> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安粮期货商品研究报告 - 黄金期货周报（20260518-0525） ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月18日至5月25日期间黄金市场的价格表现、持仓情况、汇率波动以及宏观事件对金价的影响。整体来看，黄金市场处于“短期利空集中释放”与“中长期支撑逻辑坚实”的拉锯阶段。 --- ## 主要观点 - **短期金价承压**：受美联储加息预期升温、美元指数走强、美债收益率上行及印度黄金进口关税上调等因素影响，国际金价上周大幅回落，伦敦现货黄金周跌幅达4.14%。 - **中长期支撑稳固**：全球央行持续增持黄金，地缘政治风险溢价长期存在，全球通胀中枢可能偏高，为金价提供中长期支撑。 - **市场情绪谨慎**：市场在等待新的催化因素打破当前的波动格局，短期内金价或在4500-4800美元/盎司区间内维持波动整理。 - **美元与黄金的非对称关系**：美元走强阶段黄金跌幅相对有限，若未来美元走势转向，黄金可能展现出更大上行弹性。 --- ## 关键信息 ### 1. 价格表现 - **伦敦现货黄金**：上周收于4539.39美元/盎司，周跌幅4.14%。 - **COMEX黄金期货**：主力合约收于4543.6美元/盎司，周跌幅4.26%。 - **基差**：约为3.7美元/盎司，与现货价格走势基本同步，显示期货市场定价功能正常。 - **金银比**：上周收窄至57.51，白银涨幅快于黄金，但5月15日白银价格大幅跳水，跌幅超6%。 - **金铜比**：小幅回落，反映市场风险偏好阶段性回升。 - **金油比**：显著压缩，油价受中东局势推升，金价则因加息预期承压。 ### 2. 持仓情况 - **COMEX黄金总持仓量**：截至5月12日当周为545,067手，较前一周增加18,080手。 - **投机性净多头**：黄金市场投机性净多头持仓上调4,963手至100,627手。 - **白银与铜**：白银净多头增加5,254手，铜净多头增加10,380手，显示市场对贵金属和工业金属的配置意愿增强。 ### 3. 汇率波动 - **美元指数**：上周上涨超1%，站稳99关口上方，创两周新高，主要受美国通胀数据超预期影响。 - **人民币汇率**：延续强势，升破6.80元关口，受中东局势缓和、中国经济基本面改善及外汇储备回升等因素支撑。 - **人民币对黄金影响**：人民币偏强对国内黄金价格形成压制，但国际金价急跌时国内溢价走阔，显示避险情绪下黄金配置意愿较强。 ### 4. 宏观事件影响 - **美联储政策转向**：4月CPI、PPI数据超预期，加息预期升温，美元指数和美债收益率同步走强，黄金持有成本上升。 - **地缘政治风险**：中东局势反复，霍尔木兹海峡封锁风险持续，油价回升推升通胀预期，间接压制金价。 - **中国央行购金**：中国黄金储备连续第18个月增持，2026年一季度累计增持约57吨，全球央行净购金规模达244吨，为金价提供支撑。 - **美国经济数据**：通胀偏高，就业市场稳定，GDP预期上调，显示美国经济在高利率环境下仍具韧性，但能源成本上升可能影响消费能力。 --- ## 市场格局与逻辑判断 - **空头逻辑**：美国通胀数据超预期、美元走强、美债收益率上行、印度黄金进口关税上调、白银技术破位等短期因素压制金价。 - **多头逻辑**：全球央行持续购金、地缘政治风险溢价长期存在、全球通胀中枢偏高、黄金配置比例偏低等中长期支撑因素。 - **市场走势**：金价短期关键在于能否守住4500美元/盎司附近的支撑区间，若失守可能下探至200日均线。上方4800美元/盎司构成重要阻力位。 --- ## 本周焦点事件 - G7财长和央行行长会议 - 中国70城住宅销售价格月度报告 - 中国4月社会消费品零售总额 - 中国4月规模以上工业增加值 - 美国5月NAHB房产市场指数 - 德国5月IFO商业景气指数 - 英国4月CPI - 美国4月新屋开工总数 - 美国4月营建许可总数 - 美国4月成屋销售总数 - 美联储FOMC货币政策会议纪要 - 日本央行利率决议及行长新闻发布会 - 美国5月Markit制造业PMI初值 - 美国当周EIA原油库存 - 欧洲央行利率决议及新闻发布会 - 英国5月CBI工业订单差值 - 美国4月核心PCE物价指数 - 美国当周初请失业金人数 - 美国一季度GDP修正值 - 日本5月CPI - 德国5月GDP - 美国4月个人支出 - 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值 - 美国4月耐用品订单 --- ## 技术面与关键价位 - **支撑位**：4500美元/盎司（短期关键支撑），200日均线（若失守则可能下探）。 - **阻力位**：4800美元/盎司（上方重要阻力）。 - **市场波动**：短期金价或在4500-4800美元/盎司区间内维持波动整理。 --- ## 总结 黄金市场当前处于短期利空集中释放与中长期支撑逻辑稳固的博弈阶段。短期金价受美联储加息预期、美元走强、美债收益率上行及印度进口政策等压制，但中长期来看，全球央行购金、地缘政治风险溢价及通胀中枢偏高为金价提供支撑。未来数周，通胀路径、美联储政策预期及中东局势演变将成为影响金价的关键变量。市场需密切关注上述事件及数据，以判断金价走势方向。