> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本支撑仍坚挺，供应端逐步回升 ## 核心内容概述 本报告主要分析了聚烯烃市场（包括PE和PP）的近期走势，从价格、基差、生产利润、开工率、进出口利润、下游需求与库存等多个维度进行梳理，结合地缘政治因素与市场供需变化，对市场趋势进行预测与策略建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、价格与基差 - **L主力合约**收盘价为8170元/吨，上涨136元。 - **PP主力合约**收盘价为8940元/吨，上涨191元。 - **LL华北现货**为8330元/吨，上涨80元；**LL华东现货**为8400元/吨，持平。 - **PP华东现货**为9500元/吨，持平。 - **LL华北基差**为160元/吨，下跌56元；**LL华东基差**为230元/吨，下跌136元；**PP华东基差**为560元/吨，下跌191元。 ### 二、生产利润与开工率 - **PE开工率**为74.3%，环比下降1.8%。 - **PP开工率**为65.3%，环比下降0.6%。 - **PE油制生产利润**为-1311.2元/吨，环比下降299.1元；**PP油制生产利润**为-451.2元/吨，环比下降299.1元；**PDH制PP生产利润**为-856.4元/吨，环比下降130.3元。 ### 三、聚烯烃非标价差 - **HD注塑-LL华东**价差波动较大，部分月份出现显著负值，如2026年1月为200元/吨。 - **LD华东-LL**价差在2026年1月为400元/吨，2026年4月为100元/吨。 - **HD中空-LL华东**价差在2022-2026年间基本维持在-500元/吨左右。 - **HD薄膜-LL华东**价差数据缺失，但整体呈现波动趋势。 ### 四、聚烯烃进出口利润 - **LL进口利润**为-162.4元/吨，环比下降41元；**PP进口利润**为-613.9元/吨，环比上升83.3元。 - **PP出口利润（东南亚）**为91.6美元/吨，环比上升5.2元。 - **PP均聚注塑出口利润（美湾FOB-中国CFR）**波动较大，部分月份出现负值，如2026年4月为-150美元/吨。 ### 五、下游需求与利润 - **PE下游农膜开工率**为13.3%，环比下降1.9%；**包装膜开工率**为46.9%，环比上升0.7%。 - **PP下游塑编开工率**为42.1%，环比下降0.1%；**BOPP膜开工率**为55.4%，环比下降1.0%。 - **塑编生产毛利**呈现波动，部分月份毛利为负，如2026年5月为-300元/吨。 - **BOPP膜生产毛利**在2026年5月为-100元/吨，整体毛利承压。 ### 六、库存情况 - **PE油制企业库存**为250-350吨，波动较小。 - **PE煤化工企业库存**数据缺失，但整体趋势保持稳定。 - **PE社会库存**在2026年11月为40万吨，环比下降。 - **PE港口库存**在2026年11月为260万吨，略有波动。 - **PP油制企业库存**为200-420吨，整体呈上升趋势。 - **PP煤化工企业库存**数据缺失，但波动较小。 - **PP贸易商库存**为13-18万吨，波动明显。 - **PP港口库存**为13-19万吨，整体维持稳定。 --- ## 市场分析 ### PE市场 - **供应端**：近端检修装置重启增多，PE开工率预期继续回升，但整体供应增加有限。 - **需求端**：农膜开工率已大幅下滑至季节性低位，包装膜需求支撑有限，下游高价抵触明显。 - **成本端**：受地缘局势影响，油价高位震荡，带动丙烷价格高位，成本支撑仍坚挺。 - **短期走势**：成本支撑下PE价格偏强震荡，但供需格局下上行空间受压制。 ### PP市场 - **供应端**：上游开工逐步回升，但回升速率缓慢，主要受前期检修影响。 - **现货供应**：整体偏紧，叠加成本支撑，近端价格延续偏强。 - **需求端**：出口需求下降，下游成本传导不畅，利润压缩，导致开工率下滑。 - **未来展望**：PDH装置回归及地缘局势动态将影响PP远端预期，存在转弱风险。 --- ## 策略建议 - **单边策略**：中性，短期成本支撑下或偏强震荡。 - **跨期策略**：无。 - **跨品种策略**：无。 --- ## 风险提示 - **地缘局势**：伊朗与美国谈判僵持，中东局势紧张可能影响油价及丙烷价格。 - **油价波动**：油价大幅波动将对成本端产生直接影响。 - **丙烷价格波动**：作为主要原料，丙烷价格波动对聚烯烃成本支撑至关重要。 - **上游装置检修**：PDH等装置的检修回归情况将影响PP供应。 --- ## 本期分析研究员 - **梁宗泰**，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616 - **陈莉**，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421 - **杨露露**，从业资格号：F03128371，投资咨询号：Z0023799