20161116-农银国际证券-China_Alternative_Energy_Sector_Strong_fundamentals_with_supportive_policies_41页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了中国替代能源（包括核能、风能等）行业的基本面、政策支持及投资前景。报告指出，随着传统煤炭发电带来的污染问题日益严重，政府正积极推动替代能源发展，尤其是核能和风能。核能和风能因其较低的单位生产成本和较高的利用小时数，被视为更优选择。

主要观点

• 政策支持：2016年3月，中国政府批准了新的政策，要求到2020年底，每个独立发电企业（IPP）的非水电可再生能源发电比例不低于9%。这一政策将推动IPP企业扩大风能发电，预计风能和太阳能发电量将实现15%的复合年增长率（CAGR），若标准提高至15%，则增长速度可能达到28%。
• 核能发展：根据《2014-2020能源发展战略行动计划》和《2016-2020电力发展“十三五”规划》，中国计划到2020年将核能装机容量提升至58GW，相比2015年的27GW增长114%，即5年CAGR为16%。核能单位生产成本为0.28元/kWh，远低于煤炭的0.4元/kWh，风能的0.5元/kWh和太阳能的0.9元/kWh。
• 风能前景：中国计划到2020年安装250GW风能装机容量，相比2015年的128GW增长95%，即5年CAGR为14%。尽管风能利用率有所下降，但直接销售模式的推广有助于缓解弃风问题，提高盈利能力。
• 估值优势：替代能源板块整体估值具有吸引力，尤其是核能和风能企业的2017年预期市盈率分别为10倍和9倍，接近历史低位，显示投资机会。
• 公司推荐：报告推荐CGN Power（1816 HK）和Huaneng Renewables（958 HK），认为它们在核能和风能领域具有领先优势，且受益于政策支持。

关键信息

行业前景

• 政策驱动：新政策要求IPP企业非水电可再生能源发电比例不低于9%，预计到2020年，风能和太阳能发电量将增长15%或28%。
• 技术进步：风能设备单位成本下降30%，从2008年的5.8元/W降至2015年的4元/W，长期趋势继续向好。
• 直接销售：直接销售模式有助于减少弃风问题，尽管电价折扣20%-30%，但能提高企业的盈利能力和市场渗透率。
• 经济影响：中国工业生产放缓可能导致电力需求减少，进而影响风能发展。2015年工业生产增速降至6.1%，是近年来最低水平。

核心企业分析

• CGN Power（1816 HK）

  • 估值：2017年预期市盈率为10倍，市净率为1.29倍，接近历史低位。
  • 盈利能力：2016/2017年预计调整后净利润增长18%/21%，主要得益于新核电站的投产。
  • 装机容量：2016年6月，CGN拥有17GW运营装机容量，14GW在建装机容量，预计2016/2017年装机容量增长13%/15%。
  • 区域优势：广东地区的核电站利用率高于全国平均水平，有助于提高盈利能力。
  • 风险因素：高杠杆率、运营安全、建设风险、燃料成本、电价波动、融资需求等。

• Huaneng Renewables（958 HK）

  • 推荐理由：受益于新政策，风能装机容量增长前景良好。
  • 估值：2017年预期市盈率为7倍，市净率为0.92倍，接近历史低位。
  • 盈利能力：2016/2017年预计调整后净利润增长18%/21%。

行业挑战

• 弃风问题：2015年弃风量达340亿千瓦时，占全国风能发电总量的15%，主要由于跨区域输电瓶颈。
• 安全风险：福岛核事故提高了公众对核能安全的关注，任何事故都可能影响核能发展。
• 经济放缓：工业生产放缓将导致电力需求减少，影响风能发展。

投资建议

• 总体评级：替代能源行业被给予“OVERWEIGHT”评级，建议投资者在当前估值低位时进行布局。
• 个股推荐：
  • CGN Power（1816 HK）：买入（BUY），目标价为HK$2.90，预期2017年市盈率10倍，市净率1.29倍。
  • Huaneng Renewables（958 HK）：买入（BUY），目标价为HK$3.40，预期2017年市盈率7倍，市净率0.92倍。
• 风险提示：高杠杆、弃风、安全问题、经济放缓等。

行业数据概览

结论

中国替代能源行业，尤其是核能和风能，受益于政策支持和技术进步，未来增长潜力巨大。尽管存在一定的风险，如弃风、安全问题和经济放缓，但当前估值较低，为投资者提供了良好的入场机会。CGN Power和Huaneng Renewables作为行业领先企业，被推荐为首选投资标的。