20260426-国信证券-中控技术-688777.SH-25年业绩承压_工业AI有望放量_6页_760kb

中控技术 (688777.SH) 总结

核心内容

中控技术于2025年发布了年报，全年实现收入80.73亿元，同比下降11.66%；归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%；扣非归母净利润3.31亿元，同比下降68.12%。第四季度收入24.19亿元，同比下降13.67%；归母净利润0.10亿元，同比下降97.54%；扣非归母净利润-0.08亿元，同比下降101.96%。2026年一季度收入15.06亿元，同比下降6.29%；归母净利润0.75亿元，同比下降37.81%。

主要观点

1. 业绩承压，但复苏迹象显现

• 2025年整体业绩下滑：公司全年收入、归母净利润、扣非归母净利润均出现显著下降，主要受行业环境和市场需求影响。
• 2026年Q1收入下滑收窄：虽然一季度收入仍同比下降6.29%，但降幅较第四季度有所收窄，显示公司正逐步恢复增长动力。
• 2026-2028年盈利预测下调：由于下游IT开支收紧，公司盈利预测被下调，预计2026-2028年归母净利润分别为8.07亿元、10.10亿元、12.14亿元。

2. 传统业务稳步增长

• DCS市场份额持续领先：公司DCS国内市场占有率达45.1%，连续15年保持国内第一，化工和石化板块市占率分别提升至68.5%和59.4%。
• 覆盖五大行业：公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位。
• SIS市场占有率稳固：公司SIS国内市场占有率达31.4%，连续四年保持国内第一。

3. 工业AI业务快速发展

• TPT模型应用广泛：公司已在流程工业多个行业和装置中实现TPT模型的首次开发与应用。
• 商业模式升级：由一次性买断授权转向模型即服务（MaaS）、结果即服务（RaaS）的价值订阅模式。
• 行业示范项目落地：工业AI在万华化学、湖北兴瑞、湖北三宁等企业实现深度应用，如装置级无人值守和全厂级智能调度。
• 2026年有望快速增长：公司设定了较高的工业AI业务收入目标，预计2026年工业AI业务收入将显著增长。

4. 股权激励提振信心

• 限制性股票激励：公司于2026年3月以57.98元/股的授予价格向1,267名激励对象授予1,544.55万股第二类限制性股票，占公司股本总额的1.95%。
• 营收与工业AI目标设定：公司设定了2026-2028年营收目标分别为95亿元、110亿元、135亿元，工业AI业务收入目标分别为8亿元、15亿元、30亿元，目标值分别为10亿元、25亿元、50亿元。

关键信息

财务指标

营运情况

• 经营性现金流：2025年经营性现金流净额为3.77亿元，同比下降；2026年预计大幅增长至34.30亿元。
• 应收款项与存货：应收款项增加，存货周转天数保持平稳。

风险提示

• AI业务发展不及预期：工业AI业务可能面临技术或市场发展的不确定性。
• 市场竞争加剧：公司可能面临来自竞争对手的更大压力。
• 下游IT开支收紧：IT支出减少可能对公司业绩造成影响。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 理由：尽管2025年业绩承压，但公司传统业务市场份额稳固，工业AI业务发展迅速，股权激励表明公司对未来发展充满信心。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为8.07亿元、10.10亿元、12.14亿元，预计2026年工业AI业务收入将快速增长。

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市（股价表现优于市场代表性指数10%以上）。
• 行业投资评级：同上。

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所制作。
• 报告内容基于公开资料和分析师判断，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。
• 报告内容可能随时间变化而更新，敬请关注最新版本。