20260614-东海证券-资产配置周报_关注周期行业补库存情况_科技仍是长期主线_26页_1mb

策略研究总结：关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线

核心观点

• 关注周期行业补库存情况：近期商品价格有所调整，但工业品价格上涨带动了PPI及工业企业利润回升。5月国内制造业PMI原材料库存为48.6%，非制造业PMI存货为45.1%，整体库存回落。结合新订单和出口超预期，下游或仍有补库存需求。
• 科技仍是长期主线：AI基础设施建设与算力需求旺盛，国内5月出口中集成电路和自动数据处理设备表现突出。长期投资应聚焦于AI算力建设与应用，关注通胀与美联储利率关系。
• 油价维持波动，炼化下游或有补库存需求：美伊冲突导致油价波动，但市场对冲突升级反应克制，油价未突破前期高点。建议关注大炼化利润修复相关企业如恒力石化、桐昆股份等。

全球大类资产回顾

• 股市表现：法国股市、英国股市领涨，纳指、道指、标普500等主要指数涨幅居前；上证指数、科创50、恒生科技指数等跌幅较大。
• 商品期货：铜价格上涨，原油、黄金、铝价格下跌。
• 美元指数：小幅下跌至99.7519，人民币、欧元、日元升值。
• 利率与汇率：国内利率债收益率上涨，美债收益率小幅回落，美元指数回落带动人民币阶段性修复，短期仍以双向波动为主。

国内权益市场回顾

• 风格表现：金融板块领涨，消费、周期、成长板块相对落后。
• 行业涨跌幅：银行、非银金融、有色金属涨幅靠前；传媒、计算机、煤炭跌幅较大。
• 市场数据：日均成交额为27663亿元，较前一周下降。6个行业上涨，25个行业下跌。

利率及汇率跟踪

• 资金面：央行净投放对冲，资金价格温和修复。DR001和DR007运行在1.37%-1.46%之间。
• 利率债表现：各期限收益率小幅上行，短端更多受资金扰动影响，长端仍以震荡为主。
• 美债收益率：多数期限收益率下行，2Y美债收益率下行8BP至4.09%，10Y美债收益率下行7BP至4.48%。
• 汇率：美元指数回落，人民币阶段性修复，短期以双向波动为主。需关注美债收益率、美元指数和国内结汇情况。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油价格：WTI原油下跌6.60%，布伦特原油震荡下行，受美伊冲突影响，油价维持波动。美国原油产量保持高位，但钻机数有所下降。
• 黄金价格：金价下跌2.54%，受美联储加息预期走强及工业品价格高位压制。5月我国央行增持黄金储备，长期看黄金投资价值仍坚挺。
• 金属铜价格：铜价上涨，铜精矿库存下降，国内电解铜产量和需求缺口数据表现良好，关注铜价波动对相关行业的影响。

行业及主题分析

• 行业高频数据：制造业PMI和非制造业PMI均出现回落，但新订单和出口数据超预期，显示下游需求仍有支撑。
• 主要指数估值水平：各行业指数估值及分位数水平显示部分行业估值偏高，需关注估值修复机会。

重要市场数据及流动性跟踪

• 国内通胀：CPI保持稳定，PPI延续分化，显示通胀压力未完全释放。
• 进出口数据：5月出口超预期，受前置备货、AI需求及价格因素影响。进口端同样受AI带动。
• 美国CPI数据：5月CPI同比升至4.2%，核心CPI同比2.9%，显示通胀压力仍存在，但核心通胀环比温和。
• 流动性变化：政府债净融资回升，央行净投放对冲，资金价格温和修复，短端流动性仍充裕。

市场资讯与财经日历

• 海外市场：关注美国零售销售、工业生产、新屋建设数据，以及英国央行利率决定。
• 国内市场：发布房价、工业生产、零售销售、固定资产投资和失业数据等。
• 政策面：日本央行可能加息25个基点，至1%，关注其对市场的影响。
• 财经日历：列出重要经济数据发布及政策会议时间，便于投资者安排策略。

风险提示

• 基金仓位偏差风险：周度基金仓位为预估，可能存在偏差。
• 关税政策不确定性：影响市场波动。
• 特朗普政策不确定性：可能对市场产生影响。
• 国内价格走弱：可能对整体市场造成压力。

图表目录摘要

• 图1：全球主要大类资产周度表现
• 图2：中债美债周度表现
• 图3：申万一级行业周度涨跌幅
• 图4：原油价格走势
• 图5：天然气价格走势
• 图6：美国原油产量与钻机数
• 图7：美国燃料库存
• 图8：美国炼厂原油加工量及开工率
• 图9：中国原油进口及炼厂加工量
• 图10：美国汽油与原油现货价差
• 图11：国内成品油价差
• 图12：美元指数与伦敦金现
• 图13：VIX与金价
• 图14：10Y-2Y美债利差
• 图15：10Y-2Y中债利差
• 图16：中美国债收益率与金价
• 图17：美联储降息概率预测
• 图18：我国央行黄金储备
• 图19：全球黄金ETF总持仓量
• 图20：金属铜价格
• 图21：铜精矿价格
• 图22：铜精矿和电解铜库存
• 图23：中国矿产粗铜产量
• 图24：中国铜精矿和电解铜产量
• 图25：中国电解铜产能和产能利用率
• 图26：中国电解铜和需求缺口
• 图27：SHFE电解铜单边交易持仓量和成交量
• 图28：SHFE电解铜单边交易交割量
• 图29：上海平水铜、升水铜升贴水
• 图30：247家钢厂高炉产能利用率
• 图31：乘用车日均零售销量
• 图32：BDI指数
• 图33：一、二、三线城市新房成交面积
• 图34：30城新房成交面积
• 图35：14城二手房成交面积
• 图36：主要行业高频数据
• 图37：主要指数估值及分位数水平
• 图38：各行业指数估值及分位数水平
• 图39：CPI及PPI同比翘尾因素
• 图40：部分产品出口金额增速及出口数量增速
• 图41：美国CPI数据拆分
• 图42：两融余额
• 图43：普通股票型、偏股混合型基金仓位
• 图44：DR007、7天期OMO利率
• 图45：SHIBOR 3M
• 图46：财经日历

总结

• 市场趋势：全球股市涨跌不一，商品价格调整，美元指数回落，人民币阶段性修复。
• 行业表现：金融板块表现强势，科技和AI相关行业仍是长期投资主线。
• 利率与汇率：国内利率债收益率小幅上行，美债收益率回落，汇率维持双向波动。
• 大宗商品：原油价格受地缘政治影响波动，黄金价格承压，铜价上涨，库存情况显示补库需求。
• 风险因素：政策不确定性、关税变动、市场预期波动等。

综上，投资者应关注周期行业补库存情况及科技板块的长期增长潜力，同时警惕市场波动和政策变化带来的风险。