20260404-一德期货-_二季报_尿素_供需修复为平衡_价格整体上移_14页_1mb

尿素行业二季度分析总结

核心内容

2026年一季度，尿素行业在供给与需求双增的背景下，供需回归平衡，价格整体上移。预计二季度供需仍保持增长态势，但由于需求前置，价格涨幅可能有所放缓。成本端受煤炭“反内卷”改革及地缘冲突影响，支撑上移，对价格形成一定支撑。同时，出口预期有限，主要集中在三季度。

主要观点

• 供给端：一季度新增产能104万吨，供给增速约9.92%。二季度预计新增产能132万吨，供给增速约10.6%。全年计划新增产能1027万吨，供给压力仍较大。
• 需求端：一季度国内表观需求同比增长约12.29%，主要受益于复合肥和农业需求的增加，以及车用尿素和脱硫脱硝需求的显著提升。二季度需求预计继续同比增加，但环比增幅可能放缓。
• 出口端：一季度出口主要为2025年四季度未出口配额及少量援助量，出口量有限。二季度出口量预计维持在每月1万吨左右，实际出口或集中在三季度。
• 库存情况：一季度库存迅速消化，截至4月1日，企业库存降至53.6万吨，为历史较低水平。二季度库存预计维持低位，供需矛盾不大。
• 成本支撑：煤价受地缘冲突及煤炭行业改革影响上涨，固定床、航天炉、水煤浆等不同工艺的成本上移，支撑尿素价格上行。

关键信息

供给分析

• 2026年一季度新增产能104万吨，供给增速约9.92%。
• 一季度整体开工率在83.2%-93.3%之间，产量约1900万吨，同比增加171万吨。
• 二季度预计新增产能132万吨，开工率预计在90%-94%之间，产量预估2010万吨，供给增速约10.6%。
• 全年计划新增产能1027万吨，供给压力仍较大。

需求分析

• 一季度国内表观需求同比增长约12.29%，达到1878万吨。
• 农业需求同比增长约6.7%，复合肥需求同比减少4.26%，但需求前置明显。
• 车用尿素需求同比增长13.7倍，脱硫脱硝需求同比增长约3.18%。
• 二季度复合肥需求预计同比增长约4%，农业需求同比增长约9%。

出口分析

• 一季度出口量为41.93万吨，主要为2025年四季度结转订单。
• 二季度出口量预计维持在每月1万吨左右，实际出口或集中在三季度。
• 出口不确定性较大，主要受地缘冲突、全球化肥供给紧缺及国内用肥旺季影响。

库存与价格

• 一季度库存迅速下降，截至4月1日，企业库存为53.6万吨，同比减少21.82万吨，处于历史低位。
• 期现价格震荡上升，重回同比高位。UR2605合约价格预计在1780-1910元/吨之间，UR2609合约预计在1700-2050元/吨之间，9-1价差正套逻辑显现。

成本分析

• 煤价受地缘冲突及煤炭行业改革影响上涨，支撑尿素成本上移。
• 固定床现金流成本约1562元/吨，航天炉约1398元/吨，水煤浆约1323元/吨。

后市展望

上行风险

• 地缘局势持续紧张，可能推升化工品整体氛围。
• 全球化肥供给紧张，可能引发价格波动。
• 出口消息频繁扰动市场预期。
• 印度招标可能带来需求提振。

下行风险

• 高供给持续，可能压制价格上行空间。
• 需求前置导致后劲不足，可能影响二季度价格表现。
• 政策限价管控，限制现货价格上涨。

结论

2026年一季度尿素行业供需双增，库存迅速消化，价格整体上移。二季度供需仍保持增长，但需求前置可能导致价格涨幅放缓。成本端支撑增强，出口预期有限，整体市场格局趋于平衡。投资者可关注9-1价差正套机会，同时警惕地缘冲突、全球供给及政策限价等风险因素。