> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复星国际公司评级报告总结 ## 核心内容概述 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年09月01日，对复星国际（00656.HK）进行评级分析。报告维持“买入”评级，认为公司核心业务改善、资产结构优化及股东回报同步推进，具备良好的投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年H1归母净利润**：17.21亿元人民币，同比增长 **160.3%**，显示盈利显著修复。 - **2026年H1总收入**：869.63亿元人民币，同比下降 **0.4%**，主要受快乐板块收入下降及HVAL出表影响。 - **板块收入情况**： - 健康板块收入同比增长 **6.5%**。 - 快乐板块收入同比下降 **6.2%**，但豫园股份归母净利润同比增长 **1157%**。 - 富足板块收入同比下降 **1.9%**。 - 智造板块收入同比增长 **144.6%**。 ### 2. 全球化与降债进展 - **海外收入占比**：2026年H1海外收入达到491.6亿元，占集团总收入的 **56.5%**，同比提升3个百分点。 - **资产退出回流**：上半年合并口径资产退出回流超过 **120亿元**。 - **债务与杠杆率**：期末总债务为 **2,183.1亿元**，较2025年末下降 **2.6%**；杠杆率降至 **55.7%**。 - **利息净开支**：同比下降 **3.4%**，显示财务成本压力有所缓解。 ### 3. 股东回报措施 - **股份回购**：公司累计回购 **6,193.7万股**，耗资约 **2.47亿港元**。 - **中期股息**：董事会未宣派中期股息，表明公司优先用于资产优化和盈利修复。 ## 关键财务指标预测 | 会计年度 | 营业收入（亿元人民币） | 同比增长（%） | 归母净利润（亿元人民币） | 同比增长（%） | 每股收益（元） | 每股净资产（元） | |----------|------------------------|--------------|---------------------------|---------------|----------------|------------------| | 2025A | 1,734 | -9.7% | -234.0 | - | -2.86 | 11.45 | | 2026E | 1,881 | 8.4% | 23.9 | - | 0.29 | 11.74 | | 2027E | 1,994 | 6.0% | 28.4 | 18.7% | 0.35 | 12.09 | | 2028E | 2,115 | 6.1% | 33.1 | 16.6% | 0.41 | 12.49 | ## 资产负债表预测 | 项目 | 2023A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 资产总额 | 716,229 | 774,434 | 814,524 | 865,466 | | 现金及银行结余 | 61,092 | 71,711 | 81,056 | 93,513 | | 投资物业 | 97,135 | 98,106 | 99,087 | 100,078 | | 应收关联公司款项 | 13,480 | 16,423 | 16,708 | 18,365 | | 负债总额 | 547,933 | 596,569 | 625,298 | 662,995 | | 非控股权益 | 74,467 | 81,644 | 90,166 | 100,101 | | 权益总额 | 168,206 | 177,865 | 189,227 | 202,472 | ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能对整体业绩产生负面影响。 - **海外市场及汇率波动**：海外收入占比高，汇率波动风险需关注。 - **非核心资产处置进度不及预期**：可能影响资产优化效果。 - **生态协同效果不及预期**：各业务板块协同效应可能未达预期。 - **二级市场波动**：持有上市公司市值波动较大，影响投资回报。 ## 投资建议 - 公司继续聚焦健康、快乐、富足、智造四大核心业务。 - 全球化战略持续推进，海外收入占比提升。 - 降债与资产优化同步进行，财务结构改善。 - 股东回报措施积极，回购及盈利修复同步推进。 - 维持“买入”评级，建议投资者关注。 ## 评级说明 - **买入**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 **15%**。 - **增持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 **5%~15%** 之间。 - **中性**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 **-5%~5%** 之间。 - **减持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于 **-5%**。 - **无评级**：因信息不足或不确定性事件导致无法给出明确评级。 ## 法律声明与风险提示 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估信息与意见，并结合自身投资目的、财务状况及需求。 - 兴业证券及其关联人员不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。 - 报告中所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。 - 报告观点基于当日判断，未来可能发生变化，不保证信息最新。 ## 附注 - 报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师为张博。 - 报告涉及多个业务板块及投资银行业务关系，需注意潜在利益冲突。 - 报告版权归兴业证券所有，未经许可不得复制、转载或分发。