> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭月度供需数据点评总结 ## 核心内容 本报告为山西证券研究所发布的2026年4月21日煤炭行业月度点评，主要分析了2026年前3个月煤炭行业的供需情况及未来投资展望。报告指出，尽管进入传统淡季，但煤炭价格表现不俗，市场预期旺季表现更为强劲。同时，海外局势的不确定性（如印尼减产和美伊冲突）对煤炭行业形成利好，推动国内煤价中枢上移。 ## 主要观点 ### 1. 供给情况 - **前3月原煤产量稳定**：2026年前3月原煤累计产量实现12.03亿吨，同比微增0.1%；3月当月产量为4.41亿吨，同比微增0.0091%。 - **产能释放平稳**：整体来看，原煤供应保持稳定，未出现明显波动。 ### 2. 需求情况 - **终端需求边际回升**：2026年前3月固定资产投资同比增1.7%，其中制造业投资增长较快（4.1%），房地产投资则大幅下滑（-11.2%）。 - **下游行业表现分化**： - **火电需求回升**：火电累计增速为3.7%，3月当月增速达4.2%。 - **焦炭需求温和增长**：焦炭累计增速为2.4%，3月当月增速为3.7%。 - **生铁与水泥需求下滑**：生铁累计增速为-2.9%，水泥累计增速为-7.1%；3月当月生铁增速为-3.3%，水泥增速为-21.00%。 ### 3. 进口情况 - **进口量小幅增长**：2026年前3月煤炭进口累计11628万吨，同比增1.3%；3月当月进口3906万吨，同比增0.84%，环比增26.23%。 - **季节性波动明显**：3月进口量因季节因素出现明显上升。 ### 4. 价格走势 - **价格中枢整体抬升**：前3月山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢涨幅最大。 - **3月煤价分化**：动力煤价格较前两月大幅提升，呈现“淡季不淡”的现象；焦炭价格温和上涨，而生铁和水泥价格则出现下跌。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **行业前景向好**：煤炭PPI转正趋势明确，煤价有望继续上行，行业具备戴维斯双击潜力。 - **推荐股票**： - **海外产能布局**：【兖矿能源】 - **煤油气共振**：【广汇能源】 - **煤化工高度关联**：【中煤能源】 - **能源安全相关**：【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【兰花科创】、【盘江股份】等。 ### 风险提示 - **供给收缩不及预期** - **需求回升不及预期** - **进口煤大幅增加** ## 图表目录 - 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%） - 图2：前3月原煤产量（万吨） - 图3：固定资产投资与分项累计增速（%） - 图4：房地产投资分项数据累计增速（%） - 图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%） - 图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%） - 图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%） - 图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨） - 图9：山西优混5500年度均价（元/吨） - 图10：山西优混5500月均价（元/吨） - 图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨） - 图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨） - 图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨） - 图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨） ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入、增持、中性、减持、卖出 - **行业评级**：领先大市、同步大市、落后大市 - **风险评级**：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准） ## 分析师信息 - **胡博**：执业登记编码 S0760522090003，邮箱 hubol@sxzq.com - **程俊杰**：执业登记编码 S0760519110005，邮箱 chengjunjie@sxzq.com ## 免责声明 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。 - 报告版权归山西证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。 ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - **电话**：0351-8686981 - **官网**：http://www.i618.com.cn