20260227-弘业期货-烧碱月报_节后需求边际改善_烧碱市场企稳向好_6页_607kb

烧碱月报总结

核心内容

2026年2月，烧碱市场结束了1月的单边下行趋势，进入供需博弈下的低位企稳阶段，基差修复信号初现。市场整体呈现“现货止跌、期货修复、基差收窄”的特征，价格下行压力缓解，震荡修复成为主线。

主要观点

• 供需格局改善：供给端产能利用率维持高位，但边际压力有所缓解，部分企业响应库存压力小幅降负。需求端在氧化铝行业高开工支撑下，非铝下游随节后复工呈现季节性复苏，整体需求边际改善。
• 库存拐点初现：2月液碱厂内库存呈现“先升后降”的走势，累库周期正式终结，去库趋势明确，反映供需格局正在边际改善。
• 成本与利润稳定：山东地区氯碱生产成本保持稳定，行业盈利水平逐步修复，企业生产意愿平稳，维持较高负荷。
• 国际市场企稳：2月国际烧碱市场呈现企稳态势，FOB报价稳定在340-345美元/吨区间，出口对国内市场分流作用逐步显现。
• 3月市场展望：预计3月烧碱市场将延续震荡回升态势，核心逻辑在于供需格局持续改善与库存加速去化。供给端新增产能投放节奏放缓，需求端春季开工季全面到来，整体市场环境有望进一步向好。

关键信息

2.1 供给情况

• 产能利用率：2月周度产能利用率维持在83.6% - 88.0%区间，均值达86.1%，较1月小幅回落。
• 产量波动：2月产量在83.6-86.4区间波动，月末产量84，较1月高点86.6有所回落。
• “以氯补碱”模式：液氯价格稳定，氯碱综合利润维持在88.43左右，企业仍有动力维持生产。

2.2 需求情况

• 氧化铝需求：作为烧碱核心下游，周度产能利用率稳定在84.67% - 85.83%区间，为市场提供坚实支撑。
• 非铝下游复苏：2月下旬华东印染厂开机率回升至24.34%，粘胶短纤产能利用率稳定在88.43%，需求边际改善。

2.3 库存情况

• 库存走势：2月库存先升后降，从48.57升至51.21，随后回落至50.96，去库拐点初现。
• 库存水平：与2025年同期相比，当前库存仍处于高位，但去库趋势明确。

2.4 成本与利润

• 成本稳定：山东地区氯碱生产成本保持稳定，未出现大幅波动。
• 利润修复：烧碱单品利润在2月逐步修复，行业毛利率维持在89.7% - 91%区间，毛利额稳定在88.28-88.43元/吨。

3.1 3月市场展望

• 供给端：行业开工率预计维持在85% - 87%区间，新增产能投放节奏放缓，计划内检修增加，供给压力进一步缓解。
• 需求端：春季开工季全面到来，氧化铝及非铝下游需求将显著改善。
• 库存端：预计3月将进入加速去库周期，库存压力进一步缓解，为价格提供支撑。

3.2 期货策略

• 策略建议：以“逢低做多+基差修复”为主。
• 操作建议：可在盘面回调至2000元/吨以下布局多单，止损设置在1900元/吨整数关口下方；若基差扩大至200以上，可参与“多期货+空现货”的基差套利交易。

3.3 风险提示

• 宏观风险：风险偏好变化可能导致化工品波动放大。
• 下游减产：氧化铝或其他下游超预期减产可能影响需求。
• 供给扰动：装置事故、能耗/环保政策等可能引发供给收缩。
• 出口波动：外盘、汇率与海运费波动可能影响出口边际变化。

图表概览

• 图1：烧碱期货价格和32碱折百价
• 图2：烧碱基差
• 图3：烧碱产能利用率
• 图4：烧碱周度产量
• 图5：液碱库存
• 图6：片碱库存
• 图7：氧化铝开工率
• 图8：非铝下游开工率

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