> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：科技之外，确定性或仍来自对美出口 ## 核心内容 本报告聚焦于2026年7月19日的宏观周观点，强调在科技股普遍调整的背景下，对美出口可能是下半年确定性增长的重要来源。报告指出，尽管科技板块受到交易因素影响而出现大幅波动，但新经济高景气尚未广泛传导至其他行业，因此在科技之外寻找基本面改善的方向仍有必要。 ## 主要观点 1. **科技股调整源于交易因素** - 本周全球科技股普遍出现调整，主要受交易拥挤影响，而非基本面恶化。 - 韩国股市虽表现强劲，但资本净流出，反映全球资金在寻求组合平衡。 2. **美国经济表现优于其他发达国家** - 自今年3月以来，美国OECD综合领先指标持续上行，超过G7国家整体水平。 - G7国家经济周期上行放缓，可能由于高油价冲击及不同AI含量经济体的差异。 - 中国对美出口增速在上半年明显反弹，部分得益于中美关税税率的边际降低。 3. **K型经济下对美高端消费品出口有望回升** - 全球呈现制造业PMI上升、消费者信心指数下降的K型分化趋势，美国也不例外。 - 中国劳动密集型商品出口增速弱于资本密集型商品，反映出口结构变化。 - 随着贫富差距扩大，富裕阶层的消费品进口可能成为结构性亮点。 ## 关键信息 ### 一周高频数据概览 1. **实体经济** - 电影票房同比大幅改善，但暑期档累计票房与去年接近。 - 投资与生产波动较小，部分开工率略有下滑。 - 港口货物与集装箱吞吐量同比下滑，需关注前期“抢出口”对后续数据的影响。 - 房地产成交面积同比小幅下滑，整体仍处调整期。 2. **物价** - 能源价格受美伊冲突和霍尔木兹海峡供应担忧影响，出现上行。 - 金银价格降温，而铜、铝、锡、镍等金属价格表现较好。 - 农产品价格结构性分化，山东蔬菜价格回升，但猪肉价格仍低迷。 3. **货币金融** - 10年期国债收益率微升，短端利率调整更明显。 - DR007与R007利率上行，央行通过逆回购操作对冲资金波动。 - 人民币小幅升值，美元指数回落但仍在100以上运行。 ### 下周重点关注 - **7月LPR**：预计发布，变动概率不大，重点关注“十五五”交通强国发布会释放的基建信号。 - **重要事件**：世界人工智能大会(WAIC)收官；“引力一号”运载火箭海上发射；2026国际低空经济博览会开幕。 ## 风险提示 - **美伊冲突**：局势高度不确定，可能对资产价格造成双向波动。 - **国内经济政策**：不一味追求总量增长，财政宽松力度克制，可能对经济增速形成压力。 ## 结构与内容概要 | 部分 | 内容 | |------|------| | 周观点 | 科技之外，对美出口或成为确定性增长来源 | | 高频数据 | 实体经济、物价、货币金融等多维度分析 | | 下周重点 | LPR发布、交通强国发布会、AI大会等 | | 风险提示 | 美伊冲突、国内政策影响 | ## 分析师信息 - **黄汝南**、**孙国翔**、**孙金霞**、**陈至奕**、**刘姜枫** - 执业证书编号与联系方式均列于表格中。 ## 投资评级与免责声明 - 投资评级分为：买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级。 - 声明强调报告基于公开信息，不构成投资建议，客户需自行判断并承担风险。 - 东方证券研究所保留所有报告版权，未经授权不得复制、转发或公开传播。