> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 智驾业务较快增长，布局无人车及机器人业务总结 ## 核心内容 公司2025年全年业绩稳步增长，营业收入达到325.57亿元，同比增长17.9%；归母净利润为24.54亿元，同比增长22.4%；扣非归母净利润为24.14亿元，同比增长24.1%。2025年第四季度，营业收入102.21亿元，同比增长18.2%，环比增长32.9%；归母净利润6.66亿元，同比增长11.3%，环比增长17.8%；扣非归母净利润6.90亿元，同比增长38.7%，环比增长20.7%。 2025年公司智能座舱/智能驾驶业务营收分别为206亿元和97亿元，同比增长12.9%和32.6%。毛利率分别为18.8%和16.4%，同比下降0.3%和3.6%。公司新项目订单年化销售额超200亿元和130亿元。在智能座舱域控、显示屏系统、信息娱乐系统、智驾域控平台、传感器等领域，公司持续巩固市场领先地位。HUD、整车区域控制器、智能声学、8T8R4D毫末波雷达、舱驾融合全栈解决方案等新业务拓展顺利。 公司国际化战略稳步推进，已开拓大众、奔驰、宝马、雷诺、马自达等国际客户，墨西哥和马来西亚工厂已投产，西班牙工厂预计2026年投产，为扩大欧洲市场份额奠定基础。2025年公司境外业务毛利率达27.3%，高于国内业务，随着海外业务持续拓展，海外营收占比逐步提升，预计公司毛利率将逐步回暖，海外市场有望成为未来盈利增长点。 ## 主要观点 - **业绩增长**：公司全年业绩稳步增长，第四季度实现同环比双增长，主要得益于吉利、小米等客户销量表现亮眼，以及理想i6、小鹏X9等车型销量爬坡顺利。 - **智驾业务发展**：智能座舱和智能驾驶业务维持较快增长，新项目订单规模庞大，显示公司市场竞争力和客户认可度。 - **技术优势**：公司在智能座舱和智能驾驶领域具备领先优势，多项新技术和产品顺利拓展，有助于提升汽车智能化渗透率。 - **国际化布局**：公司积极拓展海外市场，已实现墨西哥和马来西亚工厂投产，西班牙工厂即将投产，预计有助于提升海外市场份额。 - **毛利率改善预期**：随着海外业务拓展，公司毛利率有望逐步回暖，成为未来盈利增长的重要驱动力。 ## 关键信息 - **财务预测**：预计2026-2028年每股收益分别为4.81元、5.91元、6.92元，公司目标价为149.11元，维持买入评级。 - **投资建议**：基于可比公司2026年平均PE估值31倍，公司估值具有吸引力，建议投资者关注。 - **风险提示**：乘用车行业销量低于预期、智能座舱和智能驾驶产品业务收入低于预期可能影响公司业绩表现。 ## 无人车及机器人业务 - **无人车品牌发布**：2025年9月发布低速无人车品牌“川行致远”及S6系列产品，12月宣布拟实施多元化员工持股计划，管理层及核心员工共同出资3000万元设立子公司，显示对无人车业务的信心。 - **机器人智能底座AlCube**：已发布并开始与多家知名机器人企业合作，产品预计量产交付。AlCube具备标准化、模块化设计，有助于客户解决软硬件适配问题，提升研发效率、降低成本。 - **未来展望**：随着技术革新和政策引导，2026年无人驾驶及具身智能将进入快速发展阶段，公司有望凭借成熟的智能化技术及汽车电子制造能力在“AI+新业务”领域形成竞争力，打造新增长引擎。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 27,618 | 32,557 | 39,479 | 46,975 | 54,453 | | 同比增长(%) | 26.1% | 17.9% | 21.3% | 19.0% | 15.9% | | 归属母公司净利润（百万元） | 2,005 | 2,454 | 2,871 | 3,530 | 4,130 | | 同比增长(%) | 29.6% | 22.4% | 17.0% | 22.9% | 17.0% | | 毛利率(%) | 19.9% | 19.1% | 20.0% | 20.2% | 20.2% | | 市盈率 | 34.4 | 28.1 | 24.0 | 19.5 | 16.7 | | 市净率 | 7.1 | 4.5 | 3.1 | 2.7 | 2.4 | ## 投资评级与估值 - **投资评级**：买入（维持），基于公司未来增长潜力和估值优势。 - **可比公司估值**：2026年平均PE为31倍，公司目标价为149.11元，具有吸引力。 - **财务比率分析**： - **成长能力**：营业收入、营业利润、归属于母公司净利润持续增长。 - **获利能力**：毛利率和净利率稳定，ROE逐步下降，但整体仍保持较高水平。 - **偿债能力**：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善。 - **营运能力**：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率表现良好。 ## 风险提示 - **销量风险**：乘用车行业销量低于预期可能影响公司业绩。 - **业务收入风险**：智能座舱和智能驾驶产品业务收入低于预期可能影响整体增长。 - **市场波动**：投资回报存在不确定性，需谨慎评估。