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成本支撑仍坚挺，供应端逐步回升

核心内容概述

本报告主要分析了聚烯烃市场（包括PE和PP）的近期走势，从价格、基差、生产利润、开工率、进出口利润、下游需求与库存等多个维度进行梳理，结合地缘政治因素与市场供需变化，对市场趋势进行预测与策略建议。

主要观点与关键信息

一、价格与基差

• L主力合约收盘价为8170元/吨，上涨136元。
• PP主力合约收盘价为8940元/吨，上涨191元。
• LL华北现货为8330元/吨，上涨80元；LL华东现货为8400元/吨，持平。
• PP华东现货为9500元/吨，持平。
• LL华北基差为160元/吨，下跌56元；LL华东基差为230元/吨，下跌136元；PP华东基差为560元/吨，下跌191元。

二、生产利润与开工率

• PE开工率为74.3%，环比下降1.8%。
• PP开工率为65.3%，环比下降0.6%。
• PE油制生产利润为-1311.2元/吨，环比下降299.1元；PP油制生产利润为-451.2元/吨，环比下降299.1元；PDH制PP生产利润为-856.4元/吨，环比下降130.3元。

三、聚烯烃非标价差

• HD注塑-LL华东价差波动较大，部分月份出现显著负值，如2026年1月为200元/吨。
• LD华东-LL价差在2026年1月为400元/吨，2026年4月为100元/吨。
• HD中空-LL华东价差在2022-2026年间基本维持在-500元/吨左右。
• HD薄膜-LL华东价差数据缺失，但整体呈现波动趋势。

四、聚烯烃进出口利润

• LL进口利润为-162.4元/吨，环比下降41元；PP进口利润为-613.9元/吨，环比上升83.3元。
• **PP出口利润（东南亚）**为91.6美元/吨，环比上升5.2元。
• **PP均聚注塑出口利润（美湾FOB-中国CFR）**波动较大，部分月份出现负值，如2026年4月为-150美元/吨。

五、下游需求与利润

• PE下游农膜开工率为13.3%，环比下降1.9%；包装膜开工率为46.9%，环比上升0.7%。
• PP下游塑编开工率为42.1%，环比下降0.1%；BOPP膜开工率为55.4%，环比下降1.0%。
• 塑编生产毛利呈现波动，部分月份毛利为负，如2026年5月为-300元/吨。
• BOPP膜生产毛利在2026年5月为-100元/吨，整体毛利承压。

六、库存情况

• PE油制企业库存为250-350吨，波动较小。
• PE煤化工企业库存数据缺失，但整体趋势保持稳定。
• PE社会库存在2026年11月为40万吨，环比下降。
• PE港口库存在2026年11月为260万吨，略有波动。
• PP油制企业库存为200-420吨，整体呈上升趋势。
• PP煤化工企业库存数据缺失，但波动较小。
• PP贸易商库存为13-18万吨，波动明显。
• PP港口库存为13-19万吨，整体维持稳定。

市场分析

PE市场

• 供应端：近端检修装置重启增多，PE开工率预期继续回升，但整体供应增加有限。
• 需求端：农膜开工率已大幅下滑至季节性低位，包装膜需求支撑有限，下游高价抵触明显。
• 成本端：受地缘局势影响，油价高位震荡，带动丙烷价格高位，成本支撑仍坚挺。
• 短期走势：成本支撑下PE价格偏强震荡，但供需格局下上行空间受压制。

PP市场

• 供应端：上游开工逐步回升，但回升速率缓慢，主要受前期检修影响。
• 现货供应：整体偏紧，叠加成本支撑，近端价格延续偏强。
• 需求端：出口需求下降，下游成本传导不畅，利润压缩，导致开工率下滑。
• 未来展望：PDH装置回归及地缘局势动态将影响PP远端预期，存在转弱风险。

策略建议

• 单边策略：中性，短期成本支撑下或偏强震荡。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：无。

风险提示

• 地缘局势：伊朗与美国谈判僵持，中东局势紧张可能影响油价及丙烷价格。
• 油价波动：油价大幅波动将对成本端产生直接影响。
• 丙烷价格波动：作为主要原料，丙烷价格波动对聚烯烃成本支撑至关重要。
• 上游装置检修：PDH等装置的检修回归情况将影响PP供应。

本期分析研究员

• 梁宗泰，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616
• 陈莉，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421
• 杨露露，从业资格号：F03128371，投资咨询号：Z0023799