20180720-东方财富证券-必瘦站-01830.HK-调研简报_开源节流_粘性增强_4页_537kb

必瘦站（01830.HK）调研简报总结

核心内容概述

必瘦站是一家专注于大中华地区中高端市场的纤体及医学美容服务提供商。公司业务覆盖香港、澳门及中国大陆地区，主要提供无创医学美容和纤体服务，致力于提升客户粘性与业绩增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2017/2018年度，公司实现营业收入9.06亿港元，同比增长19.7%；权益持有人应占利润1.94亿港元，同比增长112.6%；每股基本盈利18港仙，同比增长119.5%；每股股息22.7港仙，同比增长74.6%。公司继续维持高派息政策，派息比率126%，较前一年略有下降。

• 成本控制有效：
  公司通过优化运营效率和店铺整合，有效控制成本。主要成本为员工工资福利，占比稳定在收入的30%左右。租金方面，大陆地区新增店铺租金仅增长4%，而香港租金固定。净利率由12.1%提升至21.4%，显示盈利能力显著增强。

• 业务具有竞争优势：
  公司拥有医学背景的专业团队，包括注册医生和训练有素的治疗师。管理层具备丰富的行业经验，尤其创始人欧阳江博士在无创医学美容领域有超过12年经验。公司技术先进，设备从美国、以色列、英国、德国进口，并根据国人皮肤特点进行改进。

• 市场定位清晰：
  公司主要面向35至55岁的高端女性客户，店铺均设于黄金地段的著名商场和高端写字楼，形成完善的网络布局。未来或将拓展至男性市场，以提升客户群体多样性。

• 业务拓展计划：
  公司在大陆地区已有31家门店，重点布局北京、上海、广州和深圳。目标客户群为高端女性，预计在一线城市的渗透率仍有8倍增长空间。同时，公司正在积极拓展二、三、四线城市市场。

• 牌照申请进展顺利：
  公司已在深圳获得医学美容业务牌照，上海和广州预计在短期内获批。随着牌照的逐步落地，公司有望在中国大陆地区全面开展医学美容业务，进一步提升盈利能力。

关键信息

• 业务结构：

  • 香港：专注于无创医学美容服务。
  • 大陆：提供纤体及传统美容服务，尚未开展医学美容业务。
  • 业务模式：直营门店，员工均为专业女性，VIP客户可带男伴体验。

• 财务预测：

  • 2018E/2019E/2020E归母净利润预计分别为2.36亿/3.17亿/3.76亿港元。
  • EPS分别为0.22/0.29/0.35港元。
  • 对应P/E分别为9/7/6倍，P/B分别为4.64/4.46/4.29倍。

• 投资建议：
  东方财富证券首次覆盖必瘦站，给予“增持”评级，认为公司具备增长潜力和良好的盈利前景。

风险提示

• 新开店运行不达预期；
• 牌照申请获准时间延长；
• 租金及费用控制不达预期；
• 纤体及美容效果不达预期；
• 市场竞争加剧。

总结

必瘦站凭借其专业的服务团队、先进的技术和设备，以及精准的市场定位，在大中华地区中高端纤体及医学美容市场中占据一席之地。公司通过有效的成本控制和业务拓展，实现了业绩的持续增长，并保持高派息政策，增强了投资者信心。未来，随着医学美容业务在大陆地区的逐步开展，公司有望进一步提升盈利能力，实现更大的市场扩展。