> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奕瑞科技（688301）2026年投资总结 ## 核心内容 奕瑞科技在2025年及2026年一季度实现了显著的收入与利润增长，展现出良好的发展势头。2025年公司营业收入达到22.51亿元，同比增长22.90%；归母净利润为6.50亿元，同比增长39.73%；扣非归母净利润为6.20亿元，同比增长41.10%。2026年一季度公司收入6.9亿元，同比增长42.50%；归母净利润1.8亿元，同比增长24.90%。整体来看，公司收入端恢复性增长，利润率显著改善，且2026年一季度收入增长加速。 ## 主要观点 ### 成长性分析 1. **工业板块增长强劲** - 2025年工业板块收入同比增长显著，其中综合解决方案/技术服务收入增长97.61%，核心部件收入增长34.75%。 - 工业微焦点射线源出货量超过1600台，成功拓展半导体、电子制造、光伏、新能源、消费电子、航空航天等多个工业领域。 - 2026年工业板块预计持续增长，受益于锂电检测需求旺盛、平面CT解决方案进入小批量阶段及微焦点射线源新品销售。 2. **晶圆产能落地，成为新增长点** - 晶圆业务收入在2025年达到5562万元，毛利率37.21%。 - 晶圆业务主要用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备。 - 随着产能逐步释放，晶圆业务预计在2026年成为公司收入增长的重要来源。 3. **医疗板块稳健恢复** - 2025年公司境内及境外收入均实现增长，分别同比增长24.14%和24.80%。 - CT全产业链布局稳步推进，64排及以下CT探测器模组已进入量产阶段，128排高端CT探测器系统正在开发中。 - 医用CT高压发生器开始量产交付，2026年医疗板块有望稳步增长。 ### 盈利能力分析 1. **毛利率或略有下降** - 2025年公司毛利率为51.40%，同比增长1.3个百分点。 - 2026年一季度毛利率降至45.80%，同比下降4个百分点，主要由于晶圆业务毛利率相对较低，且产能释放初期成本较高。 2. **净利率或小幅下降** - 2025年净利率为28.10%，同比增长3.5个百分点。 - 2026年一季度净利率降至26.60%，同比下降1.6个百分点。 - 预计2026年净利率将因晶圆投产及固定资产折旧等因素略有下降。 ## 关键信息 - **2026年收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为34.10亿元、41.59亿元和50.14亿元，分别同比增长51.51%、21.95%和20.58%。 - **2026年净利润预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为813.48亿元、1006.51亿元和1221.51亿元，分别同比增长25.15%、23.73%和21.36%。 - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为3.85元、4.76元和5.78元。 - **估值分析**：2026年预计PE为30.54倍，未来三年估值逐步下降，PE分别为30.54倍、24.68倍和20.34倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级，预计公司未来业绩增长可期。 ## 风险提示 - 国际环境变动的风险 - 行业政策变化的风险 - 客户拓展及订单交付不及预期的风险 ## 财务摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 22.51亿元 | 34.10亿元 | 41.59亿元 | 50.14亿元 | | 归母净利润 | 6.50亿元 | 8.13亿元 | 10.07亿元 | 12.22亿元 | | 毛利率 | 51.40% | 47.88% | 47.50% | 47.27% | | 净利率 | 28.10% | 23.35% | 23.55% | 23.75% | | ROE | 11.49% | 11.40% | 12.44% | 13.32% | | ROIC | 8.00% | 9.64% | 10.29% | 10.85% | | 资产负债率 | 47.98% | 44.61% | 44.24% | 43.16% | | 净负债比率 | 47.17% | 45.09% | 40.99% | 37.64% | | P/E | 38.22 | 30.54 | 24.68 | 20.34 | | P/B | 4.01 | 3.47 | 3.05 | 2.65 | | EV/EBITDA | 21.50 | 15.12 | 12.45 | 10.34 | ## 投资建议 公司凭借工业+晶圆双轮驱动，2026年收入有望实现高增长。尽管毛利率和净利率可能因晶圆业务投产而略有下降，但其长期成长性依然突出。建议投资者关注公司未来在多个领域的持续拓展及业绩释放潜力，维持“增持”评级。