> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金2026年中期业绩总结 ## 核心内容概览 老铺黄金在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入达到198亿元，同比增长60.3%；净利润为42.7亿元，同比增长88%。公司整体表现稳健，经营效率和盈利能力持续提升。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **收入与利润**：上半年收入198亿元，同比增长60.3%；净利润42.7亿元，同比增长88%。 - **季度预测**：根据一季度预期，预计第二季度收入约28亿元，净利润约6亿元。 ### 区域与渠道发展 - **区域增长**：内地收入占比83.3%，同比增长53.3%；境外收入占比16.7%，同比增长107.8%。 - **门店优化**：上半年新增6家高端商场店铺，优化6家门店，全年计划优化10-12家，进展符合预期。 - **渠道结构**：线下收入占比77.8%，同比增长43.5%；线上收入占比22.2%，同比增长172%，增速显著提升。 ### 品类与用户增长 - **高奢客群渗透**：公司用户与LV、爱马仕、宝格丽等国际五大奢牌重合率达84.6%，较同期提升7.3个百分点。 - **金器品类表现**：金器销售收入实现三位数增长，表明该品类表现强劲。 - **会员复购率提升**：会员复购率持续上升，反映用户粘性增强。 ### 存货与现金流 - **存货变化**：报告期末公司账面存货190亿元，其中原材料16亿元（较期初下降14亿元），产成品161亿元（较期初增加55.6亿元）。 - **现金流改善**：经营现金流净额达20亿元，较前期有明显改善。 ## 盈利预测与估值 ### 盈利预测 - **未来三年净利润**：预计2026年为71亿元，2027年为85亿元，2028年为94亿元。 - **每股收益**：预计2026年为40.32元，2027年为47.69元，2028年为53.14元。 ### 估值分析 - **PE估值**：当前股价对应PE为8.7倍（2026E），预计2027E为7.3倍，2028E为6.5倍。 - **PB估值**：当前PB为4.22倍（2026E），预计2027E为3.28倍，2028E为2.63倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 金价大幅波动 - 行业竞争加剧 - 终端消费不及预期 - 门店拓展进度不及预期 ## 分析师信息 - **于健**：执业编号 S1130525070012，邮箱 yu_j@gjzq.com.cn - **谷亦清**：执业编号 S1130525080002，邮箱 guyiqing@gjzq.com.cn ## 相关报告 1. 《老铺黄金港股公司点评：Q2阶段性承压，下半年增长可期》（2026.7.28） 2. 《老铺黄金2025年业绩及2026年一季度预告点评》（2026.3.24） 3. 《老铺黄金业绩预告点评：业绩高增超预期，品牌势能持续验证》（2026.3.12） ## 财务指标分析 ### 收入与利润 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 8,506 | 27,303 | 33,621 | 39,725 | 44,308 | | 净利润(百万元) | 1,473 | 4,868 | 7,127 | 8,429 | 9,392 | ### 毛利率与成本 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利(百万元) | 3,501 | 10,274 | 14,271 | 16,840 | 18,774 | | 毛利率 | 41.2% | 37.6% | 42.4% | 42.4% | 42.4% | ### 现金流 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流(百万元) | -1,228 | -6,848 | 5,300 | 5,698 | 7,343 | ### 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金(百万元) | 733 | 1,918 | 3,349 | 4,510 | 6,799 | | 存货(百万元) | 4,088 | 16,044 | 18,275 | 21,614 | 24,115 | | 股东权益(百万元) | 3,920 | 11,095 | 14,626 | 18,809 | 23,473 | ## 比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益(元) | 9.47 | 28.35 | 40.32 | 47.69 | 53.14 | | 每股净资产(元) | 23.28 | 62.90 | 82.75 | 106.42 | 132.81 | | 净资产收益率 | 37.58% | 43.87% | 48.72% | 44.81% | 40.01% | | 总资产收益率 | 23.25% | 22.91% | 28.45% | 27.85% | 26.58% | ## 投资建议 - **公司优势**：作为稀缺本土高奢黄金品牌，具有难以复制的竞争壁垒。 - **增长潜力**：门店优化与高客运营策略持续落地，金器新品有望放量，叠加毛利率修复，业绩或超市场预期。 - **估值水平**：当前处于估值底部，具备长期投资价值。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅作参考用途。投资者应自行判断，不承担相关法律责任。