20230920-华宝证券-买方投顾专题报告_从美国注册投资顾问的过去_现在看中国财富管理买方投顾的未来_23页_1mb

买方投顾未来发展方向分析

背景和趋势

• 核心方向：财富管理转型中，买方投顾是未来重要方向。
• 政策驱动：自2018年"资管新规"后，理财产品净值化转型，但投资者接受度低，资金更多流向储蓄；2023年央行官员提出买方投顾以解决"基金赚钱基民不赚钱"问题。
• 目标：通过发展买方投顾吸引存款进入资本市场，提升客户体验和粘性。

美国投顾行业发展经验

• 发展历程：美国投顾行业历经半个世纪，从20世纪40年代前基础立法，到20世纪80年代至2008年监管放松和金融科技推动，再到2008年后买方投顾加速转型，形成百花齐放格局。
• 市场规模：截至2022年，美国证监会注册投资顾问（RIA）管理资产规模达11.4万亿美元，机构数量超过1.5万家，机构数量和资产规模均呈现“小而美”特点。
• 市场结构：多数为中小机构，头部少数机构占多数资产，收费模式多样化，包括按规模、绩效、固定费用等多种组合方式。
• 服务模式：主要服务于个人客户、集合投资工具客户和机构客户，提供多元化服务，核心是财富管理服务。

中国买方投顾探索

• 试点情况：2019年基金投顾试点启动，截至2023年第一季度，60家试点机构中56家展业，服务客户525万，服务资产规模1464亿元。
• 发展方向：需突破基金投顾范围限制，协调好资产管理部门与财富管理部门冲突；加强对从业者专业素养和信义义务的制度建设。
• 监管趋势：借鉴美国经验，证监会逐步加强对买方投顾业务的规范，包括优化业务管理规定、明确业绩报酬模式等，推动行业专业化。

中国买方投顾市场展望

• 风险规避：当前中国市场仍以单一收费模式为主，需逐步向多元化发展。
• 服务扩展：要拓展服务范围和服务对象，从个人客户扩展至机构客户。
• 集中化趋势：头部机构优势明显，将出现强者恒强格局，但中小机构可通过专业化和差异化策略生存。
• 技术驱动：TAMP平台等技术赋能将助推市场稳定发展，提高运营效率。

风险提示：主要有两点需要关注：一是中国与国际市场不具有完全可比性；二是市场环境及政策发展可能不及预期。