20260328-宝城期货-豆类季刊_供应洪流遭遇需求寒冰_豆类腹背受敌_25页_2mb

豆类季刊总结

核心内容

2026年3月，全球豆类市场受到供应与需求端的双重影响，整体呈现供应宽松、需求疲软的格局。国际方面，南美与北美大豆产区的博弈加剧，巴西大豆产量创新高，阿根廷出口税下调，而美国种植意向报告成为市场关注焦点。国内方面，大豆进口成本波动剧烈，物流与政策成为关键变量，同时生猪行业陷入历史性的至暗时刻，拖累豆粕需求。

主要观点

国际市场

• 供应端：

  • 巴西大豆产量预期屡创新高，尽管3月出口因检疫新规受阻，但政策松动后物流瓶颈将被疏通，预计4-5月迎来集中到港。
  • 阿根廷大豆产量稳定在4800万吨以上，出口税下调刺激销售，成为市场的灵活补充。
  • 美国种植意向报告（3月31日）成为关键，市场预期玉米种植面积将大幅转种大豆，若报告确认此趋势，将奠定新季宽松基调。
  • 化肥成本暴涨与春季多雨影响美国种植结构，加剧种植不确定性。

• 需求端：

  • 美国国内压榨需求旺盛，受益于生物燃料掺混政策，压榨利润创近年新高。
  • 美豆出口尤其是对华销售同比锐减近半，巴西低价大豆的激烈竞争持续承压。
  • 全球大豆市场处于供应宽松的宏观周期，但短期波动由结构性因素驱动，如美国新季面积博弈、南美物流节奏及生物燃料政策。

国内市场

• 供应端：

  • 大豆进口成本宽幅震荡，巴西占据主导地位，占1-2月进口量的约71%。
  • 4-5月将集中到港巴西大豆，原料供应转向极度宽松。
  • 油厂开工受限，豆粕库存被动去化，采购巴西大豆尚有微利，但长期来看，压榨利润将面临收缩压力。

• 需求端：

  • 生猪行业陷入至暗时刻，猪价跌至十六年新低，全行业深度亏损。
  • 饲料成本因原料涨价再度攀升，养殖端资金链极度紧张。
  • 屠宰开工率偏低，库存高企，无法消化过剩供应，形成负反馈循环。
  • 豆粕需求严重受养殖业低迷拖累，市场处于成本下移与需求萎缩的再平衡过程中。

关键信息

供应端

• 巴西：2025/26年度大豆产量预期为1.847亿吨，创历史纪录，4-5月集中到港。
• 阿根廷：产量稳定在4800万吨以上，出口税永久下调至24%，对华出口激增，但总量受限。
• 美国：3月种植意向报告为市场核心关注点，预计玉米面积将减少，大豆面积增加，但数据可信度存疑。
• 全球供应：大豆库存持续增加，市场整体供应宽松，但结构性因素如物流、天气和政策影响短期波动。

需求端

• 美国压榨：2025/26年度压榨量预期为25.75亿蒲，利润达到近年高位，生物燃料政策是核心支撑。
• 中国需求：豆粕需求受生猪行业低迷拖累，表观消费量下降，油厂面临结构性困境。
• 生猪行业：产能去化加速，政策调控与亏损共同驱动，但进程缓慢且结构复杂。

图表与数据

• 图1-4：展示大豆现货价格走势及期现基差、价差。
• 图5-38：涵盖豆类期价、豆粕库存、生猪出栏量、能繁母猪存栏量、屠宰开工率、饲料成本、猪粮比、料肉比等关键指标。
• 表1-13：提供美农3月报告数据、进口成本、压榨利润等详细数据，反映市场供需结构和成本变化。

结论

• 国际：巴西大豆供应冲击市场，阿根廷成为补充，美国种植意向报告将决定新季供应格局，美豆价格受内需支撑，但出口受阻。
• 国内：大豆进口成本波动，巴西大豆集中到港将加剧供应宽松，油厂面临利润收缩压力。生猪行业深度亏损，形成负反馈循环，豆粕需求疲软，市场重心继续下移。

市场展望

• 短期：巴西大豆到港节奏改善，油厂开工回升，豆粕期价震荡。
• 中期：全球大豆供应宽松，巴西主导地位稳固，阿根廷作为补充，美国新季供应或宽松。
• 长期：国内豆粕需求受生猪产能去化影响，逐步恢复；国际大豆市场需关注生物燃料政策和地缘政治风险。

（仅供参考，不构成任何投资建议）