> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 尿素行业二季度分析总结 ## 核心内容 2026年一季度，尿素行业在供给与需求双增的背景下，供需回归平衡，价格整体上移。预计二季度供需仍保持增长态势，但由于需求前置，价格涨幅可能有所放缓。成本端受煤炭“反内卷”改革及地缘冲突影响，支撑上移，对价格形成一定支撑。同时，出口预期有限，主要集中在三季度。 ## 主要观点 - **供给端**：一季度新增产能104万吨，供给增速约9.92%。二季度预计新增产能132万吨，供给增速约10.6%。全年计划新增产能1027万吨，供给压力仍较大。 - **需求端**：一季度国内表观需求同比增长约12.29%，主要受益于复合肥和农业需求的增加，以及车用尿素和脱硫脱硝需求的显著提升。二季度需求预计继续同比增加，但环比增幅可能放缓。 - **出口端**：一季度出口主要为2025年四季度未出口配额及少量援助量，出口量有限。二季度出口量预计维持在每月1万吨左右，实际出口或集中在三季度。 - **库存情况**：一季度库存迅速消化，截至4月1日，企业库存降至53.6万吨，为历史较低水平。二季度库存预计维持低位，供需矛盾不大。 - **成本支撑**：煤价受地缘冲突及煤炭行业改革影响上涨，固定床、航天炉、水煤浆等不同工艺的成本上移，支撑尿素价格上行。 ## 关键信息 ### 供给分析 - 2026年一季度新增产能104万吨，供给增速约9.92%。 - 一季度整体开工率在83.2%-93.3%之间，产量约1900万吨，同比增加171万吨。 - 二季度预计新增产能132万吨，开工率预计在90%-94%之间，产量预估2010万吨，供给增速约10.6%。 - 全年计划新增产能1027万吨，供给压力仍较大。 ### 需求分析 - 一季度国内表观需求同比增长约12.29%，达到1878万吨。 - 农业需求同比增长约6.7%，复合肥需求同比减少4.26%，但需求前置明显。 - 车用尿素需求同比增长13.7倍，脱硫脱硝需求同比增长约3.18%。 - 二季度复合肥需求预计同比增长约4%，农业需求同比增长约9%。 ### 出口分析 - 一季度出口量为41.93万吨，主要为2025年四季度结转订单。 - 二季度出口量预计维持在每月1万吨左右，实际出口或集中在三季度。 - 出口不确定性较大，主要受地缘冲突、全球化肥供给紧缺及国内用肥旺季影响。 ### 库存与价格 - 一季度库存迅速下降，截至4月1日，企业库存为53.6万吨，同比减少21.82万吨，处于历史低位。 - 期现价格震荡上升，重回同比高位。UR2605合约价格预计在1780-1910元/吨之间，UR2609合约预计在1700-2050元/吨之间，9-1价差正套逻辑显现。 ### 成本分析 - 煤价受地缘冲突及煤炭行业改革影响上涨，支撑尿素成本上移。 - 固定床现金流成本约1562元/吨，航天炉约1398元/吨，水煤浆约1323元/吨。 ## 后市展望 ### 上行风险 - 地缘局势持续紧张，可能推升化工品整体氛围。 - 全球化肥供给紧张，可能引发价格波动。 - 出口消息频繁扰动市场预期。 - 印度招标可能带来需求提振。 ### 下行风险 - 高供给持续，可能压制价格上行空间。 - 需求前置导致后劲不足，可能影响二季度价格表现。 - 政策限价管控，限制现货价格上涨。 ## 结论 2026年一季度尿素行业供需双增，库存迅速消化，价格整体上移。二季度供需仍保持增长，但需求前置可能导致价格涨幅放缓。成本端支撑增强，出口预期有限，整体市场格局趋于平衡。投资者可关注9-1价差正套机会，同时警惕地缘冲突、全球供给及政策限价等风险因素。