> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泉峰控股 (02285.HK) 投资总结 ## 核心内容 泉峰控股（02285.HK）于2026年3月30日发布最新投资报告，维持“买入”评级。当前股价为16.51港元，总市值为84.37亿港元，流通市值与总股本一致，均为5.11亿股。近3个月换手率为18.11%，显示市场活跃度较高。 ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：16.28亿美元，同比下降8.2%。 - **归母净利润**：0.98亿美元，同比下降13.3%。 - **经调整纯利**：0.78亿美元，同比下降42.2%（剔除泉峰汽车剥离收益0.19亿美元）。 - **2025H2表现**：营收7.15亿美元，同比下降25.3%；归母净利润仅0.002亿美元，同比大幅下降95.5%，主要受北美高基数和关税影响。 ### 2026年展望 - **收入增长预期**：预计2026年营收将同比增长17.0%，归母净利润增长26.7%，EPS为0.2美元。 - **北美市场**：核心品牌动销强劲，终端GMV实现双位数增长，显示市场韧性。 - **关税改善**：2025Q4中美关税边际改善，叠加渠道库存降低，订单量与出货量出现边际复苏。 ### 产能外迁与利润修复 - **越南产能**：预计2026年越南产能将覆盖对美80%以上需求，与国内产能协同形成更稳固供应链。 - **成本优化**：越南产能爬坡和规模效应增强，叠加FLEX退出Lowe's渠道，减轻欧洲工厂负担，提升盈利弹性。 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为32.9%，同比下降1.8个百分点；净利率为6.0%，同比下降0.4个百分点，但预计2026年将有所改善。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收（百万美元） | YOY(%) | 净利润（百万美元） | YOY(%) | 净利率(%) | EPS(美元) | P/E(倍) | |------|------------------|--------|---------------------|--------|-----------|-----------|---------| | 2024A | 1,774 | 29.0 | 112 | 0.0 | 6.4 | 0.2 | 9.6 | | 2025A | 1,628 | -8.2 | 98 | -13.2 | 6.0 | 0.2 | 11.1 | | 2026E | 1,905 | 17.0 | 124 | 26.7 | 6.5 | 0.2 | 8.7 | | 2027E | 2,171 | 14.0 | 168 | 36.2 | 7.8 | 0.3 | 6.4 | | 2028E | 2,432 | 12.0 | 209 | 24.2 | 8.6 | 0.4 | 5.2 | ### 估值分析 - 当前股价对应2026年PE为8.7倍，2027年为6.4倍，2028年为5.2倍，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。 ## 风险提示 - 新产品研发不及预期 - 美国经济衰退超预期 - 美国关税政策风险 ## 估值方法的局限性 本报告采用的估值方法及模型存在一定的局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 公司评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%之闸波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | ## 行业评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | ## 特别声明 本报告风险等级为R4（中高风险），仅限境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。非专业投资者及风险承受能力不足者请勿阅读、接收或使用本报告。 ## 分析师承诺 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合理假设，不构成投资建议。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。 ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。本报告仅供参考，不构成任何投资建议，投资者应自行承担风险。