20260424-浙商证券-奕瑞科技-688301.SH-奕瑞科技2025年报及2026年一季报点评报告_晶圆放量叠加工业需求_2026年收入高增可期_4页_751kb

奕瑞科技（688301）2026年投资总结

核心内容

奕瑞科技在2025年及2026年一季度实现了显著的收入与利润增长，展现出良好的发展势头。2025年公司营业收入达到22.51亿元，同比增长22.90%；归母净利润为6.50亿元，同比增长39.73%；扣非归母净利润为6.20亿元，同比增长41.10%。2026年一季度公司收入6.9亿元，同比增长42.50%；归母净利润1.8亿元，同比增长24.90%。整体来看，公司收入端恢复性增长，利润率显著改善，且2026年一季度收入增长加速。

主要观点

成长性分析

1. 工业板块增长强劲

   • 2025年工业板块收入同比增长显著，其中综合解决方案/技术服务收入增长97.61%，核心部件收入增长34.75%。
   • 工业微焦点射线源出货量超过1600台，成功拓展半导体、电子制造、光伏、新能源、消费电子、航空航天等多个工业领域。
   • 2026年工业板块预计持续增长，受益于锂电检测需求旺盛、平面CT解决方案进入小批量阶段及微焦点射线源新品销售。

2. 晶圆产能落地，成为新增长点

   • 晶圆业务收入在2025年达到5562万元，毛利率37.21%。
   • 晶圆业务主要用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备。
   • 随着产能逐步释放，晶圆业务预计在2026年成为公司收入增长的重要来源。

3. 医疗板块稳健恢复

   • 2025年公司境内及境外收入均实现增长，分别同比增长24.14%和24.80%。
   • CT全产业链布局稳步推进，64排及以下CT探测器模组已进入量产阶段，128排高端CT探测器系统正在开发中。
   • 医用CT高压发生器开始量产交付，2026年医疗板块有望稳步增长。

盈利能力分析

1. 毛利率或略有下降

   • 2025年公司毛利率为51.40%，同比增长1.3个百分点。
   • 2026年一季度毛利率降至45.80%，同比下降4个百分点，主要由于晶圆业务毛利率相对较低，且产能释放初期成本较高。

2. 净利率或小幅下降

   • 2025年净利率为28.10%，同比增长3.5个百分点。
   • 2026年一季度净利率降至26.60%，同比下降1.6个百分点。
   • 预计2026年净利率将因晶圆投产及固定资产折旧等因素略有下降。

关键信息

• 2026年收入预测：预计2026-2028年公司收入分别为34.10亿元、41.59亿元和50.14亿元，分别同比增长51.51%、21.95%和20.58%。
• 2026年净利润预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为813.48亿元、1006.51亿元和1221.51亿元，分别同比增长25.15%、23.73%和21.36%。
• 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为3.85元、4.76元和5.78元。
• 估值分析：2026年预计PE为30.54倍，未来三年估值逐步下降，PE分别为30.54倍、24.68倍和20.34倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来业绩增长可期。

风险提示

• 国际环境变动的风险
• 行业政策变化的风险
• 客户拓展及订单交付不及预期的风险

财务摘要

投资建议

公司凭借工业+晶圆双轮驱动，2026年收入有望实现高增长。尽管毛利率和净利率可能因晶圆业务投产而略有下降，但其长期成长性依然突出。建议投资者关注公司未来在多个领域的持续拓展及业绩释放潜力，维持“增持”评级。