20260409-中信证券-洁净室工程_境外量价齐升_境内蓄势待发_3页_166kb

洁净室工程行业总结：境外量价齐升，境内蓄势待发

核心内容概述

本报告分析了全球半导体洁净室工程行业的现状与发展趋势，指出当前境外市场需求因人工智能（AI）带动而显著增长，带动了项目盈利水平与现金流的提升。与此同时，国内半导体行业也因AI、5G、互联网及汽车电子等新兴技术的快速发展，展现出需求跟进提速的态势，洁净室项目净利率有望在底部回升。报告强调了洁净室行业供给端的刚性特征，并提出了相应的投资策略。

主要观点

境外市场：AI驱动需求爆发，盈利与现金流双升

• 人工智能推动全球半导体行业加速发展，预计到2026年，生成式人工智能芯片收入将接近5000亿美元，占全球芯片销售额的一半。
• 全球主要半导体企业（如台积电、三星电子、SK海力士、美光科技）均进入大规模资本支出周期，推动先进制程洁净室建设需求增长。
• 境外洁净室项目盈利水平和现金流均显著高于境内，表明其在当前周期中更具吸引力。
• 以亚翔集成和圣晖集成为例，其2025年新签订单与在手订单额均出现大幅增长，反映境外市场对洁净室服务的强劲需求。

国内市场：需求提速，项目质量有望回升

• 国内AI、5G、互联网及汽车电子等技术快速发展，带动了对高效能、低功耗芯片的需求。
• 美国对先进半导体的出口管制限制了中国获取相关技术和生产能力，促使国产化替代加速，国内半导体制造企业加大资本支出和产能建设。
• 当前国内半导体投资处于景气高峰，重大项目总投资额数千亿元。
• 国内洁净室项目净利率有望回升，原因包括：
  • 过往项目以非先进制程为主，技术门槛相对较低。
  • 头部企业供给有所收缩，竞争格局有望优化。

关键信息

行业特点

• 技术门槛高：洁净室工程涉及精密制造和高标准环境控制，技术壁垒较高。
• 客户粘性强：下游半导体企业对洁净室供应商的选择较为严格，合作格局封闭。
• 人才为核心资源：洁净室企业的人才培养周期长，形成行业隐形壁垒。
• 单体项目规模扩大：随着项目规模的增加，企业人均产值具备较高弹性空间。

投资建议

• 关注已在海外持续有项目兑现的公司，如亚翔集成、圣晖集成。
• 关注订单开始放量的公司，以捕捉国内市场需求提速带来的机会。
• 国内洁净室领先企业仍具长期投资价值，因其盈利水平有望底部回升。

风险因素

• 国内半导体投资不及预期。
• 洁净室原材料成本上升。
• 需求不及预期风险。
• 新的竞争者进入风险。
• 国外政策不稳定风险。

行业格局分析

• 半导体洁净室建设是整个产业链中不可或缺的一环，涉及材料、设备、施工等多个环节。
• 由于技术壁垒和客户粘性，供给端较为刚性，主要由少数头部企业主导。
• 在下游需求扩张期，洁净室供应商受益明显，行业具备较强的景气周期特征。

结论

当前全球半导体行业正处于快速发展阶段，AI等新兴技术成为主要驱动力。境外市场因需求爆发，项目盈利与现金流显著提升，而国内市场则因政策与技术驱动，投资节奏有望提速，项目质量与盈利能力亦将逐步改善。建议投资者重点关注具备海外项目经验和国内领先地位的洁净室企业，以把握行业周期带来的投资机会。