> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光储板块2026H1业绩总结 ## 核心内容 2026年上半年，国内光伏新增装机需求走弱，实现72GW，同比-66%，主要因2025HI电力市场化政策窗口期抢装导致高基数，以及电力市场化后收益率下降、部分项目观望心态较强。光伏产业链价格持续处于低位，主产业链盈利承压，但部分环节毛利率有所修复，产业链底部逐步夯实。2026Q2光伏设备营收1193亿元，同比-19%，归母净利-55亿元，同比减亏18%，销售毛利率10.4%，环比+1.2PCT。展望后续，Q4传统旺季需求有望衔接美国MIP政策带来的短期“抢运”需求，三项强制国标将于明年1月生效，行业有望实现供给出清与景气度回暖。 ## 主要观点 - **光伏装机需求走弱**：2026年上半年国内新增装机72GW，同比-66%，其中集中式/分布式分别为3D/42GW，同比-70%/ -63%。2026Q2新增装机31GW，同比-80%。但7月国内新增装机14.08GW，同比+28%，环比+13%，实现年内单月装机最高。 - **出口情况**：2026年上半年电池组件合计出口180GW，同比+10%，其中组件/电池出口120/60GW，同比-1.6%/+44%。2026Q2出口80GW，同比-7%，其中组件/电池出口56/24GW，同比-10.9%/+4.5%。 - **价格与毛利率**：2026Q2主要产品价格处于下行区间，部分型号组件价格略有修复。硅料、硅片、电池片、组件价格同比大幅下降，光伏玻璃价格下跌至历史较低水平。辅材环节中，支架、逆变器毛利率较高，而银浆、光伏玻璃受原材料价格波动影响毛利率承压。 - **“反内卷”动作密集**：自6月以来，光伏行业围绕标准与规则发布、会议指导等多维度密集推进“反内卷”措施，强度与速度均有所提升，有望推动行业落后产能出清，提升行业景气度。 - **逆变器与储能**：2026HI逆变器及储能环节收入整体回升，大部分公司实现正增长，平均增速达30%。Q2收入同比高增长，其中德业股份、固德威、艾罗能源增速领先。 - **行业出清**：光伏玻璃、胶膜等环节头部企业盈利优势显著，二三线企业持续亏损，已出现控股权出让与业务收缩现象。行业冷修加速，供给下降带动库存下降。 - **现金流与资本开支**：盈利承压背景下，企业加强现金管理，但因亏损幅度较深，经营现金流同比承压。投资现金流自24H2起下降，整体维持较低水平，26H1资本开支降至较低水平。 ## 关键信息 ### 2.1 光伏板块财务回顾 - 2026H1光伏设备营收2209亿元，同比-16%，归母净利润-123亿元，同比减亏18%。 - 销售毛利率9.9%，同比+0.7PCT；销售净利率-6.6%，同比-1.9PCT；ROE为-6.6%，同比-0.8PCT。 - 2026Q2光伏设备营收1193亿元，同比-19%，环比+17%；归母净利润-55亿元，同环比基本持稳；销售毛利率10.4%，同比+0.6PCT，环比+1.2PCT。 ### 2.2 盈利能力及重点环节经营分析 - **硅料**：Q2全行业深度亏损，硅料价格下降至头部企业现金成本附近，库存仍处于较高水平。 - **硅片**：仍处于深度亏损状态，部分企业收缩出货规模，折旧摊销大幅提升。 - **电池组件**：盈利低位，Q1退税取消前抢运需求带动部分企业盈利改善，Q2抢运结束后盈利承压。 - **辅材**：支架、逆变器毛利率较高；金刚线、胶膜等环节顺价原材料涨价，盈利有所改善；银浆因银价上涨，毛利率承压；光伏玻璃价格下跌至历史低位，盈利显著承压。 - **胶膜**：Q2盈利大幅改善，但Q3预计环比承压。二三线企业持续亏损，已出现控股权出让与业务收缩。 ### 2.3 资产结构分析 - 头部一体化企业资金相对充裕，通威股份、TCL中环具有一定资金压力，隆基绿能、大全能源保持稳健。 - 资产负债率普遍上升，短期资金压力加大。 ### 2.4 现金流分析 - 2026Q2光伏主要标的经营现金流同比承压。 - 投资现金流自24H2起下降，整体维持较低水平。 ### 2.5 资本开支 - 2026H1资本开支降至较低水平。 ### 2.6 设备板块分析 - 设备板块整体盈利能力有所修复，部分企业毛利率提升，行业景气度逐步回暖。 ## 投资建议 1. **BC龙头**：具备差异化优势、高壁垒（工艺、设备、专利），有望支撑可持续超额盈利。 2. **光伏玻璃龙头**：估值低位，落后产能加速出清，盈利有望缓慢修复。 3. **胶膜龙头**：行业尾部产能加速出清，份额及盈利优势显著。 4. **储能及高效组件供应商**：具备全球渠道、技术领先及盈利韧性，性价比加速兑现。 5. **太空光伏相关企业**：需求对大功率电源、柔性轻量组件、发电生命周期要求提高，建议关注相关设备及材料供应商。 ## 风险提示 - 国际贸易环境恶化 - 传统能源价格大幅（向下）波动 - 行业产能非理性扩张 - 储能、泛灵活性资源降本不及预期