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产业调研总结：调油需求分析及芳烃聚酯市场展望

一、调油需求分析

核心内容

2026年美国调油需求预期呈现中性偏弱态势，主要受到以下因素影响：

• 季节性变化：美国调油需求具有明显的季节性特征。夏季因环保要求，汽油RVP上限收紧，导致高蒸气压的丁烷掺兑受限，芳烃成为填补辛烷缺口的核心原料，因此芳烃调油需求在5-8月集中走高。而冬季则因RVP上限放宽，丁烷掺兑比例上升，芳烃调油需求下降。
• 政策调整：EPA在乙醇汽油销售季节结束后，继续允许销售掺混比例为15%的乙醇汽油（E15），并取消对10%乙醇汽油（E10）的联邦限制。该政策可能覆盖整个调油周期，从而压缩芳烃调油料的市场需求。
• 委内瑞拉原油进口：美国调整对委内瑞拉原油制裁政策后，其原油出口量连续回升，成为美国芳烃料供应的重要来源。尽管亚太地区采购需求上升，但美国仍是委内瑞拉原油的最大进口国，对芳烃料供应起到支撑作用。
• 通胀抑制消费：美国PCE（个人消费支出）同比上升与汽油消费呈负相关，通胀压力抑制了汽油消费。同时，新能源汽车渗透率的提升也对汽油需求形成压制。

主要观点

• 芳烃调油需求受季节性、政策及市场供需变化影响较大。
• 燃料乙醇掺混比例的提升对芳烃调油料需求形成挤压。
• 委内瑞拉原油进口增加对芳烃料供应有支撑作用。
• 通胀偏高抑制汽油消费，进一步影响芳烃调油需求。

二、芳烃聚酯市场展望

1. 供给修复

• 市场对美伊地缘冲突的定价逻辑由避险恐慌转向趋势缓和。
• 纯苯、PX、乙二醇等化工原料的计价逻辑从地缘短缺定价切换至供需基本面定价。
• 中东通航预期恢复，海外货源发运逐步改善，国内进口到货预期提升。
• 全球原油供给修复，原料成本回落，带动亚洲炼化企业开工率提升，国内化工品自产产量同步放量，供给预期压制价格。

2. 出口需求预期收缩

• 霍尔木兹海峡阶段性通航受阻，导致亚洲区域化工原料紧缺，炼厂降负。
• 在国内多元化原料采购布局支撑下，我国化工原料及产成品供应保持平稳。
• 海外供给收缩与国内货源充足形成错位格局，前期出口行情走强。
• 随着海峡通航修复，亚洲炼厂复工提负，区域化工品供给回暖，供需缺口收窄，出口增量逐步回落。

3. 乙二醇预期偏弱

• 短期利空来自进口国产供给持续修复，预计四季度国内将新增两套装置，行业供给增速约5%。
• 下游聚酯全年产能增速仅3%左右，上游供给增速显著高于下游需求，产业链利润有向下传导压力。
• PX、PTA年内无新增产能，供给端相对刚性，成本挤压压力将向乙二醇传导，压缩其加工利润。

三、关键信息汇总

• 美国调油需求：季节性波动明显，夏季需求走高，冬季回落；燃料乙醇掺混比例提升对芳烃调油料形成挤压。
• 委内瑞拉原油进口：美国仍是最大进口国，支撑芳烃料供应。
• 通胀与新能源汽车：抑制汽油消费，进一步影响芳烃调油需求。
• 芳烃聚酯市场：供给修复，价格承压；出口需求预期收缩，供需缺口收窄；乙二醇面临供给过剩与成本挤压压力。

四、风险提示

• 地缘冲突反复：波斯湾冲突及其他突发事件可能影响市场预期。
• 政策变化：EPA等监管机构政策调整可能对调油需求产生直接影响。
• 供需失衡：上游供给增速高于下游需求，可能引发产业链利润转移压力。

五、数据来源

• 委内瑞拉原油出口数据：PDVSA loading schedules，tanker tracking data，LSEG's Eikon
• 调油需求与PCE关系数据：Wind
• 化工品供需及价格数据：ICIS安迅斯，中粮期货研究院整理

六、作者信息

• 李强：中粮期货研究院 化工研究员
• 交易咨询资格证号：Z0021910

注：以上总结基于产业调研信息，仅反映发布当日判断，不构成交易建议。期货交易风险较高，敬请审慎操作。