅最大。
• 3月煤价分化：动力煤价格较前两月大幅提升，呈现“淡季不淡”的现象；焦炭价格温和上涨，而生铁和水泥价格则出现下跌。

关键信息

投资建议

• 行业前景向好：煤炭PPI转正趋势明确，煤价有望继续上行，行业具备戴维斯双击潜力。
• 推荐股票：
  • 海外产能布局：【兖矿能源】
  • 煤油气共振：【广汇能源】
  • 煤化工高度关联：【中煤能源】
  • 能源安全相关：【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【兰花科创】、【盘江股份】等。

风险提示

• 供给收缩不及预期
• 需求回升不及预期
• 进口煤大幅增加

图表目录

• 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）
• 图2：前3月原煤产量（万吨）
• 图3：固定资产投资与分项累计增速（%）
• 图4：房地产投资分项数据累计增速（%）
• 图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）
• 图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）
• 图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）
• 图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）
• 图9：山西优混5500年度均价（元/吨）
• 图10：山西优混5500月均价（元/吨）
• 图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）
• 图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）
• 图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨）
• 图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨）

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准）

分析师信息

• 胡博：执业登记编码 S0760522090003，邮箱 hubol@sxzq.com
• 程俊杰：执业登记编码 S0760519110005，邮箱 chengjunjie@sxzq.com

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