> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 个股总结 ## 核心内容 本总结基于中邮证券研究所发布的报告，主要分析某公司的财务表现、经营质量、扩张计划及投资建议等内容。报告指出公司业绩表现良好，利润增长显著，经营质量持续提升，并预计未来三年公司业绩将持续增长，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 财务表现亮眼 - **2026年中报**显示公司营业收入为139.91亿元，同比增长3.46%；归母净利润为9.27亿元，同比增长16.10%；扣非净利润为9.31亿元，同比增长18.05%。 - **盈利能力增强**：2026H1毛利率为35.60%（+0.73pct），归母净利率为6.62%（+0.72pct），扣非净利率为6.66%（+0.82pct）。 - **费用控制有效**：销售费用率下降0.62pct至20.89%，管理费用率下降0.01pct至4.29%，研发费用率下降0.08pct至0.13%，财务费用率下降0.15pct至0.45%。 ### 经营质量提升 - **分行业看**：零售业务营收111.56亿元（+1.37%），毛利率38.44%（+0.86pct）；加盟及分销业务营收23.83亿元（+11.53%），毛利率10.13%（+0.79pct）。 - **分产品看**：中西成药营收109.62亿元（+5.37%），毛利率30.50%（+0.33pct）；中参药材营收11.71亿元（-11.18%），毛利率46.83%（+4.37pct）；非药品营收1.41亿元（-1.01%），毛利率45.43%（+0.56pct）。 ### 扩张计划有序推进 - **门店数量增长**：2026H1净增加968家门店，门店总数达18,726家（直营10,740家，加盟7,986家）。 - **门店来源**：新开自建门店273家，收购门店146家，加盟门店696家，关闭直营门店147家。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年营收预测**：303.60亿元、336.04亿元、371.96亿元，年增长率分别为10.39%、10.68%、10.69%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：14.86亿元、16.99亿元、19.23亿元，年增长率分别为20.34%、14.33%、13.18%。 - **EPS预测**：2026年1.31元/股，2027年1.49元/股，2028年1.69元/股。 - **市盈率（PE）**：2026年13倍，2027年11.63倍，2028年10.28倍。 ### 财务指标 - **资产负债率**：2025年为67.3%，预计2026年降至66.6%，之后略有上升至67.5%。 - **流动比率**：从0.89提升至1.07，显示短期偿债能力增强。 - **营运能力**：应收账款周转率从21.58提升至23.26，存货周转率从4.37提升至4.49，总资产周转率从1.04提升至1.22，表明公司资产使用效率提高。 - **现金流量**：2026年经营活动现金流净额为12.89亿元，但同比减少55.70%；投资活动现金流净额为-236亿元，筹资活动现金流净额为-1128亿元，现金及现金等价物净增加额为322亿元。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，未来三年业绩有望持续增长，估值合理，PE逐步下降，具备投资价值。 ## 风险提示 - **门店盈利不及预期风险**：门店扩张可能带来盈利压力。 - **政策落地不及预期风险**：行业政策变化可能影响公司经营。 ## 公司简介 - 公司为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。 - 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。 ## 研究所信息 - **分析师**：盛丽华、龙永茂 - **联系方式**：Email: shenglihua@cnpsec.com、longyongmao@cnpsec.com - **研究所地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼