> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 港股策略：关注高沽空叠加盈利预期改善的方向 ## 核心观点 港股市场在上周下跌趋势有所缓解，市场对“高低切换”的讨论升温。在全球AI板块高位震荡背景下，港股空头具备主动获利动能，同时面临内外部多空头平仓压力。尽管尚未出现基本面明显反转信号，但美联储紧缩预期降温、美元强势动能暂缓，配合情绪低位，港股技术面已出现修复迹象。**结构性行情**仍是今年配置重点，当前“高沽空+盈利预期边际改善”的逻辑开始兑现，**创新药、传媒**板块率先补涨，**煤炭、电力及公用事业**亦值得关注。 ## 市场表现与盈利预期 - **盈利预期**：截至7月3日，港股非金融板块彭博预期2026年盈利近4周走平，近1周亦走平，指数层面上修动能整体钝化。 - **板块表现**： - **互联网**：近4周小幅下修（-0.4%），但近1周企稳（+0.1%）。 - **创新药**：近1周小幅上修（+0.2%），净宽度收窄，边际企稳。 - **汽车**：近4周上修（+0.5%），净宽度由-3%转为+9%，广度改善。 - **半导体**：近4周维持+11.1%，但近1周上修+0.2%，冲高动能减弱。 - **有色、可选消费**：由升转降，净宽度逆转。 - **公用事业**：逆势加速上涨，近4周+2.1%，近1周+2.5%。 ## 资金面分析 - **外资**：EPFR数据显示，上周净流出港股8.8亿美元，转为净流出，其中主动外资净流出5.6亿美元，被动外资净流出3.3亿美元。 - **南向资金**：上周净流出港股19亿港币，较前一周净流入89亿港币转为净流出，**电子、银行、传媒、医药、房地产**板块流入较多。 - **沽空持仓**：港股沽空交易比例回升至13.2%，持仓比率下降至2.50%，显示空头回补迹象。 ## 市场情绪 - **情绪指数**：最新读数18.1，较上周下行，创2024年2月以来新低。 - **情绪分项**：南向净流入、买入强度、AH溢价等指标由正值转为零，显示市场情绪大幅回落。 - **技术指标**：期货升贴水、期权指标未显著改善，但RSI等交易指标有所修复。 ## 配置建议 - **短期**：关注**超跌但基本面边际改善**的品种，如**创新药、电力公用事业**等，以及**高股息防御品种（如银行）**。 - **AI硬件链**：短期性价比不高，建议根据浮盈程度调整配置。 - **AI软件**：关注**模型领先的个股**带来的Alpha机会。 - **中期**：建议**均衡配置**景气加速上行与估值低估反转方向。 ## 估值比较 - **港股估值**：相对全球仍具优势，**PB-ROE**视角下MSCI中国指数溢价率4.5%。 - **恒指估值**：前向PE约10x，处于中等水平。 - **动态PE隐含股权风险溢价**：处于较低水平，显示市场风险偏好偏低。 ## 风险提示 - **地缘局势波动**：可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性升高。 - **政策力度不及预期**：若市场过热导致政策力度减弱，可能逆转当前估值趋势或压缩交易活跃度。 ## 其他信息 - **港股回购**：上周回购案例数量回升至475个，回购金额达74.1亿港元。 - **IPO节奏**：7月有多家公司在港上市，包括**永康控股、晶合集成、立讯精密、三环集团**等。 - **解禁规模**：后续月度解禁规模较大，部分个股如**MINIMAX-W、智谱**等即将解禁。 ## 图表概览 - 图表1：各行业盈利预期与沽空持仓变动 - 图表2：6月27日至7月4日各板块涨跌幅 - 图表3：10年美债利率变动 - 图表4：盈利预期对恒指的贡献 - 图表5：恒指涨跌幅贡献拆解 - 图表6：恒生科技指数涨跌幅贡献拆解 - 图表7：南向资金净流入情况 - 图表8：南向资金净买入个股情况 - 图表9：港汇处于偏低区间 - 图表10：港股情绪指数维持恐慌区间 - 图表11：恒指PCR近期有所回升 - 图表12：港股沽空交易比率回升 - 图表13：港股募资情况 - 图表14：港股IPO节奏 - 图表15：后续月度解禁规模 - 图表16：近期解禁个股一览 ## 研报信息 - **发布日期**：2026年7月5日 - **分析师**：易峘、李雨婕、孙瀚文、何康 - **联系人**：栾迪 - **研究平台**： - 国内站：https://inst.htsc.com/research - 海外站：https://intl.inst.htsc.com/research ## 免责声明 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但不对信息的准确性、完整性及时效性作任何保证，亦不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并寻求专业顾问指导。