深度报告-2026-03-07-开源证券-族兴新材（920078）_北交所新股申购报告_铝颜料前三龙头掘金新能源车_消费电子_核辐射_军工多赛道_30页_2mb

族兴新材（920078）研究报告总结

核心内容概览

族兴新材是国内铝颜料行业的早期开拓者之一，也是国家级专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括铝颜料和微细球形铝粉，产品性能达到国际先进水平，广泛应用于新能源汽车、消费电子、核辐射处理、军工等多领域。公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，2025年预计营收同比增长11%，归母净利润同比增长40%。

主要观点

1. 多战略新兴下游拓展

• 应用领域广泛：公司产品不仅用于传统涂料、油墨、塑胶等领域，还拓展至新能源汽车、核辐射处理、军工、太阳能电子浆料、现代农药、自热材料等战略新兴领域。
• 核辐射处理突破：2024年新增美国终端客户，预计2025年实现1280吨供货量，较2024年增长704吨，毛利率提升。
• 军工领域拓展：公司已与黎明化工研究设计院有限责任公司等军工企业建立合作关系，军工及其他领域微细球形铝粉毛利率高达19.72%。

2. 产品技术优势

• 中高端铝颜料实现国产替代：公司铝银粉和特殊效果颜料性能已接近或达到国际主流产品水平，成功替代德国爱卡、东洋铝业等国外品牌。
• 微细球形铝粉技术领先：公司微细球形铝粉市场占有率2024年达14.27%，并采用先进的包覆技术，提升产品性能和应用范围。

3. 产能与市场占有率

• 2025年产能提升：公司微细球形铝粉年产能达25,000吨，预计募投项目达产后产能提升至30,000吨，铝颜料年产能达8,800吨。
• 市场占有率预期：募投项目达产后，微细球形铝粉预计国内市场占比27.52%，铝颜料预计占比11.73%。

4. 2025年度业绩表现

• 营收与利润增长：2025年公司营业收入为79,627.66万元，同比增长12.61%；扣非归母净利润为7,401.61万元，同比增长32.49%。
• 销售策略调整：公司通过价格调整、产品优化等方式，争取中端市场客户，提升高端产品市场份额。

5. 原材料与成本管理

• 铝水价格波动影响毛利率：2023年至2025H1，铝水采购价格波动对毛利率产生影响，分别为-1.66个百分点和-0.48个百分点。
• 直接材料成本占比高：直接材料成本占公司铝颜料成本约67%，公司通过技术优化和产能扩张降低单位成本。

6. 客户资源与市场布局

• 核心客户覆盖广泛：公司与阿克苏诺贝尔、立邦、PPG等国际知名涂料企业建立长期合作关系，客户合作时间普遍超过十年。
• 销售网络覆盖全国：公司在全国多个城市设有直销办事处，覆盖范围广，响应速度快，同时积极拓展海外市场。

7. 行业前景与竞争格局

• 行业增长潜力大：预计2024-2030年，我国微细球形铝粉市场规模将保持4.99%的复合增速，2026年铝颜料消费市值可达60亿元，未来市场规模有望进一步扩大。
• 行业集中度较高：国内前20家铝颜料企业产能占比约80%，公司具备较强竞争力，处于国内领先地位。

关键信息

产品分类

• 铝颜料：包括闪银浆、铝银粉、特殊效果颜料、银白浆、塑胶和油墨用颜料、功能型铝银浆等6大类。
• 微细球形铝粉：属于危险化学品，主要应用于铝颜料生产，同时用于耐火材料、自热材料、太阳能电子浆料等领域。

技术与专利

• 截至2026年3月6日，公司拥有已授权专利90项，其中发明专利49项，实用新型专利41项，申请中的专利29项。
• 公司参与了多个铝颜料行业标准的制定，包括5个国内标准和3个国际标准。

募投项目

• 募投项目将新增微细球形铝粉产能5,000吨/年，铝颜料产能1,600吨/年。
• 项目达产后，公司微细球形铝粉年产能为30,000吨，铝颜料年产能为8,800吨。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业产能扩张，市场竞争加剧，可能影响毛利率。
• 原材料采购集中度高：公司主要依赖云南铝业股份有限公司和其子公司，原材料采购集中度较高。
• 产品价格波动：铝水价格波动对公司毛利率产生影响，需关注成本控制和价格策略调整。

估值与可比公司

• 可比公司新威凌：2024年PE为57.9X，建议关注公司未来增长潜力。

结论

族兴新材凭借在铝颜料及微细球形铝粉领域的技术优势和市场拓展能力，已成为国内行业标准的主要制定者之一。随着新能源汽车、消费电子、核辐射处理等新兴领域的快速发展，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，未来增长空间较大。