> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 军工行业研究框架总结 ## 核心内容概览 本报告系统分析了军工行业的**需求**与**供给**结构、**股价影响因素**及**风险提示**，为投资者提供全面的研究视角。整体行业评级为“增持”，表明当前军工行业具备良好的增长潜力与投资价值。 --- ## 一、需求分析 ### 1. 内需为主，出口提速 - **内需主导**：军工行业主要需求来自军方，军费中装备费增速决定行业增速。 - **驱动因素**： - **经济与财政情况**：国防负担较低，经济进入新常态。 - **国防战略**：聚焦打赢信息化战争，积极防御战略随全球化调整。 - **周边局势**：台海、亚太、中印局势影响国防需求。 ### 2. 国防与经济实力匹配驱动长期增长 - 《“十四五”规划》提出加快国防和军队现代化，实现富国与强军统一。 - 我国已成为世界第二大经济体，但国防预算增速低于亚洲平均水平，未来有望匹配经济实力实现增长。 ### 3. 对标先进推动长期增长 - 美国三、四代战机列装超2000架，10吨级直升机超4600架，新型隐身轰炸机B-21预计采购100架。 - 我国装备费用占比持续上升，强调技术与成本的双重优化。 ### 4. 建军百年目标推动“十五五”稳增长 - 2027年实现建军百年目标，2035年基本实现国防现代化，2050年全面建成世界一流军队。 - 重点提升捍卫国家主权、安全和利益的战略能力。 ### 5. 高效费比及高精尖装备为建设重点 - 军方举办极低成本无人机竞优比测活动，推动新质作战能力发展。 - 高效费比和高精尖装备是未来建设重点，提升作战效能与成本控制能力。 --- ## 二、供给分析 ### 1. 上游市场化，下游有限竞争 - **上游**：军民融合，竞争充分，涵盖元器件、新材料、加工配套等。 - **中游**：有限竞争，部分领域仍存在垄断，如发动机、电子信息设备等。 - **下游**：央企主导，总装厂垄断属性强，无明显竞争格局。 ### 2. 下游总装企业分布 | 企业名称 | 主要业务 | |------------|------------------| | 中航沈飞 | 战斗机 | | 中航成飞 | 战斗机 | | 中航西飞 | 运输机、轰炸机 | | 中直股份 | 直升机 | | 洪都航空 | 教练机 | | 航天彩虹/中航无人机 | 无人机 | ### 3. 中游领域重点企业 | 企业名称 | 主要业务 | |------------|----------------------| | 航发动力 | 航空发动机 | | 航天南湖 | 雷达及组件 | | 电科蓝天 | 电子系统 | | 国科军工 | 雷达及电子系统 | | 航天电子 | 电子系统 | ### 4. 上游配套企业 - **元器件**：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子等。 - **新材料**：光威复材、中简科技、恒神股份等。 - **加工配套**：中航重机、三角防务、航宇科技、航材股份等。 --- ## 三、股价影响因素 ### 1. 基本面支撑 - 军工龙头公司业绩持续兑现，基本面利好支撑股价长期坚挺。 - 以中航沈飞为例，2022年起利润高速增长，超额收益显著。 ### 2. 主题催化 - 国防建设、重大纪念日、航天发射等主题事件对军工板块产生短期提振作用。 - 2025年5月起，因各类主题事件，军工板块具备超额收益潜力。 ### 3. 股价与估值数据 | 企业名称 | 股价（2026/6/18） | 总市值（亿元） | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | 投资评级 | |------------|------------------|----------------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------| | 中航沈飞 | 41.27 | 1170.04 | 1.39 | 1.55 | 1.73 | 29.69 | 26.63 | 23.86 | 增持 | | 航天彩虹 | 18.61 | 183.29 | 0.19 | 0.25 | 0.31 | 96.47 | 75.04 | 59.49 | - | | 中航西飞 | 20.59 | 572.53 | 0.42 | 0.47 | 0.53 | 49.02 | 43.81 | 38.85 | 增持 | | 航天南湖 | 28.74 | 96.93 | 0.16 | 0.25 | 0.31 | 179.63 | 114.96 | 92.71 | 增持 | | 中航成飞 | 59.33 | 1585.35 | 1.40 | 1.57 | 1.77 | - | - | - | - | | 洪都航空 | 28.02 | 200.94 | 0.26 | 0.48 | - | 107.77 | 58.38 | - | 增持 | | 中航光电 | 40.78 | 863.49 | 1.96 | 2.20 | - | 20.81 | 18.54 | - | 增持 | | 航天电器 | 63.53 | 289.29 | 0.85 | 1.16 | 1.20 | 74.74 | 54.77 | 52.94 | 增持 | | 紫光国微 | 80.39 | 683.02 | 1.94 | 2.29 | 2.50 | 41.44 | 35.10 | 32.16 | 增持 | | 中航重机 | 13.90 | 215.80 | 0.43 | 0.47 | 0.55 | 32.33 | 29.57 | 25.27 | 增持 | | 菲利华 | 135.75 | 713.67 | 1.63 | 2.66 | 3.92 | 83.28 | 51.03 | 34.63 | 增持 | | 光威复材 | 28.54 | 237.27 | 0.87 | 0.96 | 1.07 | 32.80 | 29.73 | 26.67 | 增持 | --- ## 四、风险提示 - **军品业务扩产不及预期**：可能影响行业增长节奏。 - **民品业务业绩不达预期**：影响企业整体盈利能力。 - **下游装备放量进度及实际需求不及预期**：影响总装企业订单与利润。 --- ## 五、其他信息 - **分析师团队**：杨天昊、周明頔、宋博，联系方式详见文档。 - **评级说明**：以12个月内相对沪深300指数的涨跌幅为基准，分为股票与行业评级。 - **免责声明**：报告仅供授权客户使用，不构成投资建议，不承担相关责任。 --- ## 六、改革趋势 - **央企股权激励**：提升管理层积极性，增强成本控制能力，推动军品定价改革。 - **资产整合**：通过并购重组等方式加快军工资产证券化，提升行业集中度。 --- ## 七、出口趋势 - **出口提速**：我国军工装备逐步走向海外，如歼-10CE出口巴基斯坦、FK-3出口塞尔维亚。 - **对标国际巨头**：与美国洛马、波音、诺格等相比，我国军工出口仍有较大提升空间。 --- ## 八、总结 军工行业在内需主导与出口提速的双重驱动下，具备长期增长潜力。央企在总装领域占据主导地位，但通过股权激励与资产整合，有望进一步提升效率与盈利能力。同时，主题事件对股价短期影响显著，需关注国防建设、重大纪念日及航天发射等催化因素。整体行业处于改革与升级的关键阶段，投资价值凸显。