> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略研究总结：关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线 ## 核心观点 - **关注周期行业补库存情况**：近期商品价格有所调整，但工业品价格上涨带动了PPI及工业企业利润回升。5月国内制造业PMI原材料库存为48.6%，非制造业PMI存货为45.1%，整体库存回落。结合新订单和出口超预期，下游或仍有补库存需求。 - **科技仍是长期主线**：AI基础设施建设与算力需求旺盛，国内5月出口中集成电路和自动数据处理设备表现突出。长期投资应聚焦于AI算力建设与应用，关注通胀与美联储利率关系。 - **油价维持波动，炼化下游或有补库存需求**：美伊冲突导致油价波动，但市场对冲突升级反应克制，油价未突破前期高点。建议关注大炼化利润修复相关企业如恒力石化、桐昆股份等。 ## 全球大类资产回顾 - **股市表现**：法国股市、英国股市领涨，纳指、道指、标普500等主要指数涨幅居前；上证指数、科创50、恒生科技指数等跌幅较大。 - **商品期货**：铜价格上涨，原油、黄金、铝价格下跌。 - **美元指数**：小幅下跌至99.7519，人民币、欧元、日元升值。 - **利率与汇率**：国内利率债收益率上涨，美债收益率小幅回落，美元指数回落带动人民币阶段性修复，短期仍以双向波动为主。 ## 国内权益市场回顾 - **风格表现**：金融板块领涨，消费、周期、成长板块相对落后。 - **行业涨跌幅**：银行、非银金融、有色金属涨幅靠前；传媒、计算机、煤炭跌幅较大。 - **市场数据**：日均成交额为27663亿元，较前一周下降。6个行业上涨，25个行业下跌。 ## 利率及汇率跟踪 - **资金面**：央行净投放对冲，资金价格温和修复。DR001和DR007运行在1.37%-1.46%之间。 - **利率债表现**：各期限收益率小幅上行，短端更多受资金扰动影响，长端仍以震荡为主。 - **美债收益率**：多数期限收益率下行，2Y美债收益率下行8BP至4.09%，10Y美债收益率下行7BP至4.48%。 - **汇率**：美元指数回落，人民币阶段性修复，短期以双向波动为主。需关注美债收益率、美元指数和国内结汇情况。 ## 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 - **原油价格**：WTI原油下跌6.60%，布伦特原油震荡下行，受美伊冲突影响，油价维持波动。美国原油产量保持高位，但钻机数有所下降。 - **黄金价格**：金价下跌2.54%，受美联储加息预期走强及工业品价格高位压制。5月我国央行增持黄金储备，长期看黄金投资价值仍坚挺。 - **金属铜价格**：铜价上涨，铜精矿库存下降，国内电解铜产量和需求缺口数据表现良好，关注铜价波动对相关行业的影响。 ## 行业及主题分析 - **行业高频数据**：制造业PMI和非制造业PMI均出现回落，但新订单和出口数据超预期，显示下游需求仍有支撑。 - **主要指数估值水平**：各行业指数估值及分位数水平显示部分行业估值偏高，需关注估值修复机会。 ## 重要市场数据及流动性跟踪 - **国内通胀**：CPI保持稳定，PPI延续分化，显示通胀压力未完全释放。 - **进出口数据**：5月出口超预期，受前置备货、AI需求及价格因素影响。进口端同样受AI带动。 - **美国CPI数据**：5月CPI同比升至4.2%，核心CPI同比2.9%，显示通胀压力仍存在，但核心通胀环比温和。 - **流动性变化**：政府债净融资回升，央行净投放对冲，资金价格温和修复，短端流动性仍充裕。 ## 市场资讯与财经日历 - **海外市场**：关注美国零售销售、工业生产、新屋建设数据，以及英国央行利率决定。 - **国内市场**：发布房价、工业生产、零售销售、固定资产投资和失业数据等。 - **政策面**：日本央行可能加息25个基点，至1%，关注其对市场的影响。 - **财经日历**：列出重要经济数据发布及政策会议时间，便于投资者安排策略。 ## 风险提示 - **基金仓位偏差风险**：周度基金仓位为预估，可能存在偏差。 - **关税政策不确定性**：影响市场波动。 - **特朗普政策不确定性**：可能对市场产生影响。 - **国内价格走弱**：可能对整体市场造成压力。 ## 图表目录摘要 - **图1**：全球主要大类资产周度表现 - **图2**：中债美债周度表现 - **图3**：申万一级行业周度涨跌幅 - **图4**：原油价格走势 - **图5**：天然气价格走势 - **图6**：美国原油产量与钻机数 - **图7**：美国燃料库存 - **图8**：美国炼厂原油加工量及开工率 - **图9**：中国原油进口及炼厂加工量 - **图10**：美国汽油与原油现货价差 - **图11**：国内成品油价差 - **图12**：美元指数与伦敦金现 - **图13**：VIX与金价 - **图14**：10Y-2Y美债利差 - **图15**：10Y-2Y中债利差 - **图16**：中美国债收益率与金价 - **图17**：美联储降息概率预测 - **图18**：我国央行黄金储备 - **图19**：全球黄金ETF总持仓量 - **图20**：金属铜价格 - **图21**：铜精矿价格 - **图22**：铜精矿和电解铜库存 - **图23**：中国矿产粗铜产量 - **图24**：中国铜精矿和电解铜产量 - **图25**：中国电解铜产能和产能利用率 - **图26**：中国电解铜和需求缺口 - **图27**：SHFE电解铜单边交易持仓量和成交量 - **图28**：SHFE电解铜单边交易交割量 - **图29**：上海平水铜、升水铜升贴水 - **图30**：247家钢厂高炉产能利用率 - **图31**：乘用车日均零售销量 - **图32**：BDI指数 - **图33**：一、二、三线城市新房成交面积 - **图34**：30城新房成交面积 - **图35**：14城二手房成交面积 - **图36**：主要行业高频数据 - **图37**：主要指数估值及分位数水平 - **图38**：各行业指数估值及分位数水平 - **图39**：CPI及PPI同比翘尾因素 - **图40**：部分产品出口金额增速及出口数量增速 - **图41**：美国CPI数据拆分 - **图42**：两融余额 - **图43**：普通股票型、偏股混合型基金仓位 - **图44**：DR007、7天期OMO利率 - **图45**：SHIBOR 3M - **图46**：财经日历 ## 总结 - **市场趋势**：全球股市涨跌不一，商品价格调整，美元指数回落，人民币阶段性修复。 - **行业表现**：金融板块表现强势，科技和AI相关行业仍是长期投资主线。 - **利率与汇率**：国内利率债收益率小幅上行，美债收益率回落，汇率维持双向波动。 - **大宗商品**：原油价格受地缘政治影响波动，黄金价格承压，铜价上涨，库存情况显示补库需求。 - **风险因素**：政策不确定性、关税变动、市场预期波动等。 综上，投资者应关注周期行业补库存情况及科技板块的长期增长潜力，同时警惕市场波动和政策变化带来的风险。