> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中控技术 (688777.SH) 总结 ## 核心内容 中控技术于2025年发布了年报，全年实现收入80.73亿元，同比下降11.66%；归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%；扣非归母净利润3.31亿元，同比下降68.12%。第四季度收入24.19亿元，同比下降13.67%；归母净利润0.10亿元，同比下降97.54%；扣非归母净利润-0.08亿元，同比下降101.96%。2026年一季度收入15.06亿元，同比下降6.29%；归母净利润0.75亿元，同比下降37.81%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩承压，但复苏迹象显现 - **2025年整体业绩下滑**：公司全年收入、归母净利润、扣非归母净利润均出现显著下降，主要受行业环境和市场需求影响。 - **2026年Q1收入下滑收窄**：虽然一季度收入仍同比下降6.29%，但降幅较第四季度有所收窄，显示公司正逐步恢复增长动力。 - **2026-2028年盈利预测下调**：由于下游IT开支收紧，公司盈利预测被下调，预计2026-2028年归母净利润分别为8.07亿元、10.10亿元、12.14亿元。 ### 2. 传统业务稳步增长 - **DCS市场份额持续领先**：公司DCS国内市场占有率达45.1%，连续15年保持国内第一，化工和石化板块市占率分别提升至68.5%和59.4%。 - **覆盖五大行业**：公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位。 - **SIS市场占有率稳固**：公司SIS国内市场占有率达31.4%，连续四年保持国内第一。 ### 3. 工业AI业务快速发展 - **TPT模型应用广泛**：公司已在流程工业多个行业和装置中实现TPT模型的首次开发与应用。 - **商业模式升级**：由一次性买断授权转向模型即服务（MaaS）、结果即服务（RaaS）的价值订阅模式。 - **行业示范项目落地**：工业AI在万华化学、湖北兴瑞、湖北三宁等企业实现深度应用，如装置级无人值守和全厂级智能调度。 - **2026年有望快速增长**：公司设定了较高的工业AI业务收入目标，预计2026年工业AI业务收入将显著增长。 ### 4. 股权激励提振信心 - **限制性股票激励**：公司于2026年3月以57.98元/股的授予价格向1,267名激励对象授予1,544.55万股第二类限制性股票，占公司股本总额的1.95%。 - **营收与工业AI目标设定**：公司设定了2026-2028年营收目标分别为95亿元、110亿元、135亿元，工业AI业务收入目标分别为8亿元、15亿元、30亿元，目标值分别为10亿元、25亿元、50亿元。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增速 | 归母净利润（亿元） | 净利润增速 | 毛利率 | EBIT Margin | ROE | 市盈率（PE） | EV/EBITDA | |------------|------------------|----------|---------------------|------------|--------|--------------|-----|--------------|-----------| | 2024 | 91.39 | 6.0% | 11.17 | 1.4% | 34% | 9% | 10.84% | 47.7 | 64.4 | | 2025 | 80.73 | -11.7% | 4.41 | -60.5% | 31.22% | 3.1% | 4.41% | 120.7 | 166.6 | | 2026E | 90.45 | 12.0% | 8.07 | 82.7% | 32% | 6% | 8% | 66.1 | 100.8 | | 2027E | 102.16 | 12.9% | 10.10 | 25.1% | 33% | 8% | 11% | 52.8 | 72.2 | | 2028E | 116.14 | 13.7% | 12.14 | 20.3% | 33% | 9% | 14% | 43.9 | 59.0 | ### 营运情况 - **经营性现金流**：2025年经营性现金流净额为3.77亿元，同比下降；2026年预计大幅增长至34.30亿元。 - **应收款项与存货**：应收款项增加，存货周转天数保持平稳。 ### 风险提示 - **AI业务发展不及预期**：工业AI业务可能面临技术或市场发展的不确定性。 - **市场竞争加剧**：公司可能面临来自竞争对手的更大压力。 - **下游IT开支收紧**：IT支出减少可能对公司业绩造成影响。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **理由**：尽管2025年业绩承压，但公司传统业务市场份额稳固，工业AI业务发展迅速，股权激励表明公司对未来发展充满信心。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为8.07亿元、10.10亿元、12.14亿元，预计2026年工业AI业务收入将快速增长。 ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 3463 | 3559 | 5396 | 5125 | 4786 | | 应收款项 | 4135 | 4770 | 4956 | 5598 | 6364 | | 存货净额 | 3251 | 3179 | 3518 | 3953 | 4473 | | 资产总计 | 18316 | 18827 | 21250 | 22154 | 23240 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 负债合计 | 7886 | 8714 | 11442 | 12727 | 14272 | | 股东权益 | 10309 | 10006 | 9712 | 9345 | 8903 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | -83 | 251 | 3430 | 1257 | 1468 | | 投资活动现金流 | -1256 | 152 | -151 | -151 | -151 | | 融资活动现金流 | -671 | -307 | -1443 | -1377 | -1656 | ## 投资评级标准 - **股票投资评级**：优于大市（股价表现优于市场代表性指数10%以上）。 - **行业投资评级**：同上。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所制作。 - 报告内容基于公开资料和分析师判断，不构成投资建议。 - 投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。 - 报告内容可能随时间变化而更新，敬请关注最新版本。