> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆类季刊总结 ## 核心内容 2026年3月，全球豆类市场受到供应与需求端的双重影响，整体呈现供应宽松、需求疲软的格局。国际方面，南美与北美大豆产区的博弈加剧，巴西大豆产量创新高，阿根廷出口税下调，而美国种植意向报告成为市场关注焦点。国内方面，大豆进口成本波动剧烈，物流与政策成为关键变量，同时生猪行业陷入历史性的至暗时刻，拖累豆粕需求。 --- ## 主要观点 ### 国际市场 - **供应端**： - 巴西大豆产量预期屡创新高，尽管3月出口因检疫新规受阻，但政策松动后物流瓶颈将被疏通，预计4-5月迎来集中到港。 - 阿根廷大豆产量稳定在4800万吨以上，出口税下调刺激销售，成为市场的灵活补充。 - 美国种植意向报告（3月31日）成为关键，市场预期玉米种植面积将大幅转种大豆，若报告确认此趋势，将奠定新季宽松基调。 - 化肥成本暴涨与春季多雨影响美国种植结构，加剧种植不确定性。 - **需求端**： - 美国国内压榨需求旺盛，受益于生物燃料掺混政策，压榨利润创近年新高。 - 美豆出口尤其是对华销售同比锐减近半，巴西低价大豆的激烈竞争持续承压。 - 全球大豆市场处于供应宽松的宏观周期，但短期波动由结构性因素驱动，如美国新季面积博弈、南美物流节奏及生物燃料政策。 ### 国内市场 - **供应端**： - 大豆进口成本宽幅震荡，巴西占据主导地位，占1-2月进口量的约71%。 - 4-5月将集中到港巴西大豆，原料供应转向极度宽松。 - 油厂开工受限，豆粕库存被动去化，采购巴西大豆尚有微利，但长期来看，压榨利润将面临收缩压力。 - **需求端**： - 生猪行业陷入至暗时刻，猪价跌至十六年新低，全行业深度亏损。 - 饲料成本因原料涨价再度攀升，养殖端资金链极度紧张。 - 屠宰开工率偏低，库存高企，无法消化过剩供应，形成负反馈循环。 - 豆粕需求严重受养殖业低迷拖累，市场处于成本下移与需求萎缩的再平衡过程中。 --- ## 关键信息 ### 供应端 - **巴西**：2025/26年度大豆产量预期为1.847亿吨，创历史纪录，4-5月集中到港。 - **阿根廷**：产量稳定在4800万吨以上，出口税永久下调至24%，对华出口激增，但总量受限。 - **美国**：3月种植意向报告为市场核心关注点，预计玉米面积将减少，大豆面积增加，但数据可信度存疑。 - **全球供应**：大豆库存持续增加，市场整体供应宽松，但结构性因素如物流、天气和政策影响短期波动。 ### 需求端 - **美国压榨**：2025/26年度压榨量预期为25.75亿蒲，利润达到近年高位，生物燃料政策是核心支撑。 - **中国需求**：豆粕需求受生猪行业低迷拖累，表观消费量下降，油厂面临结构性困境。 - **生猪行业**：产能去化加速，政策调控与亏损共同驱动，但进程缓慢且结构复杂。 --- ## 图表与数据 - **图1-4**：展示大豆现货价格走势及期现基差、价差。 - **图5-38**：涵盖豆类期价、豆粕库存、生猪出栏量、能繁母猪存栏量、屠宰开工率、饲料成本、猪粮比、料肉比等关键指标。 - **表1-13**：提供美农3月报告数据、进口成本、压榨利润等详细数据，反映市场供需结构和成本变化。 --- ## 结论 - **国际**：巴西大豆供应冲击市场，阿根廷成为补充，美国种植意向报告将决定新季供应格局，美豆价格受内需支撑，但出口受阻。 - **国内**：大豆进口成本波动，巴西大豆集中到港将加剧供应宽松，油厂面临利润收缩压力。生猪行业深度亏损，形成负反馈循环，豆粕需求疲软，市场重心继续下移。 --- ## 市场展望 - **短期**：巴西大豆到港节奏改善，油厂开工回升，豆粕期价震荡。 - **中期**：全球大豆供应宽松，巴西主导地位稳固，阿根廷作为补充，美国新季供应或宽松。 - **长期**：国内豆粕需求受生猪产能去化影响，逐步恢复；国际大豆市场需关注生物燃料政策和地缘政治风险。 --- （仅供参考，不构成任何投资建议）